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本報記者 洪壘
在保險業界，近日最為人們關注的當屬保險資金直接入市的消息，隨著中國人壽、中國再保集團、泰康人壽、華泰財險等八家保險公司在短短三天內將保險資金直接下單國內股市的“一致性”行動的展開，保險資金入市已經從幕后走上前臺。
資金運用渠道進一步拓寬
統計數據表明，我國保險業已經成為國民經濟中發展最快的行業之一，20多年來保持了30%以上的年均增長速度，遠高于同期的國內生產總值9%的年均增長速度。
龐大的保費收入使保險資金的運用成了擺在保險公司面前的現實問題，有效拓展保險資金運用渠道一直是業界呼吁的重點。
中國人民大學保險系副主任許飛瓊教授告訴中國經濟時報，保險資金獲準直接入市從長遠來看對保險公司來說是件好事。隨著保險公司積蓄資金規模的不斷擴大，如果不關注資金運用問題，整個保險業會面臨很大風險，保資直接入市可以拓寬保險資金運用渠道，對保險公司構建合理的投資結構，優化資產配置，分散投資風險，提高保險業的盈利能力和償付能力都會起到良好促進作用。
實際上，作為我國加入WTO開放最大的行業之一，保險業資金運用渠道在不斷拓展：1995年6月頒布《保險法》時規定保險資金運用限于銀行存款、國債、金融債和國務院規定的其他資金運用方式；1999年保監會允許保險資金進入同業拆借市場、投資企業債券、投資證券投資基金和同商業銀行辦理大額協議存款；2003年7月允許保險資金投資中央銀行票據；2004年3月允許保險資金投資銀行次級定期債務，6月允許投資銀行次級債券，7月允許保險資金投資可轉換公司債券，8月允許保險外匯資金境外運用。而此次允許保險資金直接投資股市則從遠期發展上為保險業能分享我國經濟未來快速發展的成果奠定了基礎。
有業內人士認為，保資直接入市也為保險公司的產品創新擴展了空間，有利于新險種在保費收入來源和資金運用在結構上的進一步匹配，從而提高保險產品競爭力。
近年來保險業尤其是人壽保險業進行了積極的產品創新，推出了兼具保險保障功能和投資理財功能的萬能壽險產品和投資連接保險等品種，但由于投資渠道狹窄，使這些保險產品的功能受限。去年10月25日中國保監會和中國證監會聯合發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》對傳統保險產品、分紅保險產品、萬能壽險產品和投資連接保險的保險資金賬戶規定了不同的投資比例，使新險種在保費收入來源和資金運用在結構上進一步匹配。保資直接投資于股市將有利于此類產品的發揮應有的功能，更好地滿足各類投保人的需求，促進保險產品的開發和創新。
防范風險仍是“重中之重”
保監會主席吳定富在今年全國保險工作會議上表示，要把保險資金運用工作的重點放到防范風險、提高收益上，深化保險資金運用管理體制改革，加強資產負債匹配管理和資金運用監管。
盡管保險資金直接入市從長遠來看意義深遠，但在當前證券市場的大環境下，防范股市的投資風險仍舊是保險公司“重中之重”的工作。就在去年，國內幾家大的保險公司中國人保2328.HK、中國平安2318.HK和中國人壽2628.HK剛剛品嘗了由于證券市場長期低迷而帶來投資損失的苦果，曾引起投保人對保險公司的經營能力和償付能力的擔憂。
許飛瓊表示，她不贊成保險資金大規模直接進入股市。因為保險公司是在負債經營，其保費收入都是老百姓的錢，在當前我國股市基本制度不完善、市場秩序比較混亂、系統性風險較大的情況下，保險資金入市要謹慎從事。
從國外保險業發達國家的經驗看，保險公司作為機構投資者是資本市場的主導力量之一，但前提是市場比較完善，上市公司的投資價值較高，保險公司入市可以分享經濟增長帶來的收益。如果證券市場中缺乏具有投資價值的投資品種，保險資金無法獲得比較穩定的回報，即便允許保險資金直接入市，保險公司也不可能將大量資金投入股市。因為對保險公司來說，入市的目的只有一個，就是擴大其資產與負債匹配的空間，提高保險資金運用收益率。
部分市場人士認為，在一段時期內，我國內地股票市場的系統性風險仍然比較大，難以對提高保險基金投資績效發揮太大的作用。
許飛瓊認為，以前出于資產負債匹配的緣故，保險公司紛紛呼吁直接入市，但保險公司也很清楚當前的市場風險仍然較大，況且保險公司在證券市場上的投資經驗、基本技術及人才儲備等方面與基金公司、證券公司來比還有一定差距，因此真的放開了，保險公司也不一定會馬上大量介入，其投資力度還要看市場的環境。
的確，近日幾家保險公司同時高調介入股票市場更多的是給證券市場和保險業界帶來一個看點，短期來看其政策含義大于市場意義，因為真正能直接入市的資金量畢竟有限。按全國保險業現有的總資產規模推算，保險資金能夠直接入市的最高規模當前不超過六百億元，早期入市的資金則會更少。
防范保險資金直接入市的風險，管理層也做了充分的考慮，去年10月頒布的《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》就保險資金直接入市的資格條件、投資范圍和比例、資產托管、保險機構投資者的禁止行為、風險控制、監督管理等七個方面做出了明確的界定。并將被交易所實行“特別處理”、“警示存在終止上市風險的特別處理”或者已終止上市的、其價格在過去12個月中漲幅超過100%的、存在被人為操縱嫌疑的、其上市公司最近1年度內財務報表被會計師事務所出具拒絕表示意見或者保留意見的、其上市公司已披露業績大幅下滑嚴重虧損或者未來將出現嚴重虧損的、其上市公司已披露正在接受監管部門調查或者最近1年內受到監管部門嚴重處罰的、中國保監會規定的其他類型等7種股票列為保險機構的投資“禁區”。
保險資金的投資策略
保險資金的性質決定了其投資更趨理性，從資金特性和投資偏好看，保險資金與社�；�、QFII相似，均是低風險偏好的投資者，十分注重長期和穩定的回報。保險公司的投資目光通常關注于3-5年的收益，這種中長期的投資手法為資本市場的持續健康發展提供了重要的保障。
銀河證券研究員孫勇接受中國經濟時報采訪時分析，保險資金直接入市后，將會采取資金安全性、投資長期性、操作增值性三者并重的投資策略，資金會重點參與新股申購和可轉債、增發申購上，真正進入二級市場的比例不會很大。
來自銀河證券的一份研究報告預測了保險資金可能的投資方式：1、積極參與新股詢價申購。新股收益在中國國內股市屬于低風險收益加上保險資金在新股詢價中所具備的優勢，投資一級市場一般可獲得相對穩定的可觀收益。近日南京港詢價發行中，名字為“華泰財產保險股份有限公司-傳統-普通保險產品-020C-CT001”的賬戶獲得48757股的配售數量，這意味著規模龐大的保險資金開始正式進入股票一級市場；2、利用ETF進行指數投資和套利操作。當ETF份額的價格明顯低于或高于對應的一籃子股票的市場價格時，保險資金可在買入或賣出份額的同時，在二級市場買入或賣出一籃子股票，實現套利；3、投資收益型股票，獲取紅利收益。近幾年來，隨著上市公司業績的增長和機構投資者力量的壯大，尤其是管理層對上市公司現金分紅的要求也越來越高，由此使得上市公司現金分紅的比例也在提高。目前國內上市公司中已有不少上市公司現金紅利收益率明顯高于銀行儲蓄，這為保險資金的投資提供了理想的投資選擇；4、有增長潛力的藍籌股。這些股票的特點體現在：公司所處的行業一般屬于成熟性行業，并為某一子行業的龍頭股；公司具有較好的品牌形象，具有自身獨特的競爭力；這些公司一般正處在實現由區域性公司向全國性公司或全球性公司的轉變過程中，表現出較好的成長性。其投資價值即使在全流通、國際化的背景下也具有絕對投資價值。
實際操作上，保險公司可能正在因循著這些思路在規避風險的同時獲取應有的收益。泰康人壽近日首批購買的包括中興通訊、鹽田港、長江電力在內的5只股票就是最好的說明。據泰康人壽資產管理中心首席執行官段國圣介紹，二級市場上4類上市公司尤其被他們看好，即以機場、港口、高速公路等為代表的基礎設施類公司、具有資源壟斷性和品牌優勢的企業、具有市場競爭力的消費品龍頭企業、具有國際競爭力的全球化公司，特別是估值與國際接軌的公司。
作為資產多樣化的分散投資風險的要求，保險資金獲準直接入市無疑為保險公司的經營拓展了一個新的渠道，也為證券市場帶來了新的資金和投資理念，但面對券商和基金公司也難免虧損的現實，走入股市前臺的保險資金必然面臨未來尚難以預料的種種挑戰。
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