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去年9月，財政部、稅務總局下發《東北地區擴大增值稅抵扣范圍若干問題的規定》，允許東北老工業基地的八大行業，抵扣當期新增機器設備所含進項稅金或自制設備所含稅金。同年12月，財政部、稅務總局又下發《關于進一步落實東北地區擴大增值稅抵扣范圍政策的緊急通知》，將增值稅抵扣由“增量抵扣”調整為“全額抵扣”。通知還要求總結東北老工業基地增值稅試點經驗，研究在全國范圍內將企業新增機器設備所含稅款納入增值稅改革的實施方案。增值稅的這一改革將給證券市場帶來什么新信息？
直接收益效應
從短期來看，增值稅改革能帶來直接收益增長效應。有研究指出，東北三省實施增值稅改革后，部分企業已因此增加盈利。其中，上市公司吉林化工(行情 論壇)2005年純利將額外增加200多萬元，并且有可能摘掉ST的帽子。中石油2004、2005年純利將分別額外增加5700萬元、1.14億元，上市公司鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)2004年的純利增加2300萬元，2005年將增加3400多萬元。增值稅改革對企業效益的影響之大，可見一斑。日前財政部、稅務總局發出《緊急通知》，對東北擴大增值稅抵扣范圍有關政策進行補充，必將進一步擴大增值稅帶來收益的范圍。
依照2003年的比例在全國范圍內進行了粗略匡算，增值稅大約占總稅收的36%，占GDP的7%左右。比照這個比例推算，2004年的增值稅總額大約9258億元，在生產增值稅轉換成消費增值稅后，2004年的部分新增固定投資就要從稅基中扣除，減少的增值稅的上限大約在2000億元左右。如果把稅收的有效性考慮在內，稅收減免大約在1000億元到1300億元之間，最近有權威人士認為有可能達到1500億元。換句話說，公司收益就會增長1000億元到1300億元，或者說1500億元。如果上市公司占其中百分之五的份額，在稅制改革后上市公司的收益一次性地可能增長50億元到70億元左右。因此，如果增值稅改革今年能夠擴大到其他省市和所有行業，預示2005年將有更多的企業和上市公司受惠。
推動工業增長模式變革
從長期來說，增值稅的改革有利于鼓勵靠技術進步推動增長模式的演進。目前中國還是靠勞動密集型產品在國際市場上保持競爭優勢。但隨著中國經濟的持續增長，勞動力成本的上升不可避免，加工業必須面對勞工工資和原材料成本提升，而附加值降低和利潤空間越來越小。
許多國家和地區的發展經驗都證明，經濟發展到一定的階段，增長模式必須隨著發展階段的進步而改變，不做根本的調整就沒有出路。1997年亞洲金融(行情 論壇)危機的原因之一，就是東南亞各國在經濟高速發展過程中忽視產品的升級換代，經濟發展遭到重挫，最后讓投機資金盯上了這個有縫的“蛋”。
雖然中國的地區發展不平衡，部分地區可能還處在“勞動力成本比較優勢”的發展階段，但是顯然部分相對發達的地區已經面對增長模式轉變的挑戰。
增值稅扣除外購固定資產的價值，使企業在引進新的技術和新技術伴隨的設備外購或進口免扣增值稅，使得企業的技術改造和結構調整的成本大大降低。這樣在很大程度上會鼓勵技術革新，降低過度成本，支持勞動密集性產業向技術密集型產業轉移。
增值稅改革帶來兩大中長期的意義：首先，在微觀層面上，可能跳出一直被質疑的靠低勞動力成本和高的資金投入的不能持續增長模式，促進以技術進步推動的、進而靠信息技術和知識資本推動的更科學的增長模式。其次，在宏觀層面上，從經濟學的角度，公司企業的重大稅收減免，可能產生供給學派經濟理論的經濟增長效果。稅收的減少，導致收入增加，刺激總供給擴張，達到經濟增長最終稅收總額增長的目標。
與宏觀調控不矛盾
實行增值稅改革后會鼓勵企業更多地進行設備投資，但這不會不利于當前的宏觀調控。經濟學理論把由技術進步推動的經濟增長歸納為“長期”增長。增值稅改革正是釋放被“壓抑”的投資領域，鼓勵技術進步推動的長期持續發展戰略，不應該受到部分行業短期過度投資的影響而“因噎廢食”。稅收制度的改革正是與宏觀調控熱冷兼顧、長短結合的相互協調，也是雙穩健財政政策、貨幣政策的有機相互配合。
把扭曲的稅收制度再扭回來，本身就是一個重要的“結構”調整，是在理順過去不順的體制問題，為微觀層面更科學的經濟結構調整做環境改善的充分準備，使經濟體制適應和更進一步促進市場經濟的深化和發展，與進一步的宏觀調控深層次的經濟結構調整的目標并不矛盾也沒有沖突。
當然增值稅的改革對一些過度投資的行業可能會有一些“刺激”作用，但過度投資的領域的“損失”與全國所有行業的收益比較畢竟是一個較小數字，而且也在可控范圍。所以也不排除貨幣政策在增值稅改革開始實施的時候會適度“偏緊”。
長期以來，資本市場較多地注意印花稅和其他與資本市場直接相關的稅收減免對證券市場的直觀效應。但是增值稅的改革可能帶來的上市公司直接與間接的收益可能更大。更重要的是增值稅改革給出的收益增長預期是長期效應，著眼于產業的結構調整和持續發展的戰略目標。穩定的財政政策通過稅收制度的改革開始真正發揮公共財政職能。投資者不妨對上市公司的增值稅改革和相應的稅收體制改革的影響做一點功課，也許能夠發現“阿里巴巴的芝麻將要開花”。銀河證券首席經濟學家左小蕾(據新華社北京專電）
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