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去年的“9.14”行情根本就不是什么救市行情，完全是機構逃命行情，這就難怪當時機構重倉股反應遲鈍。原來這樣的行情只是給他們提供了出逃的機會
一個受主觀意志控制的股市隨時都會蹦出些所謂的政策性利好，股市的反彈也不知何時爆發。在爆發之前，已經深度套牢的中小投資者只有忍。只是忍過以后，應該知道自己該怎樣辦了
官建益
2005年伊始，股票發行詢價制度粉墨登場。據有關部門的負責人稱，新股發行經過近半年的暫停后，目前已經準備就緒，恢復新股發行時機和條件已經成熟。2005年第一只新發行的股票是華電國際公司。而隨著新股恢復發行，新一屆發審委工作也將全面展開。第七屆發審委第一次會議將于近日召開，審核寶鋼股份(資訊 行情 論壇)公司增發和廣東雷伊股份公司B股增發事項。
市場作出的反應是周一暴跌2%以上，也不知道這是最后一跌，還是新的暴跌的開始。筆者發現，在媒體對市場投資者的采訪中，機構投資者基本上表達的是贊同實行股票發行詢價制度，而廣大的中小投資者則對這樣的制度推出時機表示了憤怒，只是聲音渺小。
其中的道理看看相關的報道就知道。據稱，證監會等相關部門加強了對保薦機構等市場主體的培訓，而且基金公司、證券公司等六類股票詢價對象大多已經審核完畢。在提出申請的156家機構中，有134家已經登記為詢價對象，分別是38家基金公司、10家合格境外機構投資者（QFI－I）、52家證券公司、13家信托投資公司和21家財務公司。其他保險公司、企業年金等機構正在辦理申請、審核的程序當中。
這樣的情況已經說明，機構正在積極申請成為詢價對象。成為詢價對象意味著可以拿到遠比市場更廉價的籌碼。機構投資者可以通過獲得大量的廉價籌碼，攤抵目前在A股市場的持倉損失。在可能的情況下，機構投資者還會通過拋出自己手中的A股籌碼壓低股價，為獲得更低的廉價新股造市，真的是好不快哉！而有了機構投資者對股票發行詢價制度的支持，有關部門發行新股的重任也可以較好地完成了，股市也就有了最好的發展機遇，真的是一劍雙雕，配合默契。
看一看周一暴跌的電力績優股就知道筆者所言非虛，即使只有10來倍市盈率的優質電力股，也難逃接近跌停的命運，而這些股票的主力大多是以基金為主的機構投資者，可以想見這些機構對新股的心理預期是越低越好。只可惜中小投資者，在價值投資的大旗飄揚之時，大量買入機構投資者持有的所謂價值股，結果同樣難逃被腰斬的命運。
冷靜地回顧過去，我國的股票發行制度經歷了四個階段。從1990年開始到2000年，我國股票發行采取的是行政審批制，這期間大量國有企業通過改制完成了上市融資。第二個階段是核準制，公司上市由券商進行輔導，由證監會發審委審核。不少企業通過各種形式的攻關達到了上市的目的。企業上市后，負責推薦的券商不再負責，因此出現了不少企業上市后業績馬上變臉的情況，投資者是怨聲載道。
從2004年2月1日起，我國開始推行保薦人制度。它推出的初衷是為了避免公司虛假上市、包裝上市，把中介機構和上市公司緊緊捆在了一起。公司的上市要由保薦人和保薦機構推薦擔保，上市以后，保薦機構和保薦人也要負持續督導責任。如果出現上市公司造假上市，或上市后就出現虧損等情況，保薦機構和保薦人根據規定，可能受到停辦承銷業務或被除名的處罰。但是結果大家看到了，這兩年上市的新股更加不如人意。于是，股票發行詢價制度被推至前臺，似乎股價下跌的原因只在于股價的定位問題。
客觀地說，股票發行詢價制度是市場化和國際化的必由之路。但是這樣的制度在滬深股市建立后的15年推出，對此前的中小投資者是極不合理的。在市場如此低迷的情況下，還要強行推出這樣的政策，則更需商榷。
實際上，過去的市場都是由有關部門按最低20倍以上的市盈率發行股票的，投資者的成本則更在20倍市盈率以上。現在要與國際接軌，這樣割裂歷史的做法是否是一種硬著陸，是否是對中小投資者不負責任，是否代表了廣大群眾的根本利益？
這讓筆者想起了2001年爆發的推倒重來論危機。當時，各個不同層面的人士都對這個觀點口誅筆伐，甚至連始作俑者都發表聲明，說這是記者報道有誤。現在看來，這位老兄的觀點已經完全證實了。所不同的是，在被推倒的市場中，機構投資者被保護下來，被推倒的是中小投資者，被割裂的是中小投資者的錢袋。
現在想起來，去年的“9.14”行情根本就不是什么救市行情，完全是機構逃命行情，這就難怪當時機構重倉股反應遲鈍。原來這樣的行情只是給他們提供了出逃的機會。他們當然知道，接下來的日子里還有更低的點位、更好的時機、更多的機會屬于他們。作為把控市場脈搏的他們，隨市場怎么說，我自巋然拋股。
接下來的情況就很清楚了，所謂的利好不過是紙糊的燈籠，連降點印花稅這樣與國際接軌的小事都要一再拖延，更不用說解決股權分置問題，弄出個網上投票，那還不是逗人開心，中小投資者中好多連上網的條件都沒有，更甭說怎樣表達自己的意愿了。及至C股市場即將推出，中小投資者才終于明白，機構投資者還可以玩這樣低廉的股票，怎么可能與你持有兩倍甚至若干倍的A股？
機構還是要玩A股的，那是詢價制下10倍市盈率不到的股票。什么時候整個市場的價值中樞被打到這個位置，什么時候再與你玩。機構投資者對這樣的說法可能會表示異議，因為他們的倉位也不是太低。但與中小投資者的市值被腰斬相比，他們的損失顯然要小很多，何況他們還有資格參與新股詢價、還能玩C股。
筆者終于明白，為什么美國100年牛市下來，市場仍有投資者7虧2平1贏的說法，原來股市本來就是一個無底洞。在一個被割裂的市場里，這樣的無底洞有多深，更只有天知道。是不是就應該全線出逃呢？筆者可不敢給列位看官出這樣的主意。一個受主觀意志控制的股市隨時都會蹦出些所謂的政策性利好，股市的反彈也不知何時爆發。在爆發之前，已經深度套牢的中小投資者只有忍。只是忍過以后，應該知道自己該怎樣辦了。
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