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創新一旦被獲取資金和短期效益的短線思維主導，則很有可能招致更大風險。特別是，券商頻頻出事的最本質原因還在于其法人治理結構的欠缺以及券商作為官辦企業尤其是官辦金融企業的道德風險
尤旭東
據報道，國泰君安證券日前獲準成為創新試點券商,從而躋身第三批獲得創新試點資格的證券公司。自中國證監會《關于推進證券業創新活動有關問題的通知》發布以來，中信證券、光大證券和中金公司已經成為首批創新試點券商；其后，東方證券、國信證券、廣發證券、招商證券、長江證券又成為第二批幸運兒。據悉，在經過兩次評審后，目前又有20家公司遞交了創新試點申請材料，創新方案的評審與推進工作也正在進行當中。看來，一場創新活動大賽正在拉開帷幕。
與之形成鮮明對照的是，自2004年以來，由于種種原因，國內的券商始終處在引爆風險“地雷”的窘境當中，目前可謂證券業遭遇到的寒冷冬天，證券公司正面臨行業生存與公眾信任的雙重危機。作為注腳，德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券等公司由于嚴重違規經營，先后被證監會托管經營，其中漢唐證券自曝出資金鏈瀕臨斷裂的消息后僅僅十幾天，便被宣布接管。另外，自中國證監會撤銷鞍山證券公司起，中國信達信托投資公司、大連證券、富友證券、中經開、佳木斯市證券、新華證券、南方證券、華夏證券、閩發證券等相繼出事，而上述券商均與違規經營有關。
一方面，是券商頻頻因為違規經營而出事，另一方面，又在鼓勵業務創新，個中滋味耐人尋味。
從行業背景看，中國的券商作為一個整體，目前似乎正處于一種看不到未來的尷尬現狀。官方數據顯示，國內130余家證券公司的不良資產比率超過50%。按國外機構的測算，國內券商近年的年虧損額在400億元。相信任何對國內券商經營狀況有深入了解的人均不會對這一數據感到驚詫。再結合國內券商近千億元的資本金推斷，說國內券商作為一個整體在技術上已經破產，并非聳人聽聞。
那么，究竟是何原因導致曾經風光無限的券商們落到這般田地？是創新意識不夠嗎？非也。在筆者看來，國內的券商從來就不缺乏創新意識，相反，“上有政策，下有對策”的格言倒是不斷貫穿于證券市場十數年的發展歷史，并且演繹出一個個精彩故事。比如，在券商中普遍流行并導致巨大風險的委托理財和國債回購業務，難道不正是融資手段的翻新？碩大無比的自營盤老鼠倉，難道不正是洗錢手法的創新？再比如，“增發”這樣的創新，使得上市公司的圈錢演變為竭澤而漁，在對市場造成傷害之后，也進而傷害到券商本身；再進一步推而廣之，市價減持、市價增發配股、可轉債、整體上市、分拆上市、海龜回歸、以股抵債、MBO這些掠奪式圈錢手段無一不戴有“創新”的光環，可其中的哪一項又被證明是成熟的并且給市場起到建設性作用的？
創新試點似乎將成為金字招牌，有了它，券商就可以進行其他券商不能開展的業務。從有關通知的內容看，“鼓勵證券公司充分發揮創新的積極性和主動性，根據市場需要和自身實際進行業務創新、經營方式創新和組織創新”，某種程度上將創新權下放，體現出充分放手和民主決策的要求。不過，市場創新與監管完善應呈互動關系。在目前市場低迷、券商面臨全行業虧損的狀況下，在監管不能到位的情況下，恐怕難免出現新的“一放就亂”。創新一旦被獲取資金和短期效益的短線思維主導，則很有可能招致更大風險。特別是，券商頻頻出事的最本質原因還在于其法人治理結構的欠缺以及券商作為官辦企業尤其是官辦金融企業的道德風險。拋開這一點不談，一味在所謂創新上作文章，非但于事無補，反而可能埋下更多的隱患。券商本身就是中國金融改革的產物。但在中國的金融企業的約束機制還沒有得到根本變革之前，特別是在監管滯后的情況下，任何形式的所謂創新都難免成為少數利益群體培育新老鼠倉的溫床。
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