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中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 李德峰
僅有14年多歷史的中國股市，正面臨一場前所未有的最為嚴(yán)峻的生存危機(jī)。
我國股市現(xiàn)階段的生存危機(jī)是由多種因素組合并且具有多重影響的深層制度危機(jī)。正可謂“冰凍三尺非一日之寒”，中國股市的基本制度缺陷長時(shí)期被忽視、被容忍，使得市
場中的消極因素日積月累、相互交織，積極因素不斷削弱，以至于最終演化為危及股市根基的全面生存危機(jī)。
具體來說，筆者認(rèn)為主要系六方面原因所致：上市公司素質(zhì)不高、經(jīng)營不善、違規(guī)問題嚴(yán)重，動搖了證券市場基石；股權(quán)分置問題懸而未決，政策無法預(yù)期；券商生存狀況惡化，不良資產(chǎn)問題嚴(yán)重，一些券商違規(guī)經(jīng)營造成的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸暴露出來；監(jiān)管制度不完善，監(jiān)管措施不嚴(yán)密，監(jiān)管力度弱，嚴(yán)重打擊了投資者信心；發(fā)行定價(jià)市場化方式的改革和強(qiáng)制與國際接軌，改變了估值體系和標(biāo)準(zhǔn)，直接帶動相關(guān)行業(yè)上市公司的股價(jià)大跌，并引領(lǐng)其他股票股價(jià)下行；非流通股轉(zhuǎn)讓新規(guī)的制定和實(shí)施導(dǎo)致了人們的錯誤預(yù)期，從而引起股市下跌。
筆者認(rèn)為，破解當(dāng)前股市生存危機(jī)關(guān)鍵是要給投資者一個明朗的前景，一個穩(wěn)定的預(yù)期。因?yàn)槭袌鲂判膩碜灶A(yù)期。當(dāng)前最為緊要的是在正確領(lǐng)會“國九條”實(shí)質(zhì)的前提下，盡快制定落實(shí)“國九條”的時(shí)間表，做出明確規(guī)劃，給投資者以明確的預(yù)期。
一是嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，加強(qiáng)對上市公司監(jiān)管，改革處罰思路，加大對責(zé)任人的處罰力度。上市公司問題頻頻，除了監(jiān)管不力外，違規(guī)違法成本過低是其根本原因，要拿出鐵腕整頓上市公司。另外，要改變在處罰上重公司輕責(zé)任人、重經(jīng)濟(jì)輕刑事的處罰思路，加大對有關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)和刑事處罰力度。當(dāng)然，最重要的是把好上市公司的進(jìn)口關(guān)，特別是讓保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人以及發(fā)審委承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任。
二是積極穩(wěn)妥科學(xué)合理解決股權(quán)分置問題。中國股民為中國的改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)很大，但卻承擔(dān)了股市危機(jī)的全部成本。在解決股權(quán)分置問題上，要讓利于股民，要像給農(nóng)民補(bǔ)貼那樣給股民以補(bǔ)償。
三是緊急叫停非流通股轉(zhuǎn)讓新規(guī)。希望有關(guān)部門有氣魄糾正不太恰當(dāng)?shù)恼�，果斷叫停C股轉(zhuǎn)讓，消除市場對股市不利的預(yù)期。
四是審慎科學(xué)實(shí)施發(fā)行定價(jià)改革，合理控制發(fā)行節(jié)奏。市場化改革必須注意時(shí)機(jī)的選擇和市場的承受能力，向國際接軌也不應(yīng)強(qiáng)制接軌，不能再讓本已付出巨大的投資者承擔(dān)改革的成本。就目前我國股市而言，首先應(yīng)當(dāng)解決股權(quán)分置，在此問題解決之前，任何不當(dāng)?shù)母母锒伎赡軐?dǎo)致市場的崩潰。
五是進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。要盡快修改有關(guān)法律，加大違規(guī)處罰的力度；完善監(jiān)管制度，發(fā)審部門、中介機(jī)構(gòu)、保薦人以及公司大股東、企業(yè)所屬的當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門等各個環(huán)節(jié)都應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，將上市公司的違規(guī)違法行為遏制于萌芽之中；改善監(jiān)管思路與措施，實(shí)現(xiàn)由重事后查處轉(zhuǎn)向事前、事中、事后三個階段并重，從而實(shí)現(xiàn)全程監(jiān)管，提高我國股市的運(yùn)行質(zhì)量。
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