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劉銳
華電國際(資訊 行情 論壇)這個讓人有點生“恨”的家伙昨天正式掛牌交易。說它讓人恨，是因為它打破了人們原先對新股發行重新開閘需要較長時間的預期，元月中旬就開始詢價了；同時它的詢價最終結果也不太理想，2.52元的發行價使很多人擔心它會把一幫高高在上的電力板塊兄弟們拉下馬來。
讓人意想不到的是，華電國際給了市場一個大大的驚喜，掛牌首日漲幅一度最高達112%，最終漲幅為79%，給了投資者一個春節前的大紅包。
華電國際首日的驚艷表現，跌破了很多人的眼鏡。在華電上市前夕，各大機構的專家們各自號了一脈，普遍感覺是脈象很差，大都預測定位應該在2.5-3.0元之間，最高的高盛也不過3.1港元左右。但華電國際不吃這一套，一上來就高舉高打，一度沖到5.35元的高位。
筆者雖然不知道這些機構的專業人員是如何具體計算得出他們的定位數字的，但平時也看過一些國內大行的投資價值分析報告以及盈利預測報告，對它們的估值過程和估值方法有一些大致了解，預測核心數據無非是凈利潤、EBIT(稅息前利潤)、折現后現金流等等；過程基本上是根據過去的經營情況以及行業的發展情況，然后從推導今后的銷售收入開始，同時根據一些成本費用推算利潤表的其它一些項目。如果是上市首日定價，還要參照同一板塊股票的整體價格水平。
機構們的估價過程看上去跟過去沒有兩樣，定價各有各的依據，但這次集體測不準，跟他們忽略市場情緒、投資者心理等因素有很大關系。俗話說，“水至清則無魚”，如果僅僅根據幾道硬杠杠就能把一只股票看透的話，那這個市場沒什么可玩的了。拿香港股市來說，很多股票只要一沾“李超人”的名字首日掛牌就大漲，但如果根據這些股票的財務數據等硬信息推算，有些跟垃圾股也沒什么兩樣，上市首日不“破發”就謝天謝地了。
拿這次華電國際上市定價預測來說，根據這些專家計算的預期每股收益、P/E等指標因素，華電確實可能也只值這么個價格區間，但華電國際本身的詢價第一股概念、電力板塊中最低價股比價概念，以及前天股市大盤猛漲后的慣性推動力，這些因素機構專家們考慮過了嗎？生搬一些硬數據進行推理，無視這些軟因素，結果自然是預測大失水準。
現在逢年過節都時興派利是，但此次華電派發的對象是一些在剛開盤不久就追進去的勇士，以及那些獲得網下配售的機構投資者。對那些在第一輪或第二輪被淘汰、報價非常“理性”的機構們而言，這次的節前紅包與它們無緣。不僅如此，由于它們過于“理智”的定價預測，對于那些參考這些數據而進行操作的普通投資者而言，這次也跟著喪失了領“利是”的大好機會。
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