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作者：華林證券研究所副所長 劉勘
日前國資委副主任邵寧稱：具備整體上市條件的央企盡量要整體上市，一時不具備條件，現在可以部分剝離上市，作出規劃，逐步把非上市資產裝進上市公司實現整體上市。可以預期，大型企業整體上市擴容序幕將要拉開，有寶鋼股份(資訊 行情 論壇)600019和鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)000898模式通過增發獲得資金，收購母公司資產實現整體
上市，或者采取“A＋H”股發行模式融得資金，使國有資產套現回收以及歸還銀行貸款，從而提升銀行資產質量。
因此，停止了四個月新股發行，在新股詢價發行制度一開始，華電國際(資訊 行情 論壇)以H股身份，海歸到A股市場發行7.65億股，其市場發行價格與H股2.30港元價格相近，卻導致A股市場的火電板塊整體大幅度下挫，市場重創結果有向H股價格看齊的趨勢，作為一家兩地上市公司，其H股股價不可避免地成為A股發行價格的參照標準，在當前股市弱市格局中推動A股價格與H股接軌，顯然這種“A＋H”股融資模式對A股沖擊負面作用是較大的。目前“A＋H”股融資方式有逐步加大的跡象，所以對A股市場的壓力遠未消除，尤其近期談到的存量發行和整體上市，是不是新的全流通概念，在沒有解決股權分置問題之前就試點存量發行和整體上市，將可能降低A股市場的預期，加之H股低價在市場上擠壓A股價格，使A股價格向這個市場接軌。
預期可見，春節之后還有中石油、中海油、交通銀行、中國銀行、建設銀行等，抓緊時間股改爭取早日陸續上市。這些H股回歸A股市場詢價發行，還是采取“A＋H”股發行模式，詢價的比價效應將會波及與其相關的板塊和個股，從而導致A股市場類似個股出現股價和價值重心雙雙下移的態勢。市場投資者預期也會相應下降，加之今后要發行上述股票，都是大盤權重指標股，無論是對綜合指數(資訊 行情 論壇)還是成份指數，所占權重都比較大，構成大盤指數呈現震蕩下滑運行格局的推波助瀾作用。
與此同時，還有像TCL和紫江企業(資訊 行情 論壇)600210將上市公司中的優質資產分拆到H股市場發行上市，必然短期內影響A股投資者權益，從類似個股在A股市場中不斷下挫的走勢被反映出來。雖然明白讓相對優質資產進行獨立融資加快發展，或者減輕公司營運所需資金的壓力，可是中長期究竟如何，還要視今后市場實踐檢驗結果再說。
另外，市場詢價制度啟用，使上市公司不再是稀缺資源，這樣一來將壓低“殼”資源的價值，業績連年不斷下滑，或者不規范化運作以及經濟糾紛等不能自拔的上市公司，以致停牌的ST股票、垃圾股因“殼”資源的價值下降而大幅度貶值。而優質公司的股票將會受到資金追捧，市場詢價制度本身就推動了股價結構調整，今后很可能像H股市場模式，股價有十幾元、幾十元甚至更高的股票，同時也有一大批幾元、幾毛甚至幾分的“仙股”。
這樣“A＋H”股發行模式，直接影響A股估值標準的混亂，像華電國際那樣將以H股估值標準來估值A股，從而拖累A股市場，使A股的市盈率和平均股價，以及股價結構向H股看齊或接軌，自然改變A股估值市場化的根基。
A股市場已經調整了三年半，部分有投資價值的A股已跌到谷底，用市盈率、市凈率、每股現金流量凈額等通用指標估值，不是被高估而是被低估了。“A＋H”股模式促使新發A股定價嚴重偏低，預計在給市場增加新鮮血液的同時，一旦市場回暖，將會引發資金流向這些藍籌股。所以，在當前股票市場有恐慌性拋售狀況下，還是應該多一點兒逆向思維，用價值發現的眼光去挖掘有潛力的投資機會。
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