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一段時間來，從證監會主席尚福林，到證監會規劃委主任李青原，都大談“A股含權”，試圖進行制度突破。于是，北京諸多對市場缺乏了解的“專家”、“學者”眾口一詞地稱：“1200點是解決股權分置問題的最佳時機”，說實在，我是非常擔心最高管理層被這種輿論所誤導而出“昏招”的。
先看李志林的“A股含權”論。具體內容是：第一，股權分置體現了以公有制為主體
的中國特色社會主義論，應當長期分置下去，就像1979年中央一號文件鄭重承諾“農村聯產承包制30年不變”、1997年香港回歸前中央宣布“香港現有資本主義制度50年不變”一樣，給市場一個明確的政策預期，以穩定人心。只須強行規定禁止大股東掏空上市公司，完善分類表決制，配股和增發時非流通股東也要交錢這幾條，即可維護“三公”。第二，鑒于10多年來流通股東在首發、配股和增發時為資本市場的發展作出了巨大貢獻，并因現行的新股詢價制而蒙受重大損失，“A股含權”首先應是指高溢價補償，即要求上市公司將利潤和公積金向流通股東定向送股和轉贈股本。
再看尚福林的“A股含權”論。以中石化為例闡釋“A股含權”：總股本8670.24億股，流通A股28億股，拿出中石化的非流通股以10：10的比例，向流通股東以1.987元的凈資產價配售，除權后的價格變成3.05元。由于流通股1股變成2股，成本只有2元，而非流通股可以比凈資產價高出50%的價格，即3.05元流通，這樣就實現了雙贏。但是，尚福林的這一如意算盤好比是天方夜譚。一是因為，目前市場根本沒有錢以10：10的比例配售非流通股，二是因為，中石化的非流通股配售后增加的流通市值就是2.63萬億，和目前A股流通市值1.1萬億相比，市場能承受得了嗎？三是因為，流通股盡管1股變2股后成本僅2元，但大家爭先恐后地拋，必然是連連跌停。尚福林顯然只以為3.05元的價格會一成不變，而忽略了資本市場對不良預期的恐懼和“用腳投票”的本性。
再看李青原的“A股含權”論。以武鋼為例闡釋“A股含權”：拿出武鋼的非流通股對流通股10送10，隨后，流通股獲轉部分即可上市流通，國有法人股3個月后可流通。按此方案，流通股東不用交錢，反而可獲得非流通股東送的“大餡餅”，看起來似乎很“美”，但仔細一想，仍然可怕。首先，3個月后，現1個武鋼擴大為3個武鋼，供給擴大了2倍，市場不堪承受。其次，流通股東雖然1股變2股，但因害怕3個月后洪水猛獸將至，就會在幾天內，或一周內爭先恐后搶回“養命錢”，快速將股價打進凈資產。很顯然，李青原的方案只不過將尚福林的“非流通股立即流通”變成“3個月后流通”，忽視了市場預期的力量，顯然也是一個“餿主意”。
尤其需要提請人們高度警惕的是：目前輿論把股權分置問題無限夸大的真正用意，或是為擁有大量國有股、法人股并急于上市變現的大利益集團代言，或是目前空倉者想乘解決股權分置引發股市崩盤之機，進場抄底，獲取暴利機會；或是為外資乘亂掌控中國上市公司股權命脈張目，或是為近幾年一系列崇洋媚外的錯誤股市政策導致的股市危機轉移視線。如若貿然解決股權分置，定將引發崩盤。當今中國股市的危機或股災之源不是股權分置，而是擴容(圈錢)大躍進；拯救股災的唯一有效方法是給股市3-5年休養生息期，讓股市止跌回升，穩中有漲。
華東師大李志林(忠言)博士
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