張衛星：股市為什么一定要解決股權分置的問題

　　張衛星

　　最近，股市下跌不止，讓股民們哀嘆：中國股市的“娘”死了？只剩下“跌”了？

　　于是筆者對目前低迷不堪、受困與股權分置的中國股市，進行了再次反思。

　　中國股市本質上是一個掛著“股市”的牌子，市場管理層大量批發“捐錢證”，而后全社會“傳銷式”的炒買炒賣這些“捐錢證”的游戲。

　　在一個960萬平方公里、13億人口的超大尺寸的國家里，玩一個十三年的“擊鼓傳花”的游戲還是很容易的，“擊鼓傳花”哪怕傳遞的東西是“捐錢證”，所以過去有牛市。因為過去中國股民搞不清楚“股權分置”的流通股股票的本質是“捐錢證”，對世界其他國家也是無知無識中，認為那東西就是“股票”，并由此幻想能夠分享中國經濟的發展成果，所以“捐錢證”獲得了股民們的追捧。

　　2001年政府管理層實施的國有股減持政策，使得市場參與各方將“捐錢證”被當作“股票”的錯覺開始驚醒。中國是一個超大尺度的國家，這種覺醒的擴散也是非常緩慢的，漫漫延長了很長的時間。現在越來越多的人不再信任這個東西了，不再拿錢買入“捐錢證”了，都想著將自己手里的“捐錢證”兌換成真金白銀的人民幣，無奈接盤者寥寥，所以熊市綿綿不絕。不解決問題也不會有大量的新股民來接盤，反而套牢的幾千萬股民要紛紛離場，所以還會是下跌不止。

　　1999年，筆者最早發現了中國股市特殊的股權分置問題，以及流通股股票本質是“捐錢證”這個非常嚴重的經濟問題存在，上市公司的股票被人為市場割裂為非流通股與社會流通股兩類。有太多的管理層并沒有搞清楚中國股市深層次危害所在，并沒有深刻認識到這樣分裂發行的東西，實際上根本不是股票。

　　否則人們不會理解，為什么政府部門新近出臺各種政策：1、“中小企業板”(將“股權分置”進行到底)；2“以股抵債”(“股權分置”下偷竊民財)；3、“C股市場”(“股權分置”下的背信棄義)。

　　所以筆者在此提請中國股市的市場管理者注意，不要按正常西方股票理論去理解中國股市，因為中國股市是一個“怪胎”。中國股市的市場管理者與市場各方參與方，只要將這些所謂的股票翻過來看看它們的背面都寫了些什么，就會理解這個市場的真實秘密。

　　非流通股股票的背面寫著：“圈錢證”，流通股股票的背面寫著：“捐錢證”。

　　那么為什么一定要解決股權分置問題呢？

　　其實只要理解了以上的問答和股權分置之禍，就會明白為什么中國股市一定要解決股權分置問題。解決股權分置問題，是為了不使中國股市最終演變成一場驚世駭俗的金融大騙局、大鬧劇而收場。解決股權分置問題，是不想讓我們整個國家金融體系因證券市場危局而整個陷入一個金融危機的大泥潭中，累及中華民族的子孫后代。

　　只要深入實際，了解市場參與各方的情況，解決股權分置問題并不是難于青天的事情。從2003年開始，筆者足跡遍布全國各地走訪了四十幾家上市公司，針對不同的上市公司分別設計了各種解決股權分置問題的方案。

　　在實際交流中，幾乎是什么樣的上市公司都遇到了，遇到了各種復雜的股權結構問題，根據實踐走訪后積累的經驗看，其實中國股市的股權分置問題，任何公司只要采用以下兩大思路，六種子系統方案，都能得到徹底的解決。

　　一種思路，是筆者早年就提出的“歷史追溯法”，即上市公司投資比例“非流通股比例縮股”、“社會流通股比例擴股(拆細)”、“非流通股向流通股比例送股”，實現所有股份全額可流通，同在滬深股市上掛牌交易。

　　另一種思路是“面對現實”的市場化解決法，為解決“股權分置”導致非流通股與流通股產權關系不清問題，對兩類股東的股票分別進行價值測算。由兩類股票不同價格的比例關系，實施“社會流通股比例擴股(拆細)”來實施股權結構調整完成解決股權分置，實現所有股份全額流通。

　　以上這兩套大思路方案，筆者在過去的兩年中走訪了幾十家上市公司，一大批上市公司都愿意實施這兩個方案。中國股市的股權分置問題，只需要政府管理層深刻認識市場現實，果斷決策真正解決問題。