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尤旭東
昨日(1月31日)，上證綜指創68個月收盤新低，報收1191.82點。很顯然，消息面上，華電國際詢價過程中暴露的新股詢價制問題是導致股指連續受挫的直接原因。
華電國際的詢價過程給市場帶來的沖擊有目共睹，選擇“華電”這樣有海外上市背
景的公司為“新股詢價”第一股，直接導致了A股和H股股價的硬性接軌。對于A股市場投資者來說，這一結果的殺傷力更在于市場預期，因為這會為后來者提供參照系。
黔源電力的詢價過程更是直接導致了中小板企業的大幅調整。中小企業板的主要定位是服務于業績高速增長和規模偏小的中小企業，所以，中小企業板保持相對高一些的平均市盈率是合理的。而黔源電力屬于成熟的電力行業，業績增長平穩，這樣一只缺乏高成長預期的股票進入到中小企業板，無形中使中小企業板原有的價值評判標準陷于混亂。整體來看，新股詢價制給市場帶來的陰影仍在延續。
自滬深股市創建以來，管理層對于IPO的定價政策一直搖擺不定，從最初的固定價格方式定價，到后來的相對固定市盈率定價；從累積投標定價到控制市盈率定價的演變，無不顯示出這一點。目前實施的詢價制，可以看出管理層欲將IPO定價模式徹底市場化的運作思路，其用心可謂良苦。
但是，徹底的市場化運作有一個前提，那就是市場具備相對完善的價格發現功能。但作為新興市場，中國內地股市自誕生那天起就始終沒有擺脫政策市和資金市的窠臼，并不具備完善的價格發現功能。
那么，目前的詢價制環境又如何呢？從相關規則可以看到，參與詢價的機構限于符合條件的數十家機構，使得眾多不符合條件的機構無法參與詢價，而眾多中小投資人更被詢價制度排斥在場外。也就是說，定價權實際上掌握在少數大型機構手里，由于機構認購新股后還有一個籌碼鎖定期，只有過了鎖定期之后，這部分股票才能夠上市流通，出于資金成本和自身利益的考慮，這些大型機構勢必聯手壓價以提高盈利空間。
如果拿現時的詢價制與以往曾經推行并夭折的累計投標定價制相比，僅僅是定價的話語權從上市公司和券商轉移到少數大型機構手里，造成的結果也必然是以一種不合理代替另一種不合理。然而，在諸如股權分置等股市根本矛盾亟待解決的今天，前者給市場帶來的傷害要遠大于后者。
這樣一個事關重大、對市場有超強震撼的政策舉措，在沒有經過充分論證和意見反饋的情況下推出，是否過于“舉重若輕”？
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