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沈可挺 中國社科院數技經所
近日來，有關“尚福林提出的五點意見暗含重大政策利好”的消息引起市場的巨大想象，被認為是切實落實“國九條”精神的先聲。盡管五點意見新意欠奉，但疲弱不堪的市場還是反應激烈，尤其是對意見中關于給證券業注資和解決股權分置試點的說法懷有強烈期待。
不過，投資者仍須保持足夠的清醒。中國股市發展至今，各種政策意見層出不窮，從未見過哪一條治得了證券市場的頑疾。股市改革深化到今天，已經度過了僅靠意見救市的“幼稚期”，而必須是下猛藥，打攻堅戰，進行根本性改革。“政策市”可以休矣，寄望政策救市的股民與機構投資者，應有清醒的認識。
中國股市千頭萬緒，如何抓住關鍵、對癥下藥呢？筆者以為，目前股市的癥結仍在于股權分置，任何試圖從外圍突破繞過這一門檻的做法，從長期來看，都是飲鴆止渴的做法。
從表面上看，中國股市的病根是上市公司質量問題。而追究下去，上市公司質量不高的禍首還在于股權分置。
股權分置導致非流通股東很難對手上的股票進行準確估值。由于流通股和非流通股的定價差異，兩類股東的投資決策存在根本性的差異：如果規定以凈資產作為非流通股的價值評估標準，那么超出凈資產水平的未來投資收益將與非流通股東無關，由此導致盈利企業的非流通股東缺乏投資積極性，并最終危及上市公司質量。
顯而易見，規范公司治理、強化外部監管等舉措，雖能在一定程度上抑制股市“惡東”瘋狂的圈錢和掏空行為，但只要股權分置的制度障礙不解決，兩類股東的利益分歧就得不到解決，上市公司的投資行為就始終會受到扭曲，從而損害其投資價值。
政策的出臺，不能僅從眼前的局部利益出發，或是迫于部際協調壓力，這最終將損害投資者的利益和市場信心。如果決策部門在各方利益的取舍間左右為難，往往容易被強勢的、短期的利益集團所左右，導致政策朝令夕改。所以，“國九條”也好，“尚五點”也罷，關鍵是要有具體的配套措施出臺，給股民以長久的正面的預期和信心。
站在歷史的高度，著眼于中國資本市場未來的大發展，決策部門決不能再以國有資產流失或其他任何理由為借口，行損害中小投資者利益、毀滅市場信心之實。當然，投資者也不能再奢望什么政策救市，而是要真正行使手中的投票權，共同來推動中國股市的市場化進程。
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