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蘇培科
合理補償流通股股東、及早解決股權分置、實施股市全流通，是股市中每一個投資者的急切期盼，這對股市的長久發展、與國際接軌來說非常關鍵。但股市體制改革絕對不能只“糾纏”于此，而忽略投資生態環境的營造、上市公司質量的提升、市場機制與游戲規則的轉變、監管體制與立法本身的改善、股市綜合癥的治療……
近期市場中關于解決股權分置即將破題、上市公司申請全流通試點的消息不絕于耳，有些是來自小道消息，有些說是接近管理層的某某專家稱，有些人說他的全流通試點方案即將登場，更有人不惜代價向媒體兜售自己的“全流通”方案，都想讓高層看見、去執行自己的方案，還有些人在不斷的對自己的方案自圓其說，同時攻擊別人方案的缺陷。于是在“斗爭”的情況下，全流通設計者陣營也在漸漸的劃開界限，市場專家們也紛紛列隊，站隊支持某某“好漢”的獨門大法。
在看了目前股市這種大討論和斗爭的情形后，我們不由得想起古裝武俠電視劇中江湖門派之爭、天下第一和武林盟主之爭，以各式讓人眼花繚亂的絕門絕技廝殺。再回頭看看我國證券市場中關于“解決股權分置、全流通方案、國有股減持、賭場大討論、郎顧之爭……”，為什么經濟問題和學術觀點在我國會成為這種“武林俠士演義”？難道是因為我們“武術之鄉”文化傳統的根深蒂固，導致經濟學家在研究、解決問題時也要按照“江湖規矩”辦事？股市若仍然這樣被繼續“江湖”下去，反而會耽擱諸多的改革良機，反而會讓利益集團看笑話，回避從根本上下決心去改變游戲規則。監管者仍然在我行我素的既當裁判又當運動員，權力仍然在尋租，上市公司違規造假依然會源源不斷。
政策方向不明朗仍然是導致股指風雨飄搖、左右不定的重要因素，目前各種市場傳聞和看似有板有眼的全流通方案把投資者搞得一頭霧水。但在這個難辨真假的時刻，證監會卻不表態、不說明，似乎默許市場這么折騰，允許“武林”內亂。實際上造成目前股市塌陷的原因中，監管無為也是困擾市場透明、規范化的重要障礙，因此不能在一味強調解決股權分置的聲音中忽略監管體制的改變，改變發審和監督不分的現狀。
我國股市的市場管理體制自20世紀90年代末期以來向證券監管部門集權的趨勢越來越明顯，形成越來越垂直型的高度中央集權型的市場管理體制。這樣一來，證券交易所日漸失去了市場發展的規則主導權，市場各類參與機構逐步失去了市場創新業務的開發權。在這個體制中，滬深證券交易所逐漸退化為只是一個上市股票掛牌的技術支持系統。于是，證券市場的低運行效率，日趨扼殺證券市場的創新能力。有人便將這幾年我國證券市場中市場風險的快速積聚與大面積爆發，全部歸結為這種高度集權與權力“尋租”運作體制的內在矛盾沖突。
在這個時候，市場一定要保持高度的警惕，不要被市場不確定因素“忽悠”。而且我國股市全面改革的步伐也絕對不能因“武林”內亂而忽略了改善監管者的無為和其他方面的進展，因此加緊解決股權分置、實施全流通是當前研究的重點。同時改善只投資不回報的市場生態環境，改變只能被動做多，不能做空、不能及時回避股市風險的市場機制。否則，通過制造一些所謂的短暫利好，而將一個存在嚴重制度性、結構性缺陷的股指從低位再次推高，非市場化的營造轟轟烈烈大牛市，并試圖以速戰速決的方式來進行股市改革，將股市中的所有問題都歸罪于股權分置，讓市場整天拿股權分置說事，而忽略證券發審“尋租”、上市公司公司造假違規。
市場中傳聞現在申請全流通試點的企業數目正在逐漸增多，隊伍在不斷壯大。有些上市公司甚至拿申請全流通試點當明星似的在炒做，一些上市公司作出補償妥協，主要是為了通過全流通將國有股、法人股和社會公眾股等諸多“死股”變活、變現，無非是多與少的問題，但爭個“頭名”還能在上億人關注的焦點問題上免費做一回廣告，何樂而不為呢？
既然要搞全流通，為何要對個別的企業單一進行？為何不設計一套能夠適合全市場共行的方案？為何在市場傳聞中進行？全流通試點成功能否解決股市中的一切難題？
或許有人說：“全流通要先試點，試不好再叫停。”難道我們的股市仍然還要回歸到十幾年前那樣摸著石頭過河，“先試，試不好再關！”現在的股市改革還能這樣豁達嗎？答案肯定是不能繼續這樣重蹈覆轍。
而且，全流通試點是否還能稱作“全”流通也有待商榷，如果僅讓個別試點成功，能否徹底解決股權分置的根本問題也有待證明。如果僅僅是讓股票全流通來界定是否全流通的話，那么我國股市實際在1992年就已經有全流通股票了，當時人們都不知道“全流通”這個時髦的概念，大家都叫“三無概念股”(無國有股、無法人股、無外資股)，全部都是流通股。如興業房產(600603)、飛樂音箱(600651)、愛使股份(資訊 行情 論壇)(600652)、方正科技(資訊 行情 論壇)(600601)、申華控股(資訊 行情 論壇)(600653)等應該就是全流通試點的鼻祖，但它們為何沒有在市場中風起云涌？有些公司仍然問題百出？
所以，解決全流通很關鍵，但并不是“全流通”了就一切萬事大吉。
即使解決股權分置試點成功了，而忽略了股市投資者的“投資取利”，垃圾公司利用全流通IPO套現、準備上市的新企業通過全流通圈更多的錢，市場擴容的壓力會更大，而且全流通根本就不能防止利益輸送和上市公司依然大肆造假，欺騙投資人。上市公司全流通后可能反而開始了更大的欺騙和更大限度的圈錢。再精彩絕倫的全流通方案到時也拯救不了喪失投資信心的邊緣化市場。
目前我國股市改革不能僅僅糾纏在全流通上，而應該同時加強股市自身結構改善，治理股市投資生態環境，從長遠發展的大計著手，采取股市監管體制改革，解決歷史遺留問題等措施，讓股市及早走出困境。
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