股市非理性下跌值得深究 多給國九條一點信心

　　凌翔

　　2月1日，對于中國股市而言是一個紀(jì)念日，就在去年的這一天，《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“國九條”）正式發(fā)布。但是，對于在股市漫漫陰跌中度過并不美好時光的投資者來說，這個紀(jì)念日更像是一道提示痛楚的傷痕。

　　盡管“國九條”無疑是過去一年整個中國股市使用頻率最高、最鼓舞人心的一個名詞，但是，就在這一年中，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)卻連續(xù)創(chuàng)下了五年來新低、六年來新低，加之風(fēng)險券商不斷倒下、問題公司連續(xù)事發(fā)，原本由“國九條”所激發(fā)出的種種希望和憧憬，在內(nèi)部風(fēng)險與外在機遇已完全失衡的中國股市面前，最后也只能留下壯志未酬的無奈和悲情。

　　倘若以去年的2月2日和今年的2月1日為界，給“國九條”推出后的上證綜指畫一根年K線，那么其開盤在1630.65點，收盤在1188.93點，最高在1783.01點，最低在1188.93點，一年內(nèi)下跌了441.72點，下跌幅度達到27%，振幅接近40%。可以發(fā)現(xiàn)，這是一根高開低走、震蕩劇烈的光腳大陰線。

　　在市場經(jīng)濟下，股市表現(xiàn)與政策意圖之間產(chǎn)生背離，這本不是什么新奇的事情，但是，在政府將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略的高度，并屢出政策大力扶持之時，股市卻依然出現(xiàn)長期非理性的下跌，其背后的深層次原因還是值得讓人深究。

　　孰不知，中國股市在兼顧規(guī)范和發(fā)展這兩大目標(biāo)時所面臨的特有的結(jié)構(gòu)性問題，早已注定了“國九條”問世一年所必然遭遇的尷尬處境。

　　比如，越來越緊迫的國企融資問題和越來越嚴(yán)重的公司違規(guī)問題，無疑是目前中國股市最亟待解決的兩大結(jié)構(gòu)性問題，正是由于這兩大問題的存在，使中國股市的監(jiān)管陷于既不能松、又不能緊的兩難困境。

　　如果用一邊放松銀根、一邊新股擴容的方式將股市抬高，表面上提升了股市的活躍度，解決了國企融資問題，但是并不能從根本上解決公司治理的問題，而且還會引起股市泡沫的積聚；當(dāng)泡沫膨脹到一定程度，公司違規(guī)行為到了不得不管的地步，政府為了維護金融穩(wěn)定，又定然會再次采取嚴(yán)厲措施打壓股市泡沫，清查違規(guī)公司。這種在監(jiān)管上松緊交替的波動既對中國股市的持續(xù)發(fā)展起到破壞作用，同時也不利于市場形成自身的運作機制。

　　解鈴還須系鈴人，體制的頑疾還是要靠體制的轉(zhuǎn)變來根治。在落實“國九條”的一年里，從相繼出臺的一系列股市新政，我們已經(jīng)可以愈發(fā)清晰地看到這種體制轉(zhuǎn)變所打下的深深烙印。

　　不僅在制訂政策時，管理層已經(jīng)擺脫了單純利好或利空政策的慣有思維，而且作為中國股市的監(jiān)管者，其角色定位也正在發(fā)生脫胎換骨的轉(zhuǎn)變，過去主宰市場的行政之手已正式退出歷史舞臺，而那只在背后控制股市的政策之手，也正努力將權(quán)力交給另一只無形的市場之手。推動股市新政出臺的根本動力，實質(zhì)上來自中國股市正在推進的市場化、國際化進程。

　　越到改革勝負(fù)處，越需要更強的信心。何況，任何一種進步的體制轉(zhuǎn)型，都必須建立在一個堅強的信心基礎(chǔ)之上，不可能在沒有信心基礎(chǔ)的條件下，有成功的體制轉(zhuǎn)型。很多人認(rèn)為中國股市的根本問題在股權(quán)分置、在非流通股，但在我看來，目前中國股市最首要的問題還是一個信心問題。在一個投資者已經(jīng)徹底失去信心的股市里，要走市場化、國際化的道路，要實現(xiàn)鳳凰涅槃式的體制改革，其難度可想而知。

　　當(dāng)然，中國股市在進行體制改革時，除了必須重建市場的信心之外，最重要的還必須要樹立一個長期的、全球化競爭的觀念，在金融市場已經(jīng)成為全球化競爭主戰(zhàn)場的時代，僅僅把國企上市融資作為發(fā)展資本市場的主要目標(biāo)無疑是短視的。

　　因此，未來中國股市是否繁榮，很大程度上將取決于落實“國九條”的速度和力度，取決于管理層如何以長期的、全球化競爭的觀念，去設(shè)計符合中國資本市場特性的游戲規(guī)則。規(guī)則設(shè)計得不好，市場甚至?xí)�在惡性循環(huán)中陷入更長期的低迷。