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□劉建位
滬深股市一跌再跌，滬指再創(chuàng)5年新低；深綜指創(chuàng)出8年新低。投資人大部分虧損，證券行業(yè)整體虧損，市場參與各方再次把目光轉(zhuǎn)向了一度有求必應(yīng)的“救市主”———政府身上，要求政府出面救市的呼聲一浪高過一浪。
這已經(jīng)是長期以來的習(xí)慣性反應(yīng)。綜觀中國股市十多年來成長的歷史，每到股指大跌之時，幾乎總有政府救市的身影。從1994年的三項救市措施到最近允許保險公司直接入市等，監(jiān)管層幾乎是該出手時就出手。
但目前日益龐大的市場早已不再像以前那樣乖乖聽話，行情往往好不了幾天，甚至股指在利好政策出臺時不漲反跌。殘酷的現(xiàn)實擺在面前，但管理層仍然不愿意放棄救市努力，希望憑借一個又一個重大利好來重振股市。
不可否認(rèn)，政府救市短期內(nèi)會歡聲一片。投資人期望政府救市刺激股價，即使不能賺錢也可減少虧損，證券公司希望能夠讓政府救市以求業(yè)務(wù)發(fā)展。雖然短期內(nèi)市場各方有所獲益，但上市公司資產(chǎn)質(zhì)量不好，不能給投資者帶來良好的長期盈利回報，誰會長期投資？救市救得了一時，卻救不了一世。事實表明，從特約評論員文章到停止國有股減持，再到股權(quán)分置補償方案和平準(zhǔn)基金的討論，中國股市演繹已久的救市神話魔力正在衰退。
那么政府熱衷于救市的動機何在呢？筆者以為，之所以監(jiān)管層賦予自己監(jiān)管股指這一高難度的任務(wù)，其根本原因在于政府總覺得調(diào)控股指是自己份內(nèi)的事。按照一般理論，股市是國民經(jīng)濟的晴雨表，這10多年間我國GDP持續(xù)高速增長，而股市卻起伏不定，增長相對有限。穩(wěn)定的經(jīng)濟成長反映在股票市場上也應(yīng)該會有穩(wěn)定的股票指數(shù)增長才對，因此股市持續(xù)下跌是一件很沒面子的事。如果股市越是大漲，股民越是賺錢，自然感恩戴德；股市越是大跌，股民越是虧錢，自然怨聲載道。但是，政府有義務(wù)讓國民經(jīng)濟增長，也有業(yè)務(wù)讓上市公司的數(shù)量和質(zhì)量不斷增長，卻沒有義務(wù)讓股指不斷增長。
分析股指的形成，其高低不取決于政府，而取決于上市公司本身的價值及股市中買賣雙方的博弈結(jié)果。也就是說，股指不會反映政府的意志，只會反映買賣雙方的意志。股指取決于全體投資人的自由意志的反應(yīng)的集合，這是一個市場價格形成機制。用簡單計劃經(jīng)濟的手段來調(diào)控復(fù)雜的高度市場化的股市，不會有太多成功的故事。
現(xiàn)在的核心問題不在于股指太低，而在于股市的制度建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施不是很健全。監(jiān)管層的根本任務(wù)在于做好股市正常發(fā)展的監(jiān)管，至于股指，還是市場說了算，而不能政府說了算。然而這種監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變并不容易，正如凱恩斯所說，困難不在于接受新思想，而在于擺脫舊思想。
但這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)是大勢所趨。當(dāng)前各地政府正在轉(zhuǎn)變過去高度重視GDP增長指標(biāo)的觀念，轉(zhuǎn)而高度重視國民經(jīng)濟的均衡發(fā)展，增長數(shù)量已經(jīng)被增長質(zhì)量所代替。正如溫家寶總理兩會閉幕后回答記者時所說的那樣：提高上市公司的質(zhì)量，這是證券市場的根本。我們的監(jiān)管層也應(yīng)該順應(yīng)這一思路，拋開過去長期以來對股指的高度重視，全力以赴加強對股市的質(zhì)量監(jiān)管。
(作者單位：南方證券)
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