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本報特約作者 方伊 發(fā)自上海
隨著2004年年報逐步披露，QFII的動向又成為了市場關注的焦點。蓋茨基金率先現(xiàn)身南海發(fā)展(資訊 行情 論壇)，令該股兩周內(nèi)上漲15%；而QFII云集的瑞貝卡(資訊 行情 論壇)和廈門鎢業(yè)(資訊 行情 論壇)也在弱市中表現(xiàn)出異乎尋常的強勢特征。QFII第一單中的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)和上港集箱(資訊 行情 論壇)的市場表
現(xiàn)更是一直明顯強于大盤，僅外運發(fā)展(資訊 行情 論壇)表現(xiàn)略遜一籌。隨著QFII入市規(guī)模的不斷擴大，投資者也希望從QFII的操作中獲得更多啟示。
目前市場中的主流資金主要分為基金、社保、券商、QFII和企業(yè)年金這5類，筆者將2003年年報、2004年中報和2004年三季報中各主流資金重倉股在相應階段的表現(xiàn)進行比較后發(fā)現(xiàn)：QFII、社保和基金的重倉股在這三個階段中的表現(xiàn)都強于市場平均水平，但QFII的表現(xiàn)更為搶眼，在三階段比較中分別獲得兩次冠軍和一次亞軍(2004年中報)。
QFII成功操作的三個原因
筆者認為QFII的成功表現(xiàn)可以歸結為三點原因：首先，QFII的操作理念符合或者說代表了目前市場主流投資觀，即以基本面和成長性來評估股票內(nèi)在價值；其次，QFII的入市規(guī)模相對較小，全部額度僅300億元人民幣，其中真正進入股市的一半都不到，所以在弱市中進行波段操作的靈活性更強；最后，QFII雖然在選股范圍上同基金類似，但在具體運作中采取了“避其鋒芒”的策略。統(tǒng)計表明，2004年三季度QFII前20位重倉股中，與基金前10位重倉股交叉的僅有2只，與基金前30位重倉股交叉的也僅有6只，被基金大量持有的汽車、石化、電力和銀行股在QFII的重倉股中并不多見。
關注概念和分紅從2004年三季度的持倉結構來分析，QFII傾向于投資有壟斷效應的行業(yè)龍頭股(長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份)、概念獨特的個股(黃金股、通威股份(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡)、交通樞紐股以及消費類個股。同時，QFII的擇股也更注重于分紅收益率的高低，其2004年三季度重倉股的平均稅前股息率達到了1.84%，不僅遠遠高于市場1.24%的平均水平，也高于基金重倉股1.54%的股息收益率水平。雖然目前2004年年報尚未公布完畢，但從已經(jīng)公布的16只QFII重倉股來看，QFII的投資策略并未出現(xiàn)重大改變，有9只重倉股和2004年三季度的相重復，而新增的7只股票也都沒有超越筆者上述總結的范圍，如行業(yè)龍頭股(中化國際(資訊 行情 論壇))、消費類股(九芝堂(資訊 行情 論壇)、金鷹股份(資訊 行情 論壇))、資源股(廈門鎢業(yè))以及分紅記錄良好的南海發(fā)展和深高速(資訊 行情 論壇)。
讓基金“抬轎子”
隨著機構博弈的進一步白熱化，各機構的投資模式相互形成制約，市場的主流未必是資金的最優(yōu)選擇，基金的“超重倉股”很難有突出表現(xiàn)，反而會因為有突發(fā)消息而引來無數(shù)拋盤。所以投資者如果能避其鋒芒，選擇一些有基金介入但介入不深的個股，就有望獲得超越大盤甚至基金的收益。
換句話說，就是讓基金來給你“抬轎子”。如果說做到第一點比較困難的話，那么投資者也可以選擇一些行業(yè)龍頭股介入，如寶鋼、萬科(資訊 行情 論壇)等，進行穩(wěn)健投資。一般來說，當行業(yè)景氣上升時，行業(yè)龍頭股可以分享更多的行業(yè)利潤；而當行業(yè)景氣下降時，這些龍頭股又可以有效地抵御不利因素干擾。
隨著機構投資者數(shù)目和規(guī)模的增加，市場有效性將大為加強，市場預期收益率也會隨之降低，整體投資風格可能趨于穩(wěn)健和保守，一些低風險、潛在收益高的品種將會得到更多重視，例如QFII重倉購買的可轉債、封閉式基金以及高分紅個股就非常值得投資者關注。
QFII(Qualified Foreign Institutional investors)是“合格境外機構投資者”的簡稱。隨著《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》從2002年12月1日起開始實施之后，QFII投資中國股市就進入了快車道。2003年5月26日瑞士銀行有限公司和野村證券株式會社率先獲得了中國證監(jiān)會批準的QFII；2003年7月9日，瑞銀投下了QFII在中國A股市場的第一單，買入了中興通訊、寶鋼股份、上港集箱和外運發(fā)展4只股票。截至2005年3月，已經(jīng)有27家境外機構獲得了QFII資格，其中的26家機構獲批了共計36.5億美元的投資額度。
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