保險資金的錢不能虧損

　　安民

　　自滬深兩市開市以來，一級市場新股不敗這個多少年的神話，只在極少數場合才會出現例外。

　　在上市公司、一級市場投資者、二級市場投資者(含莊家、機構投資者和中小投資者等 )、券商等服務機構等各種力量角逐的這場博弈游戲中，過去14年的博弈結果是，上市公司圈錢圈走了8500多億元，一級市場投資者掙走了9800多億：其中申購主力資金獲益6000多億，內部職工股、轉配股、遺留問題等獲利2800多億，市值配售新股溢價收益1000多億。另外，國家印花稅收益2100多億，券商傭金收益2100多億，莊家和機構獲利2000多億，而二級市場投資者的整體虧損，則高得有些離譜。

　　一級市場投資者是過去14年中受益最大的群體。同圈走錢的上市公司相同的第一點是，他們的收益，全是無風險收益。有所不同的是，上市公司圈走了錢，經營不好，人們可以罵娘，但一級市場投資者，掙走了最大一塊兒的無風險收益，別人連罵都無法罵。

　　因為投資者不知道他們是些什么樣的資金。

　　一級市場投資者與圈走錢的上市公司還有一點相同的地方，就是在過去的十多年中，他們都是特權力量。曾幾何時，公司沒有特權，沒有特殊背景，是不可能弄到上市指標的。即使到了現在，能夠上市圈錢的企業，也多少都會有背景，只有傻瓜才相信他們的背景很簡單。而曾幾何時，在打新族的申購資金中，一直活躍著一股只在一級市場轉、從不進入二級市場的資金勢力，從凍結資金的差額推算，他們從1700億左右起家，最終做到了4400億元左右。這筆大有來頭的神秘資金，在新股向二級市場投資者配售后離場。但長期在市場里做的人都知道，這些資金是特權資金。

　　1998年新基金設立后，曾經給了他們配售新股的特權。那時的口號是超常規發展機構投資者，以穩定市場。結果這些年來，恰恰是市場波動最大的時候。先是以科網股為代表的超常規上漲，再是2001年以來的超常規下跌。新股配售特權，并沒有挽救基金，最后在各方人士的一致反對下進行了相應的調整。目前，少數基金也已離崩潰不遠了。

　　而現在，進入股市的保險資金，亦將成為市場上的特權資金。他們在新股申購中受限很小，也可以說基本不受限制，另外還享受專有跑道等特權。

　　就是說，保險資金具有最大的特權，他們可以分到一級市場新股收益這塊過去最大、而今也不小的蛋糕了。

　　我們可以設想，只要保險資金開始新股新購，有一天，我們會發現，不僅新股中簽的前幾名都會是保險資金，而且他們都有可能達到甚至突破最高上限。這是他們不受制約的特權。

　　而自中小板上市以來，特別是詢價制第一股華電國際(資訊 行情 論壇)上市當天，為大家普遍都看不懂的新股漲幅，將新股不敗的神話照樣一演再演，而且其漲幅之巨，令人嘆為觀止。從上市第一天開始，新股就在進行將二級市場投資套牢的游戲。這正是利用規則操縱股價的結果。新股上市第一天不計入指數，漲跌幅沒有限制，那么那些花巨額資金申購，手中握有大量新股的勢力，可以用少量資金控制新股的開盤價，在二級市場上操縱股價，為牟巨利做準備。于是，我們看到，新股一個個以驚人的漲幅高開，再一跌兩三年，二級市場投資者全線套死，而新股中簽資金依然獲利豐厚。

　　我們相信，這樣的情況，在保險資金成為新的特權資金后，只會愈演愈烈。

　　那么，我們進一步要問，為什么要賦予保險資金這個特權？

　　原因是，擔心保險資金入市后虧損。

　　既然擔心保險公司虧損，那么這就透露出兩方面的信息：第一，在這個市場上，所有二級市場投資者，如果將他們作為一個整體來看待的話，他們虧損嚴重。這在前面有數據支撐。第二，管理層害怕保險資金像其他二級市場投資者那樣虧損，故給予他們一級市場等特權。這就意味著，保險資金的錢不能虧損，而其他二級市場投資者的錢則可以虧損。

　　出現這種情況，市場不公就發生了。

　　這不是第一例，也不是最后一例。但無論世界各國，任何市場，當然也包括證券市場，最根本的基石是三公原則。

　　這種做法，不是讓證券市場越來越規范，而是在不斷走向市場公正的反面。