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□閱辰
影后張曼玉憑借《清潔》一片問(wèn)鼎戛納影展。片中，清潔是對(duì)女主人公戒毒后新生活的一種描述。類(lèi)似的詞，最近在很多話題中也在被反復(fù)借用。
中央企業(yè)要“干干凈凈”地整體上市，國(guó)資委副主任邵寧上周就借用這樣的字眼，
來(lái)描述央企整體上市的改革目標(biāo)。無(wú)獨(dú)有偶，黑龍江國(guó)資委主任胡祥鼎最近也以“裸體”上市的說(shuō)法，以此對(duì)比“包裝”上市，來(lái)形容龍煤集團(tuán)在其整體上市過(guò)程中如何規(guī)范運(yùn)作。
無(wú)論用何種提法，這兩位國(guó)資監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人表達(dá)的意思是相同的：企業(yè)整體上市不是改制的終極目的，也不是衡量改制成功的最終標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵是要給資本市場(chǎng)提供信得過(guò)的、“干凈”的上市資源，只有這樣，市場(chǎng)才會(huì)認(rèn)可，整體上市才可能持續(xù)推進(jìn)。
去年以來(lái)，整體上市就一直是資本市場(chǎng)熱論的話題，涉及整體上市的央企也都是同行業(yè)佼佼者，但放眼整個(gè)央企范圍，還有相當(dāng)一部分企業(yè)效益平平，甚至艱難維系，更有20家虧損企業(yè)在去年前10月累計(jì)虧損額達(dá)20億元，并且大部分的中央企業(yè)都有一個(gè)共同的特征：企業(yè)辦社會(huì)，輔業(yè)包袱沉重。因此，如果我們把整體上市的目光放到全部中央企業(yè)的范圍時(shí)，就會(huì)看到，整體上市的過(guò)程，絕非一件易事，必須是一個(gè)循序漸進(jìn)的長(zhǎng)期過(guò)程；拿到資本市場(chǎng)上的，必須是符合規(guī)范的、干干凈凈的資源，否則，一旦泥沙俱下，魚(yú)龍混雜，將“臟”的、“差”的東西一起打包甩給證券市場(chǎng)，整體上市的資產(chǎn)質(zhì)量將難以得到保障；本來(lái)是為了減少關(guān)聯(lián)交易、實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的整體上市，將來(lái)可能又會(huì)引起其他更大的隱憂。
那怎么樣才能做到整體上市資源的真正“清潔”？最近有報(bào)道說(shuō)，國(guó)資委正在醞釀一個(gè)思路，就是圍繞資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司破題：通過(guò)單獨(dú)成立、或者是從現(xiàn)有的中央企業(yè)中，挑選出一家或幾家托管公司，來(lái)專(zhuān)門(mén)承接、處置中央企業(yè)在謀求整體上市過(guò)程中需要?jiǎng)冸x的一些中間資產(chǎn)和輔業(yè)資產(chǎn)。這種模式與現(xiàn)在的四大資產(chǎn)管理公司接手國(guó)有銀行呆壞賬的運(yùn)作方式相類(lèi)似。通過(guò)“資本經(jīng)營(yíng)、階段持股、投融結(jié)合”的模式，這類(lèi)專(zhuān)業(yè)托管公司將減輕中央企業(yè)包袱，推進(jìn)中央企業(yè)分離輔業(yè)、改制重組的進(jìn)度。
有一位國(guó)資專(zhuān)家打了這樣一個(gè)比喻：北方人冬天吃大白菜，都愛(ài)吃白菜心，因?yàn)樗贸杂袪I(yíng)養(yǎng)；而白菜幫兒干枯了，誰(shuí)也不愿意要。到證券市場(chǎng)整體上市的部分，就應(yīng)該是鮮嫩的菜心，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)的全部?jī)?nèi)容以及企業(yè)的核心決策部門(mén)，這樣才能贏得證券市場(chǎng)投資者的認(rèn)同。而與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的職能，沒(méi)有任何營(yíng)養(yǎng)的“爛菜幫”，就要統(tǒng)統(tǒng)地在改制過(guò)程中堅(jiān)決清理掉。
除了改制要徹底外，筆者認(rèn)為，還要關(guān)注的問(wèn)題是：如果是一個(gè)內(nèi)部擁有龐雜的主營(yíng)業(yè)務(wù)架構(gòu)，或者是一個(gè)內(nèi)部投資關(guān)系交錯(cuò)復(fù)雜的中央企業(yè)，國(guó)資委怎樣能做到將其干干凈凈的推向市場(chǎng)。這里，“干凈”的含義可能就延伸得更廣。當(dāng)初下轄多家上市公司、體系龐大的國(guó)企航母中石化(行情 論壇)上市時(shí)，就曾讓投資者驚呼“看不懂”，其復(fù)雜的體系結(jié)構(gòu)也曾一度引起外界的爭(zhēng)議。今后面對(duì)類(lèi)似中石化這樣的央企“巨無(wú)霸”整體上市時(shí)，如何厘清它們錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)部構(gòu)造，還投資者一個(gè)清晰可辨的結(jié)構(gòu)，讓投資者能清楚地判定其價(jià)值，將是擺在國(guó)資委面前的一道難題。
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