水皮雜談：中國(guó)股市全流通的時(shí)間表究竟在何處

　　水皮

　　“全通通解決的問(wèn)題只有一個(gè)，那就是讓不能流通的股票流通起來(lái)。除此之外，不能解決中國(guó)股市的任何問(wèn)題。”

　　這段話不是水皮說(shuō)的，說(shuō)話的人叫李幛喆，早年間任職國(guó)家體改委體制改革研究所 ，參加過(guò)著名的“西直門(mén)會(huì)議”，也算是最早參與中國(guó)資本市場(chǎng)框架規(guī)劃的業(yè)內(nèi)資深人士，暢銷書(shū)《炒股就那么幾招》的作者。

　　李幛喆現(xiàn)在每年要編制一本中國(guó)股市的年度發(fā)展報(bào)告，有關(guān)全流通的說(shuō)法就收錄在“2004年中國(guó)股市年度發(fā)展報(bào)告”中，最近他又把這段話發(fā)到了報(bào)紙上，成為網(wǎng)上討論的焦點(diǎn)話題。

　　老實(shí)說(shuō)，李幛喆的話是有點(diǎn)尖刻，會(huì)讓很多人看了不舒服，但是仔細(xì)想想，道理也就是這樣。中國(guó)股市不乏全流通的股票，在水皮的印象中，除了延中實(shí)業(yè)在北大方正入主后還像個(gè)樣子外，其他的一些全流通上市公司，不要說(shuō)業(yè)績(jī)，就是連個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)都沒(méi)有。大股東進(jìn)進(jìn)出出，誰(shuí)都想掏一把，誰(shuí)又都不負(fù)責(zé)任，掏來(lái)掏去，把興業(yè)房產(chǎn)掏成了ST。

　　但是，問(wèn)題在于中國(guó)股市的確存在著與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟股市形態(tài)完全不同的股權(quán)分置這么一個(gè)國(guó)情，這么一個(gè)差異。

　　因此，把所有問(wèn)題都推至股權(quán)分置又的確是一種不錯(cuò)的選擇，由于不能證偽，股權(quán)分置的解決無(wú)形之中就成為不少所謂專家學(xué)者為中國(guó)低迷的股市行情開(kāi)出的靈丹妙藥。于是，“什么都推不動(dòng)了”，“當(dāng)務(wù)之急鐵定破題”就成為一種“共識(shí)”；于是，我們發(fā)現(xiàn)，兩會(huì)前有人聲稱解決股權(quán)分置的靈活框架已經(jīng)形成，而兩會(huì)中又有人聲稱兩會(huì)后股權(quán)分置能否形成靈活框架原則將成為股市信心恢復(fù)與否的標(biāo)志；于是，一項(xiàng)復(fù)雜系統(tǒng)的股權(quán)分置解決方案在無(wú)形之中變成了純粹賭博意義上的猜測(cè)。

　　那么，這種所謂的“共識(shí)”又是怎么形成的呢？

　　在水皮的記憶中，這種所謂的“共識(shí)”形成于2003年10月10日中國(guó)證券報(bào)的頭版頭條。在這篇題為“近期理論界及市場(chǎng)人士對(duì)全流通的思考”報(bào)道中，形成諸多的“共識(shí)”。報(bào)道聲稱，在目前能夠找到多贏方案，流通股股東能夠得到補(bǔ)償，能夠以國(guó)有股場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓的價(jià)格優(yōu)先獲得非流通股股份的配售，價(jià)格可以在凈資產(chǎn)值附近。更令人震驚的是，報(bào)道竟然聲稱現(xiàn)在解決全流通問(wèn)題已經(jīng)由重大“利空”演變成為重大“利好”。

　　如果說(shuō)對(duì)什么是重大利空，什么是重大利好的理解因人而異，是一種主觀意識(shí)的話，那么，此后不久國(guó)資委主任李榮融的講話對(duì)這種所謂的“共識(shí)”就構(gòu)成了客觀的諷刺。在那個(gè)著名的新聞發(fā)布會(huì)上，李榮融關(guān)于國(guó)有股減持的講話不同凡響。不同凡響之一是李榮融明確表示國(guó)有股轉(zhuǎn)讓審批權(quán)限在國(guó)資委，而國(guó)資委認(rèn)為“現(xiàn)在還沒(méi)有找到能為大家接受的國(guó)有股減持方法”。不同凡響之二是李榮融明確表示國(guó)資委現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急是搞好國(guó)有企業(yè)，使國(guó)有企業(yè)有一個(gè)比較高的投資回報(bào)率，國(guó)有股并不急于減持。不同凡響之三是李榮融明確國(guó)有股減持和流通的原則，基本出發(fā)點(diǎn)就是對(duì)所有投資者一視同仁，給予保護(hù)。

　　李榮融代表的是國(guó)資委，國(guó)有股大股東，全流通中的賣(mài)方，賣(mài)方根本無(wú)意賣(mài)，買(mǎi)方的所謂“共識(shí)”豈不是自說(shuō)自話，自愚自樂(lè)？可惜，這種自欺欺人的“共識(shí)”至今仍在誤導(dǎo)投資者。

　　兩會(huì)前夕，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李劍閣發(fā)表《跳出窠臼看股市》的文章，明確提出“股本分置是一個(gè)應(yīng)該解決但并不是最主要和可以很快解決的問(wèn)題”。A股含權(quán)是個(gè)“美麗的童話，補(bǔ)償不是個(gè)方法問(wèn)題，而是個(gè)原則問(wèn)題”，僅僅圍繞行情考慮對(duì)策，恐怕沒(méi)有出路”。無(wú)獨(dú)有偶，2月28日，全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危的講話也見(jiàn)諸報(bào)端，“股權(quán)分量不是股市最迫切的問(wèn)題，我不認(rèn)為股市今年會(huì)有很大改變，影響股市發(fā)展的根本問(wèn)題不解決，即使一時(shí)股指上去了，最終還會(huì)下來(lái)的。”

　　李劍閣和成思危的講話引起“共識(shí)”人士的恐慌，更有人擔(dān)心這種觀點(diǎn)會(huì)誤導(dǎo)高層決策。

　　李劍閣曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席、成思危亦號(hào)稱“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”，兩位本身是專家學(xué)者自不待說(shuō)，位高權(quán)重更說(shuō)明他們的觀點(diǎn)本身就來(lái)自高層，甚至就是決策的組成部分，否則無(wú)的放矢，威信何在？誰(shuí)誤導(dǎo)誰(shuí)不是明擺著的嗎？

　　2004年8月9日至13日，水皮在雜談專欄中連續(xù)發(fā)表四篇文章，題目只有一個(gè)。“中國(guó)股市的主要矛盾是什么”。

　　中國(guó)股市的主要矛盾是什么呢？

　　“在管理層的眼中是不斷擴(kuò)大的，直接融資比例的擴(kuò)容需求和市場(chǎng)資金供不應(yīng)求之間的矛盾，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中是股權(quán)分配和流通之間的矛盾；在廣大投資者眼中則是絕對(duì)的套牢和相對(duì)的解套之間的矛盾，是縮短絕對(duì)和延長(zhǎng)相對(duì)之間的矛盾。”

　　矛盾論告訴我們，決定事物發(fā)展方向的是主要矛盾，主導(dǎo)主要矛盾的又是矛盾的主要方面。管理層眼中的主要矛盾才是中國(guó)股市目前最迫切解決的問(wèn)題，因?yàn)樗麄兙褪侵饕�矛盾的主要方面�?/p>

　　“沒(méi)有什么時(shí)間表，但我們正在積極研究。這個(gè)問(wèn)題涉及方方面面，我們要看到它的復(fù)雜性。但是這項(xiàng)工作始終沒(méi)有停止過(guò)，我們一直在推進(jìn)這件事情。但改革總有個(gè)先后順序，有個(gè)整體安排。”尚福林3月5日回答中國(guó)證券報(bào)記者提問(wèn)時(shí)的回答同樣可以看作是對(duì)李劍閣和成思危講話的解釋，同樣可以看作是對(duì)中國(guó)股市主要矛盾的解釋。

　　翻開(kāi)3月8日中國(guó)證券報(bào)的頭版，頭條是“保險(xiǎn)資金直接入市高潮漸起”，報(bào)眼是“中行建行距離上市不遠(yuǎn)”，新股要發(fā)行，資金要入市，這才是股市最迫切的問(wèn)題。

　　全流通不存在想當(dāng)然的“共識(shí)”，更不存在時(shí)間表。