中國股市扭轉頹勢萬事已備 只欠東風

　　特約評論員 吳敏

　　對于中國的股市來說，在經歷了三年多的大浪淘沙、大破大立之后，“股市何時揚眉吐氣”，仍在時時刻刻牽動著下至散戶投資者，上至管理層的神經。

　　當市場從2001年在2245點回落之后，三年來，流通市值損失高達近7000億元，而此 前一直被稱為鐵底的1259點也于去年底被擊破。目前股市的流通市值不足GDP的10%，60%以上的股票價格已經跌到了歷史低點。根據美國基金評級權威機構晨星公司的數據顯示，目前中國股市指數正在滑向最初26個月時的收盤價格。

　　這究竟是市場價值理性的回歸，還是在醞釀新一輪的上漲，沒有數據的支持，尚不能定論。

　　從國際經驗看，一個國家儲備資產持續增長的年代，其資產價格也將持續上漲，尤其是股票價格。從上世紀七十年代的拉美、八十年代的日本、九十年代初的北歐，和此后的東南亞，無不應驗。

　　而中國更有上漲的動力，近來中國的外匯儲備一直高歌猛進，截至去年底，中國外匯儲備已達6099億美元，比2003年增加2067億美元，是2002年余額的2.12倍。而這一年也是近年來中國外匯儲備猛增的一年。

　　對于一個國家來說，外匯儲備的持續增長，則意味著這個國家的信用“燃料”增加，銀行貸款將會膨脹，雖然中央銀行可能會通過公開市場回收銀行的流動性，但對于微觀主體來說，其可支配的資產并不會收縮，而房產和股票則很容易成為其首選的目標。

　　事實上，僅2004年，中國的信用就大幅膨脹，去年全年外匯占款增加就高達16098億元，即使通過公開市場回籠，基礎貨幣投放仍高達9408億元，資金的急速增加，市場流動性也水漲船高，目前七天期回購利率又滑至1.8427%。

　　中國股市逆“市”而行，一定程度上是由于目前制度供給的缺失和市場結構存在先天缺陷(如股權分置問題)；另一方面是在消化歷史上的沉疴，恢復市場信心。

　　從基本面看，中國股市有許多上漲的理由。從宏觀經濟看，近五年來，中國GDP連續平均增長高達8.5%以上，GDP也于去年突破12萬億元人民幣；而從市場基礎看，去年工業企業實現利潤增長了38.1%，而去年前三季度，上市公司加權平均每股收益為0.213元，同比增長了31.77%，比2003年全年加權平均每股收益0.196元已高出8.7%。

　　從資金面看，各路諸侯云集：QFII虎視眈眈，社保基金大舉入市，基金公司擴容，保險公司資金放行，目前萬事已備，只欠東風。

　　更為重要的是，目前發展中國的資本市場已經刻不容緩。從海外成熟市場經濟國家的經驗來看，在融資功能上，直接融資和間接融資的比例相當，而在中國近三年股市融資卻不足4%，融資的功能過多地壓在銀行系統身上。

　　而從政策面看，中國股市的改革動力日漸增強，無論是監管部門對振興中國股市的信念和決心，還是出臺保護公眾投資者利益的政策，以及完善中國證券市場自身制度的建設，都是在緊鑼密鼓之中。

　　不過，對于中國的股市來說，由熊轉牛，并非一日之功，也不是幾項政策出臺就能逆轉，根源仍在于目前市場結構能否改善，市場基礎有否夯實，監管制度是否完善，市場運營能否良性，惟有如此，中國的證券市場才能科學發展，市場信心才能建立。