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□黃湘源
A+H這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司來(lái)說(shuō)并非什么新鮮事，緣何又忽然波瀾橫生？原來(lái)是一個(gè)“同步上市”，攪亂了一池春水。既往的A+H，有先A后H的，也有先H后A的。早期的A+H大多相安無(wú)事。近期的案例，前者如中興通訊，后者如華電國(guó)際，雖然都曾先后引起市場(chǎng)對(duì)于股價(jià)接軌的疑慮，但總體上說(shuō)，由于這兩種類(lèi)型都不是同步上市，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的負(fù)面
影響并不是太大。
如果不是同步上市，內(nèi)地股市不會(huì)有這么大的反應(yīng)。中興通訊的A+H鬧了幾年，原來(lái)一直擔(dān)心H股會(huì)拖累A股股價(jià)，結(jié)果發(fā)行上市后H股價(jià)并不比A股低多少，而且還出現(xiàn)了你追我趕互不相讓的勢(shì)頭。華電國(guó)際的A股發(fā)行價(jià)雖然多少受了一點(diǎn)H股比價(jià)效應(yīng)的影響，但一上市就如雨后春筍破土而出。由此可見(jiàn)，只要不是刻意追求A股和H股接軌，股價(jià)大可各行其道，不會(huì)也沒(méi)有必要像雙胞胎兄弟甚至連體兒一樣同進(jìn)同出，平起平坐。這就像一國(guó)兩制一樣，分別上市的同一家股票也可以一股兩價(jià)。
我們并不反對(duì)內(nèi)地企業(yè)特別是特大型企業(yè)海外上市，對(duì)于動(dòng)輒籌資數(shù)百億的“航空母艦”來(lái)說(shuō)，內(nèi)地A股市場(chǎng)的水畢竟是太淺了。不能因?yàn)锳股發(fā)展規(guī)模的局限而去拖它們的后腿。但是，為什么它們不能獨(dú)自發(fā)行自己的H股，卻非要搞一個(gè)什么同步上市，把A股拖下水，拉上A股市場(chǎng)的幾千萬(wàn)投資者來(lái)陪綁呢？
實(shí)現(xiàn)A股與H股同步上市勢(shì)必沖擊現(xiàn)行A股的股價(jià)定位，引發(fā)兩地市盈率和股價(jià)的趨同。這對(duì)已經(jīng)遍體鱗傷的A股投資者來(lái)說(shuō)，是不可承受的。更何況，A+H同步上市，還涉及到內(nèi)地《公司法》的修改，同時(shí)，在兩個(gè)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)制的操作上仍存在差異的情況下，發(fā)行A股和H股是采取統(tǒng)一詢(xún)價(jià)，還是分別詢(xún)價(jià)？是按比例分配A股和H股的發(fā)行量還是實(shí)行回?fù)軝C(jī)制？在這些方面如何進(jìn)行法律和技術(shù)的對(duì)接也是一個(gè)問(wèn)題。
大路朝天，各走一邊。在接軌條件尚未成熟之前，在股權(quán)分置問(wèn)題尚未解決之前，A股與H股各行其道，至少在目前階段對(duì)于香港股市和內(nèi)地股市都是兩全其美的選擇，既可以活躍香港股市，滿足內(nèi)地企業(yè)上市融資的需求，又不至于同內(nèi)地股市解決股權(quán)分置的歷史遺留問(wèn)題爭(zhēng)道搶跑，對(duì)內(nèi)地股市的A股價(jià)格走向產(chǎn)生太大的負(fù)面影響。就此而言，雖然一家公司既可發(fā)A股又可發(fā)H股，但理應(yīng)保持一定的時(shí)間差和差別化的價(jià)格機(jī)制，你走你的陽(yáng)光道，我過(guò)我的獨(dú)木橋，何必非得搞個(gè)“同步上市”呢？
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