哈姆雷特式拷問籠罩股市 新股發行為何不能停止

　　由新股發行詢價推倒“多米諾骨牌”，哈姆雷特式拷問正現實地籠罩著中國內地股市。

　　上周五上證指數跌至1189點的同時，有京城媒體報道，證監會已緊急叫停原定新股發行詢價排隊，待到“春節以后重新安排”。加之周一宣布降低交易印花稅率，股指在兩個交易日里有所反彈。以后證明京城媒體報道純屬想當然的“謠言”——周二黔源電力繼續詢價 ，大盤再歸墜落態勢。

　　對于近年來，股價在降低交易印花稅率類似行為作用下，于短暫止跌后再歸“自由落體”老路的循環往復，廣大中小投資者明顯失去了糾纏興趣。有機構調查顯示，“有四成投資者借降稅之機出逃”，這顯然是明智之舉。

　　投資者“斷臂止損”，專家們也沒有閑著。但聽近期專家言論，疲態顯現無遺，已經聲嘶力竭。問題還是那些問題，觀點還是那些觀點，分歧還是那些。有人重提將“流通股作為含權股獲得補償”解決股權分置問題思路，一如既往地遭致了一大堆質疑。

　　更有學者繼續痛斥當紅專家話語霸權，嚴正指出股市問題“不能由幾個人說了算”，股市規則不能朝令夕改，不能動不動就停發新股堵塞市場吐故納新之路。

　　這些話中氣十足，大道理上都正當。但拿資本市場的大道理來指點當前中國內地股市的實際，不符合認識論的基本要求，起碼學風上不嚴謹。隔著市場實際說大話，平素也就罷了，眼下不僅無益而且有害。

　　中國內地資本市場當前現實讓資本市場的普通功能理論走開。以樸素辯證法思維看待它倒是可能接近事物的內核。不錯，勞動是人的功能，但對于一個病得快死了的人，能夠要求他勞動嗎？這是不是太殘酷了？人即使病得奄奄一息，還需要在證明自己具有勞動價值，以換取獲得醫治的可能——就是當前股市的真實寫照！

　　華電國際詢價結果直接與H股接軌推倒了內地股市電力板塊和H股板塊，黔源電力詢價正在推倒中小企業板塊。不管過去的制度設計有多荒謬，整個A股市場價格重心是由投資者支付天量成本維持，它正在不可逆轉地下移，難道說市場還沒有到達“生存還是毀滅”二選其一的當口嗎？

　　一段時間以來，投資者已認識到，由于制度性弊端得不到糾正，股市癌變面在不斷擴大，懸在市場頭上的達摩克利斯之劍已非“股權分置”一把，新添的一把是股價與海外資本市場的“定價并軌”之劍。而華電國際詢價結果造成的“多米諾骨牌效應”遠遠超出了市場所能承受的范圍。為什么有關部門不立即停止新股發行呢？

　　救治股市如同120救人，措施有先后順序之分，處置內在市場核心癥結需要時間與空間，先規避新生的重大壓力，有什么不可？

　　須知，究其本質，A股價格與海外市場并軌是一個“偽問題”。每一個具體市場有自身的股票定價邏輯，海外市場之間存在影響大盤走勢的互動因素，但它們的定價本身是獨立的。海外市場股價之間不并軌，中國內地市場股價被壓迫與境外低市盈率市場并軌，問題出在自身的極度虛弱。

　　只要中國內地股市作為一個獨立市場得以確立，并軌問題便會被淡化。而中國內地市場如何獲得獨立地位，早已不是一個需要詳加研討的問題。達到這一目的，路人皆知的路徑是，必須首先摘除股權分置這一內生性達摩克利斯之劍，在此基礎上按照已由投資者“埋單”探明的市場治理順序，一一解決歷史遺留問題，為市場生存與發展打開空間。

　　新股發行詢價推倒了“多米諾骨牌”，留給中國內地股市糾正致命弊端的時間已經不多了。巨大的現實壓力之下，堅決停止新股發行并以類似的思維對待新老問題，才是責任政府的應有之舉。