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方泉
目前市場的流通市值11000億，支撐這個程度市值的資金極其有限。證券投資基金2500億元，券商自營和委托理財1000億元，QFII300億元，剩下的資金主要是深套其中的廣大個人投資者，而可預(yù)計的增量資金也就1000多億元：保險資金500億元，企業(yè)年金600億元，社保基金150億元。從目前情況看，這些增量資金入市的意愿并不積極，它們更愿意選擇進入
幾無風(fēng)險的一級市場。而且即便政策上允許入市了，也必然有一個相當(dāng)長的過程。同時，券商清理違規(guī)理財工作日漸深入，新一輪的券商崩塌潮正在形成，券商執(zhí)掌的1000億元勢必大規(guī)模縮減。因而從資金面分析，超跌后的大盤，在1300點左右筑底還需反復(fù)。
但兩大變數(shù)又會打破這個平衡。
第一，新的大盤國企股尤其幾大銀行股何時上市。從銀行體制改革和國家金融體系安全的要求上講，銀行股上市是拖不過兩年的，貫徹國有資產(chǎn)有進有退的戰(zhàn)略，數(shù)十家大型國企進入資本市場也必須緊鑼密鼓。這些優(yōu)質(zhì)國企大盤股不可能全拿到海外上市，這不僅是一個本土定價權(quán)和中國資本市場邊緣化的問題，更是一個國有資產(chǎn)賤賣乃至流失的問題。而在境內(nèi)資本市場上市，又迫切需要龐大的資金供給。
第二，解決股權(quán)分置問題是否切實讓利于流通股股東。凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底線是明確的，國有股送一定比例給流通股股東從而獲取流通權(quán)的“讓利”思路需要大決心大魄力，不能指望； 而所有以凈資產(chǎn)為底線的配股思路又需要流通股股東拿出大量資金，不說流通股股東基本上拿不出這部分資金，即便拿得出，在分類表決的機制下這種思路的方案肯定會難產(chǎn)。兩會后即便搞試點，能夠被博弈雙方接受的，可能也是些民企，或地方小國企上市公司。小打小鬧的試點還是不可能實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)功能，從而扭轉(zhuǎn)大勢。而大國企的試點必須有龐大的資金支持。如上兩大變數(shù)都需要解決資金供給的配套措施，怎么辦？
中國證券市場資深人士Z先生提出可以借鑒銀行改革的“匯金模式”解決資本市場的資金問題。為推動建行、中行的股改上市，央行專門成立匯金公司，作為大股東分別給建行、中行注入225億美元資金，解決其呆壞賬問題。
“匯金模式”有三個特點：第一，并不是國家直接從財政拿錢，而將國家的外匯資金以股本金形式注入兩大專業(yè)銀行；第二，注入資金后先保證兩大專業(yè)行的資本充足率，使它們健體強身，足以承受改制上市的壓力；第三，兩大行上市后，真正建成現(xiàn)代化金融企業(yè)后，資產(chǎn)增值，投入的資本金完全可以獲利豐厚地退出。
這種方式引入資本市場，可以簡捷地將所有上市公司國有股的10%(4200億股國有股的10%為420億股)，以這部分國有股為股本成立專門的“平準(zhǔn)基金”，用這部分國有股以低于凈資產(chǎn)的價格去銀行質(zhì)押出長期貸款，籌集至少2000億資金，支撐國有大盤股的上市和股權(quán)分置試點的推進。質(zhì)押的價格相對低，10%國有股的分紅足以還付銀行利息，而“平準(zhǔn)基金”以穩(wěn)定市場為第一目標(biāo)，且更注重價值投資。雙方的安全偏好是一致且有保證的。引入這種“匯金模式”，僅靠資本市場本身的存量便解決了資本市場的瓶頸問題。更能有效地將資本市場改革的力度，與發(fā)展的速度和市場的承受度統(tǒng)一起來，長短結(jié)合、標(biāo)本兼治，從而破解資本市場危局。
是否可以和能夠引入“匯金模式”破解資本市場危局呢？期待各方有識之士參與討論，期待著。
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