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今天，是農歷甲申年中國內地股市的最后一個交易日。2004年是中國證券市場跌入谷底的一年，也是積累的各種矛盾總爆發的一年。證券市場已經走到了一個重要的歷史關口，何去何從，是證券市場所有市場參與方，特別是國家層面的監管者甚至更高層次的管理者必須予以面對和考慮的問題。
回顧一年來股市走過的歷程，展望下一年的走向，我們既滿懷辛酸的感慨，也充滿殷
實的期待。
2004年年初，國務院發布了《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(俗稱“國九條”)，提出了發展資本市場的重要舉措。當時證券市場各方對此反映十分積極和熱烈，但是，后來的發展進程令所有對“國九條”抱以美好憧憬的市場人士“大跌眼鏡”，遭受投資損失的機構或人士大呼“上當”。政府信用遭到了嚴重傷害。
中國證券監督管理委員會此后推出了股票發行方面的一系列改革，其中較為引人注目的是保薦人制度正式推行。姑且不論這個制度是否能真正有效改善、保證上市的公司的質量，單單就以考試來培育一個“稀缺階層”，人為抬高保薦人價格，就存在不公正問題。另外，一個保薦人或者幾百個保薦人的誠信能支撐整個國家證券市場的誠信嗎？
在改革的同時，一批證券公司陷入困境，有的已經進入托管或清盤程序。據40多家券商公布的2004年中報顯示，50%以上的證券公司上半年經營出現虧損，很多券商每股凈資產都在面值以下。發生問題的券商都是重量級別的，包括一些曾經的業界著名券商。證券公司在風險防范機制上比商業銀行要差很多。一些民營控股的中小證券公司更是肆無忌憚，民營大股東利用其優越地位掏空了券商資源，包括隨意挪用客戶保證金，有的行為幾乎到了金融欺詐的地步，證券公司已經不再是一個誠信金融機構的代表了。
在這些市場參與主體紛紛出事后，證監會高層人員腐敗涉案開始東窗事發。正如有的經濟學家說的那樣：一個權力如此之大、利益如此誘人的機構，如果沒有有效的監管與約束，在任何一個環節上都有可能產生權錢交易的問題，怎么能不發生腐敗呢？如何監管證監會，減少乃至杜絕相關人員的道德風險和腐敗行為將成為中國證券市場一個重要的課題。
面對這一系列的腐敗事件，或許投資者真的失去了信心，使得證券市場一落千丈，大盤一直低迷不振，破位下行，在擊穿了1300點所謂的心理底線后，緊接著又打破1200點的防線。
莫非是涅槃后的重生？就在年關已近的2月2日，股指出現逼空反彈走勢，創出自2003年“1.14”行情以來兩年多的單日最大漲幅。無論是機構還是投資者都在博一把政府救市的消息。人們戲稱：因為春節快到了，要讓大家過一個好年。
證券市場目前需要資金托市嗎？需要政策救市嗎？我們認為，證券市場存在根本性的制度缺陷，使得證券市場普遍缺乏誠信，往往導致制度性欺詐。不改變這些制度缺陷，不能建立誠信制度，就無法談及證券市場健康發展。
首先，要采取切實步驟落實“國九條”，特別是需要大刀闊斧改革根本性制度缺陷，糾正制度性欺詐行為。股權分置這個具有“中國特色”的制度缺陷在資金相對充足，證券市場迅速膨脹的上升階段被掩蓋了，加上中國多數投資者對制度風險估計不足，投資理念也偏向于投機套利，一旦資金不充足以及投資者開始覺悟制度風險的時候，證券市場低迷狀態的持續也就不足為奇了。
中國證券市場已經到了必須改變制度缺陷，同時建立市場誠信體系的階段了。證券市場缺少的不是資金，而是吸引資金的誠信制度；證券市場缺少的不是公司資金需求，而是缺少評估公司資金需求的有效體系；證券市場缺少的不是喜歡投機套利的股民，而是缺少具有正確投資理念的投資者；證券市場缺少的不是法律法規，而是缺少貫徹落實的廉潔執行體系。
誠信體系的建立又不是一朝一夕可以解決的。應先解決制度欺詐問題，然后，才是制度誠信問題。在誠信體系建立之前，建議不要繼續鼓勵引入資金。一個有缺陷的制度只會浪費資金而不是配置資金。只要市場誠信體系得以確立，伴隨中國經濟的快速崛起，中國證券市場健康發展依舊是可以期待的！
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