股市大轉(zhuǎn)折離我們有多遠(yuǎn) 大牛市是否成一場美夢(mèng)

　　1200點(diǎn)大關(guān)昨日再度失守

　　股市大轉(zhuǎn)折離我們有多遠(yuǎn)

　　2005年，將是中國證券市場的轉(zhuǎn)折之年，這幾乎已成了市場的共同期待。但是，大轉(zhuǎn)折的拐點(diǎn)和時(shí)機(jī)到底在哪里？市場在尋找大智慧，期待一雙慧眼，為大盤指明前進(jìn)的方向。

　　大轉(zhuǎn)折值得期待

　　受神華煤礦等大型國企將以A＋H方式發(fā)行新股的影響，周一滬綜指最低跌至1185.46點(diǎn)，創(chuàng)下70個(gè)月以來的新低。雖然周一滬綜指尾市勉強(qiáng)收于1200.11點(diǎn)，但是，昨日大盤再度下挫，最終以1195.02點(diǎn)報(bào)收，為年內(nèi)第二次未能收于千二關(guān)口之上。

　　大盤的欲振乏力，讓人擔(dān)憂深滬股市能不能實(shí)現(xiàn)大轉(zhuǎn)折？

　　“市場需要有一個(gè)共識(shí)，A股市場正在面臨轉(zhuǎn)折”，在日前舉辦的“機(jī)構(gòu)眼中的轉(zhuǎn)折之年——2005年中國資本市場春季研討會(huì)”上，長江證券研究所副所長、首席策略師程義全認(rèn)為轉(zhuǎn)折是確定無疑的。原因有四：一、主流投資者的投資理念正在更加趨于理性，開始投資具有行業(yè)競爭力和信息透明的公司來獲得可預(yù)期的回報(bào)，再不愿意做“火中取栗”式的非理性投機(jī)。二、分類表決機(jī)制和嚴(yán)格監(jiān)管，將緩慢而深刻地改變上市公司大股東及其公司管理層的行為方式。三、政府為建立有國際競爭力的資本市場的所有制度性改革，將使政府利益和投資者利益更加一致。四、通過銀行等大盤股票的上市，股票市場和中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性可以進(jìn)一步提高。

　　不過，程義全表示，“轉(zhuǎn)折進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是對(duì)等的。我們無法預(yù)測轉(zhuǎn)折的過程還會(huì)有多少風(fēng)險(xiǎn)，以什么樣方式進(jìn)行釋放�！�

　　東方證券研究所負(fù)責(zé)人梁宇峰謹(jǐn)慎地認(rèn)為，在上市公司質(zhì)量(包括治理結(jié)構(gòu))普遍得到提高之前，市場整體走牛很難，但局部牛市卻是可以期待的。因?yàn)�，中國股市目前藍(lán)籌群體的整體市盈率為16至18倍之間(以上證50(資訊 行情 論壇)或上證180(資訊 行情 論壇)為例)，和成熟市場的市盈率相比，已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間。

　　市場轉(zhuǎn)折轉(zhuǎn)向何方

　　在大盤跌聲不休之時(shí)，投資者認(rèn)為深滬股市在實(shí)現(xiàn)大轉(zhuǎn)折，就應(yīng)該先在股指上“牛”起來。對(duì)此，青島安信總經(jīng)理李群認(rèn)為，2005年只能說是制度轉(zhuǎn)折年，而非市場轉(zhuǎn)折年。

　　李群表示，市場轉(zhuǎn)折有三個(gè)先決條件，即“三個(gè)轉(zhuǎn)變”——從“假市場”到“真市場”的轉(zhuǎn)變，完善證券市場法制建設(shè)，真正實(shí)現(xiàn)依法治市，提高“造假”成本。從“惡市場”到“善市場”的轉(zhuǎn)變，具體指的是股權(quán)分置問題的妥善解決，使流通股股東的利益和非流通股股東的利益統(tǒng)一起來，真正達(dá)到一致。從“丑市場”到“美市場”的轉(zhuǎn)變，提高深滬上市公司的整體質(zhì)量。

　　金信證券研究所副所長楊興君也認(rèn)為，轉(zhuǎn)折不是一蹴而就的。因?yàn)�，證券市場要想真正出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，還不得不從最基礎(chǔ)的上市公司質(zhì)量，以及制度建設(shè)上著手。期望以政策、資金等力量推動(dòng)市場的轉(zhuǎn)折并不是治本之法。

　　制度建設(shè)不宜拖延

　　實(shí)際上，深滬股市連續(xù)調(diào)整了近四年時(shí)間，關(guān)鍵原因在于制度建設(shè)過程中的不透明，導(dǎo)致市場對(duì)未來的預(yù)期不明。像股權(quán)分置、做空機(jī)制等問題遲遲未能得到解決，導(dǎo)致市場陷入“先天不足、后天失調(diào)”的尷尬境地。

　　中國證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委主任李青原認(rèn)為，10多年前，我們?cè)谝�不要建立證券市場這個(gè)方向性問題上都敢試，那么，現(xiàn)在為什么不敢在解決證券市場出現(xiàn)的問題上進(jìn)行試點(diǎn)呢？目前，市場各方對(duì)解決市場問題形成了很多共識(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和中國社會(huì)的和諧進(jìn)步，也為解決資本市場的問題創(chuàng)造了良好機(jī)遇。

　　從目前已公布的2004年基金年報(bào)來看，大多數(shù)基金經(jīng)理都把解決股權(quán)分置等制度性創(chuàng)新視為利好，并預(yù)期年內(nèi)會(huì)有“破題”舉措。

　　華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型基金便在年報(bào)中指出，圍繞國九條，在2004年下半年和2005年初，出臺(tái)了許多著眼于市場中長期健康發(fā)展的政策和措施。其對(duì)市場的影響逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，目前市場最為關(guān)注的股權(quán)分置問題，在2005年存在試點(diǎn)方案出臺(tái)的可能。

　　易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良更是直言，目前1200點(diǎn)附近不是一個(gè)高估的點(diǎn)位，至少是合理的水平，甚至是偏低的。但市場為何遲遲沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折呢？有兩方面原因，首先是一些制度性缺陷的存在影響了投資者長期投資的信心；其次是股市參與者除了基金外，其它投資者都受到了比較大的傷害，這影響了股市資金的供給，資金不斷流出，導(dǎo)致沒有足夠的資金鎖住優(yōu)質(zhì)籌碼。因此，市場能不能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折仍然要看這兩方面問題的解決，核心就是能不能重新樹立起投資者的信心。

　　大牛市是美夢(mèng)一場嗎

　　在經(jīng)歷2004年初的亢奮和2004年底的困境之后，大多數(shù)基金經(jīng)理仍對(duì)后市充滿信心。

　　“2005可能成為A股市場的轉(zhuǎn)勢(shì)之年�！辈�時(shí)價(jià)值增長基金經(jīng)理在2004年年報(bào)中做出如是預(yù)測。

　　該基金經(jīng)理認(rèn)為，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)離不開資本市場、構(gòu)建小康社會(huì)同樣離不開資本市場。相信管理層不會(huì)辜負(fù)市場投資者的期望，繼續(xù)將“國九條”的原則精神落到實(shí)處，與時(shí)俱進(jìn)地解決歷史遺留問題，從根本上恢復(fù)市場的信心，促進(jìn)中國資本市場的長期健康發(fā)展。

　　東莞證券研究發(fā)展中心主任也預(yù)計(jì)今后證券市場將出現(xiàn)新的趨勢(shì)——多層次市場的建設(shè)，將使大部分股票不斷重新定價(jià)，而重構(gòu)價(jià)格速度將取決于多層次市場推進(jìn)的速度；市場將不斷從賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變；過度的乖離將得到強(qiáng)烈的回拉修正；而最終市場定位的糾正將迎來中國證券市場的春天。

　　赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽樂觀地認(rèn)為，一輪大牛市將誕生。據(jù)悉，赤子之心從去年開始介入A股市場，今年則以更大的規(guī)模介入A股市場，理由是市場快見底了。

　　“事物總是處在輪回之中。在你感到凄冷冰涼的時(shí)候，你要想到明天太陽還會(huì)升起。”曾因成功預(yù)測H股而聲名鵲起的趙丹陽預(yù)測。A股市場的上證50現(xiàn)在是700至800點(diǎn)，在未來的3到5年的時(shí)間里可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)3到4倍的漲幅，達(dá)到3000點(diǎn)左右，而滬綜指則有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

　　不過，第一證券研究所負(fù)責(zé)人高上則相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為2005年更應(yīng)看成是機(jī)構(gòu)“生存年”，調(diào)整是殘酷的，調(diào)整尚未完成，機(jī)構(gòu)應(yīng)該面對(duì)現(xiàn)實(shí)，丟掉等待救市的被動(dòng)思想。他認(rèn)為，盡管股指經(jīng)3年多的大幅回調(diào)，但市場有從投資品種的“稀缺”向“真空”的惡性階段演化跡象。

　　轉(zhuǎn)折之年有無投資機(jī)會(huì)

　　在人心思漲的背景下，市場的成交卻依然低迷。曾被視為“新藍(lán)籌(資訊 行情 論壇)”的股票群體，也在創(chuàng)下歷史新高后，出現(xiàn)了分化走勢(shì)。像昨日東阿阿膠(資訊 行情 論壇)(000423)的放量跌停，便令市場對(duì)高價(jià)股產(chǎn)生“恐高”心理。同時(shí)，昨日仍有6只股票股價(jià)跌破一元錢，這讓市場對(duì)績差股更是避之惟恐不及。

　　國元證券咨詢服務(wù)中心副主任鮑銀勝認(rèn)為，目前A股加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率在18倍左右，已具有投資價(jià)值。導(dǎo)致近期市場走弱的根源，在于片面地強(qiáng)調(diào)股價(jià)靜態(tài)接軌所引致的市場信心不足。2005年行情應(yīng)該比2004年行情要大一些，1200點(diǎn)應(yīng)處于全年的底部區(qū)域，1200點(diǎn)下方空間極其有限。

　　市場投資價(jià)值初顯，投資者還在顧慮什么呢？趙丹陽分析認(rèn)為，當(dāng)前投資者最關(guān)心的就是國有股問題。可以設(shè)想，最壞的解決方案不外乎是當(dāng)前立刻全流通，雖然這可能造成一些成份指數(shù)如上證50的暴跌，但市場上最聰明的錢會(huì)在一個(gè)小時(shí)之內(nèi)把它拉起來。因?yàn)�，即使這種最壞的局面出現(xiàn)，17倍市盈率的上證50仍然是個(gè)非常值得投資的區(qū)域。

　　對(duì)于現(xiàn)階段的投資機(jī)會(huì)，銀河證券上海總部研究中心經(jīng)理張昕認(rèn)為，從國內(nèi)看，股權(quán)分置、利率上升、匯率變動(dòng)等問題影響著市場的走勢(shì)。而國際市場原材料價(jià)格的上漲，對(duì)外貿(mào)依存度高的上市公司構(gòu)成大的壓力。現(xiàn)階段更加關(guān)注公司的動(dòng)態(tài)市盈率和分紅情況。鋼鐵行業(yè)的部分上市公司，由于其產(chǎn)品的特殊性以及低市盈率，仍然會(huì)受到青睞。交通運(yùn)輸業(yè)和電力類公司也有一定的投資機(jī)會(huì)。

　　作者:記者熊元俊