樓市與股市的難解之結

　　□安民

　　中國目前的金融風險，主要來自樓市、銀行和股市，它們三者之間，剛好呈一種三角關系。樓價年復一年地大幅上漲積累了金融風險，一旦樓價大跌就會將銀行套死。目前超過2.6萬億的房貸，正在逐漸變成一個燙手的山芋。而股市經過近4年的大跌，已經到了生死存亡的關頭，一旦再跌跌不休，也必將導致大量證券公司或基金公司的資金鏈斷裂，進而導致 銀行資金鏈出問題。

　　銀行處在樓市和股市中間，一根扁擔挑兩頭，現在如何平衡呢？

　　長期以來，銀行貸款在各大企業融資中所占比例過大，是中國各大銀行呆壞賬比例過高的主要原因。這是上述三角關系背后的深層背景。有些款子不得不貸，有些企業借銀行的錢本來就不想還，銀行不僅僅肩挑兩頭，它還牽扯到大量的企業融資，并反過來又牽扯到股市。

　　大幅縮減銀行貸款在企業融資中所占的比重，是國家為銀行改革開出的方子；與這個方子相關的方子還有一個，就是銀行上市：從股市上融資，降低不良貸款比例；改善國有銀行的公司治理結構，通過規范的公司治理來解決銀行運作中長期存在的貸款責任問題。

　　股市積“弱”難返。4年的熊市，讓大家不是想買股，而是想解套后離場，或干脆割肉跑掉。這樣的市場，致使國家開出的藥方遲遲不能付諸實施。股市不是在幫銀行改革的忙，而是拖了金融改革的后腿。現在如果讓銀行強行上市，或強行在A股市場上發更多的股票，股市馬上就會應聲而跌，跌多了，金融風險就來了。僅僅交行和中國銀行、建行上市，市場上就得上千億的資金來接盤，更何況還有解決股權分置的問題呢？積弱已久的股市，就像個重病患者，挑不起這么重的擔子。

　　正所謂“進亦憂，退亦憂”。銀行不上市，不良資產風險將隨著外國銀行搶灘華夏而來；銀行上市，A股市場的大跌，會令銀行風險驟然而至。樓市大漲會放大銀行的風險，而如果樓市大跌，一樣會將銀行的風險變成現實。

　　于是大家就開始給政府支招兒，要給樓市降降溫，要讓股市漲上去。

　　問題是如何漲，如何跌。樓市在社會各界的一片譴責聲中一個勁兒地上漲，而且大有一去不回頭之勢；股市在政府三番五次的利好聲中還沒有擺脫長期下跌的趨勢。想讓漲的漲不上去，想讓跌的跌不下來，就像國企改革中碰到的問題，該走人的沒走，想留的人卻沒有辦法留。

　　其實我們看樓市也好，股市也好，金融改革也好，如果用聯系的眼光來看，很多問題看似復雜，實則簡單。比如樓市，現在如此火爆，十二道金牌還壓不下來，股市如此之弱，十二道金牌還炒不上去，其中一個重要原因就是，各種各樣的短線炒作資金，進入了樓市，包括原來股市中的資金。而這些資金又利用樓市中的規則，放大了資金的杠桿效應。這一規則就是房貸。對炒房資金而言，目前的房貸與若干年前股市上的透支實質上是一樣的。炒房者交20%-30%的首付，貸70%-80%的款子，相當于炒股時一比二到一比四透支。房子一到手，瞅個機會，轉手一倒賣，錢就回來了。買的人越多，銀行越容易放貸。房價越炒越高，至于樓市風險，自有接手人，特別是銀行擔著。與股市不同的是，股市和期市上有強行平倉，而樓市中的銀行卻沒有這種主動權。銀行在樓市中風險最大。

　　而股市自打取消透支以后，就再也沒有當初那么瘋狂過。

　　聯系起來看樓市和股市，可以發現三點：一是資金流出股市進入樓市，令樓市越炒越高，股市越跌越深。二是樓市炒作方法與股市相當。三是目前樓市一漲不回頭，與股市的一跌不回頭，它們在深處是相通的，即供需矛盾和買漲不買跌的心理使然。

　　現在回頭看2000年前后的股市與樓市，情況剛好相反。樓市價格在兩三千塊錢一個平方，拉你去買你都不去；股市在1500點到2000來點，很多人背著成捆的錢往里沖。因為那個時候股市是漲勢，樓市在低位。現在兩個市場反過來了。股市在1300點，不少資金割了肉也要出，樓市價格高漲，還有人排隊幾天幾夜要買房。價格便宜還沒有人要，越漲得高追的人越多。這正是買漲不買跌。

　　而從供需的角度來看，目前的股市與樓市也剛好相反。股票供給綽綽有余，要多少有多少，企業排著隊等上市，大把的國有股等著想減持，然而需求卻嚴重不足。樓市呢，買房的人排長隊，房子的影子還沒見到，僅憑一張圖紙就可以賣錢。供給嚴重不足，需求旺盛無比，購房的錢還在源源不斷地往里涌。兩邊想解決問題，可兩邊都沒有找到解決問題的辦法。

　　其實辦法還是有的，引導資金進入股市，擴大股市需求就可以了。目前兩市藍籌股的平均市盈率在15倍左右。而一般來說，底部15倍的市盈率，頂部25倍至30倍的市盈率，都可以看作是正常的。只要引導1000億至2000億的資金入市，股市形成漲勢，那些從股市進入樓市上的資金就會回流。而對樓市來說，輔以提高房貸門檻，比如首付增加到50%，再加大房子供給，就可以加快這種回流的趨勢。

　　股市一漲，再控制好上市公司的質量和新股上市節奏，擴大企業直接融資問題和銀行上市就可以解決，樓市泡沫也可以降溫。一著棋走對，全盤就活了。

　　而從中長期來說，配合股市的上漲，可以著手解決上市公司的投資價值問題，這樣股市就有一個長期穩定上行的基礎，金融改革中的攻堅問題，就可以從容地進行了。

　　因此，大量合規資金的入市是解決全部問題的關鍵所在，只有這一步棋才可以牽一發而動全身，真正起到提綱挈領的作用。