市場(chǎng)釋放的是誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn) 丑聞緣何成券業(yè)普遍現(xiàn)象

　　水皮雜談

　　有人說(shuō)2004年是“券商丑聞年”，層出不窮的丑聞已經(jīng)將證券業(yè)的形象敗壞殆盡，這種評(píng)論是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　那么，丑聞?dòng)质呛我猿蔀檫@個(gè)行業(yè)的普遍現(xiàn)象呢？

　　水皮以前說(shuō)過(guò)，每一次大行情都會(huì)消滅一個(gè)大券商。萬(wàn)國(guó)證券是這樣被消滅的，君安證券也是這樣被消滅的，中經(jīng)開(kāi)也是這樣被消滅的，甚至早在2001年就已經(jīng)應(yīng)該被消滅的南方證券也是如此。之所以會(huì)有這種規(guī)律，是因?yàn)樽C券市場(chǎng)的特殊“行情”所決定的。證券市場(chǎng)的“行情”說(shuō)白了就是追漲殺跌，中國(guó)老話講的好，利令智昏。當(dāng)大牛市來(lái)臨的時(shí)候，每個(gè)人都會(huì)為其沉醉而不能自拔，都會(huì)進(jìn)入自以為是的飄飄境界，行情見(jiàn)底之時(shí)便是主力分歧之時(shí)。在沒(méi)有基金的日子里，市場(chǎng)的主力就是券商，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)候總會(huì)有主力被撂在頂上，行情結(jié)束之時(shí)便成為主力犧牲之日。因此一次大行情消滅一個(gè)大券商是正常的，本身就是股市生態(tài)的一種正常的調(diào)整。

　　現(xiàn)在的問(wèn)題是股市的生態(tài)系統(tǒng)面臨全方面的破壞，正常的調(diào)整變成了不正常的覆滅。

　　現(xiàn)在沒(méi)有人能夠說(shuō)清楚，究竟是史無(wú)前例的漫長(zhǎng)熊市造成了券商的大面積虧損，從而導(dǎo)致丑聞不斷，還是因?yàn)槲覀凅w制上的原因，決定了券商歷史遺留問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)越聚越大，從而導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，最終走不出熊市的陰影。

　　時(shí)間長(zhǎng)達(dá)四年的熊市究竟是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，還是這種風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程造成了長(zhǎng)達(dá)四年的熊市？

　　證監(jiān)會(huì)也說(shuō)不清楚。

　　如果證監(jiān)會(huì)能說(shuō)清楚，那么就不會(huì)有先治病還是先救人的疑問(wèn)，就不會(huì)有謝庚的座談會(huì)被人刻意歪曲的謠言，就不會(huì)有黃菊副總理親自赴深交所召集券商和機(jī)構(gòu)的座談。

　　2001年10月底，國(guó)務(wù)院宣布暫停國(guó)有股A股市場(chǎng)減持，有人說(shuō)政府不應(yīng)該救市，因?yàn)檎�府救市好像把市�?chǎng)下跌的所有責(zé)任都攬到了自己身上，而投資者卻沒(méi)有絲毫責(zé)任，“千點(diǎn)論”在市場(chǎng)開(kāi)始流傳。水皮雜談為此發(fā)表“十論千點(diǎn)論”，之一就是“索羅斯替誰(shuí)鼓掌”。

　　“大盤(pán)跌到1000點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢？用中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼的話來(lái)講，券商和基金就會(huì)全面被套，而且他們的資金就會(huì)發(fā)生斷裂，直接威脅到銀行的資金安全，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，在目前的情況下券商和機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生摧毀性的打擊，南方證券的傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。”

　　張鴻翼代表的是機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)他的談話給水皮留下深刻的印象，而目前的上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)雖然離1000點(diǎn)還有100多點(diǎn)的距離，但是由于在這四年中上市公司數(shù)增加了30%，因此上證指數(shù)已經(jīng)失真，對(duì)應(yīng)平均股價(jià)的水平，上證指數(shù)早就跌進(jìn)了900點(diǎn)，離1000點(diǎn)也差100點(diǎn)，只不過(guò)是此差已非彼差。

　　“冰凍三尺非一日之寒”，這句話大家都知道，券商的問(wèn)題發(fā)展到今天這個(gè)地步，也是有一個(gè)過(guò)程的。在這個(gè)過(guò)程中，管理層推出股票質(zhì)押貸款，結(jié)果就是把銀行的資金質(zhì)押進(jìn)了這個(gè)市場(chǎng)；在這個(gè)過(guò)程中，管理層還為券商創(chuàng)造了一次增資擴(kuò)股的機(jī)會(huì)，結(jié)果就是將上市公司的大量募集資金捆綁進(jìn)了這個(gè)市場(chǎng)；在這個(gè)過(guò)程中，管理層還為券商融資開(kāi)辟過(guò)發(fā)債的渠道，只可惜時(shí)至今日，打死你你也已經(jīng)不敢再買(mǎi)券商的債券。

　　管理層不是不想解決券商的問(wèn)題。想給券商分類，但是又怕分到一類的券商出問(wèn)題自己擔(dān)責(zé)任，于是七搞八搞搞出一個(gè)不倫不類的創(chuàng)新試點(diǎn)。第一批給了中信證券(資訊 行情 論壇)、中金國(guó)際和光大證券，第二批給不給海通和申萬(wàn)？給，勉強(qiáng)，不給就等于公告問(wèn)題券商的新成員。

　　放縱是券商成為一個(gè)社會(huì)反面典型的根本原因所在。

　　放縱的結(jié)果之一就是將近千億的資金黑洞帶給國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)。有人講，中央財(cái)政可以為中行和建行填進(jìn)450億美元，為什么就不能為券商填進(jìn)450億美元，難道銀行是親生的，券商就是后養(yǎng)的嗎？

　　放縱的結(jié)果之二就是券商集體倒閉帶給社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。委托理財(cái)造成的損失是不可挽救的，法人債權(quán)面臨縮水，銀行和保險(xiǎn)公司的資金面臨縮水，雖然個(gè)人債權(quán)還能保證償還，但是也只局限在20萬(wàn)之內(nèi)。

　　放縱的結(jié)果之三就是券商的坐莊失敗帶給市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。南方證券承銷(xiāo)哈藥錯(cuò)成大股東，成為全國(guó)人民除了管理層都知道的莊家，而莊家在熊市中的命運(yùn)無(wú)一例外都是崩盤(pán)，可以這么說(shuō)，有多少券商在自營(yíng)就有多少券商會(huì)陷入絕境，而這些又會(huì)導(dǎo)致股價(jià)雪崩式的下跌，為低迷的市場(chǎng)雪上加霜。

　　放縱的結(jié)果之四就是把管理層逼上絕路帶給政府的風(fēng)險(xiǎn)。券商和管理層的關(guān)系自始自終是一種微妙的關(guān)系，主管不像主管，監(jiān)管不像監(jiān)管。說(shuō)是主管吧，彼此沒(méi)有上下級(jí)關(guān)系，說(shuō)是監(jiān)管吧，彼此的干部調(diào)動(dòng)還挺頻繁；說(shuō)不是主管吧，券商的命運(yùn)都掌握在管理者手中，說(shuō)不是監(jiān)管吧，券商出了事，全國(guó)人民不罵券商只罵管理層。

　　券商在市場(chǎng)中扮演的是一個(gè)承上啟下的角色，上接上市公司，下接市場(chǎng)交易。沒(méi)有他們承銷(xiāo)，上市公司上不了市，沒(méi)有他們經(jīng)紀(jì)，股民的交易無(wú)法委托。因此，這個(gè)環(huán)節(jié)的腐爛勢(shì)必影響整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)量。可以這么說(shuō)，和自己的違規(guī)經(jīng)營(yíng)相比，券商的無(wú)良對(duì)市場(chǎng)的沖擊更大的在于將大量的垃圾公司包裝之后送入市場(chǎng)。江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)是管理層在推行保薦制之后出的發(fā)行丑聞，但是對(duì)于這樣的欺詐上市，管理層卻暫停閩發(fā)證券的保薦人三個(gè)月的保薦資格，之后不了了之，而券商的收入是根據(jù)上市公司募集資金的大小按8‰提取的，一個(gè)億就是800萬(wàn)。和收益相比，違規(guī)的成本可以忽略不計(jì)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，在券商丑聞的背景下，上市公司高管的爆炸成為2005年的又一道風(fēng)景。媒體注意到在短短的28天中就有10家上市公司涉案，或被捕或外逃的高管達(dá)到11人，從推倒第一張骨牌的1月12日到今天，平均兩天就有一個(gè)高管落網(wǎng)，上市公司已經(jīng)成了犯罪集中營(yíng)。

　　暴露問(wèn)題總比隱瞞問(wèn)題好，何況長(zhǎng)達(dá)4年的熊市之后很多的問(wèn)題想瞞也瞞不住。券商的丑聞也好，上市公司的清污也好，與其講是管理層刮起的風(fēng)暴，還不如說(shuō)是一種歷史的必然。

　　爆炸是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，釋放之后又會(huì)怎么樣呢？是消除風(fēng)險(xiǎn)的隱患，還是等待著風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果和再一次釋放，尚福林沒(méi)有說(shuō)，我們卻不得不自己琢磨。