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編者按：華電詢價(jià)，大盤尋底。由新股開閘引發(fā)的市場震蕩造就了本周的“黑色星期一”，并使周二股指一度逼近1200點(diǎn)，市場對(duì)未來的擔(dān)憂越來越大。那么“詢價(jià)第一股”真有那么可怕嗎？市場在這種形勢下將怎樣走？著名市場人士賀宛男認(rèn)為，華電低價(jià)發(fā)行殺傷力沒有那么大，它上市的時(shí)候甚至還可能帶動(dòng)市場上揚(yáng)。郭憲認(rèn)為，詢價(jià)制造成基金重倉股比價(jià)關(guān)系的重構(gòu)，這是目前風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，市場理順股價(jià)結(jié)構(gòu)還需要一段時(shí)間。國信證券肖建軍認(rèn)為，市場不會(huì)持續(xù)暴跌，大盤有望在1150點(diǎn)到1200點(diǎn)附近結(jié)束調(diào)整。
殺傷力沒那么大
詢價(jià)第一股華電國際的發(fā)行工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，市場一般的預(yù)測為，約2.50元左右的發(fā)行價(jià)，15倍左右的發(fā)行市盈率。而目前滬深電力板塊中除ST東北電(資訊 行情 論壇)(約2.30元)外，最低的吉電股份(資訊 行情 論壇)也有3.50元，如此說來，華電低價(jià)發(fā)行對(duì)二級(jí)市場的殺傷力就相當(dāng)大了。
但若細(xì)加分析，其實(shí)并非如此。
華電國際本次發(fā)行7.65億股，募股項(xiàng)目資金總需求為20.3億元，簡單計(jì)算發(fā)行價(jià)為2.65元；考慮到其H股股價(jià)約2.25港元(人民幣2.4元)，再考慮到發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場相比理應(yīng)有一定折扣，估計(jì)2.50元也差不多了。鑒于華電國際并未提供2004年盈利預(yù)測，根據(jù)證監(jiān)會(huì)新規(guī)定，當(dāng)以2003年凈利潤(10.23億元)除以發(fā)行后總股本(60.21億股)，計(jì)算出每股收益為0.17元，若發(fā)行價(jià)2.50元，則市盈率為14.7倍。而從華電國際的基本面看，其也就值15倍市盈率的價(jià)格。
目前二級(jí)市場上，流通股5億元以上的電力股，市盈率也不過15倍左右，如華能國際(資訊 行情 論壇)15倍，申能股份(資訊 行情 論壇)14.88倍，深能源(資訊 行情 論壇)12倍，粵電力(資訊 行情 論壇)10倍，國電電力(資訊 行情 論壇)11.7倍，通寶能源(資訊 行情 論壇)10倍，僅長江電力(資訊 行情 論壇)約24倍，那是因?yàn)槠湎邓姽桑皇?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/nz/coalin/index.shtml" target=_blank>煤炭漲價(jià)等因素的影響。概言之，同華電國際相比，二級(jí)市場上的電力股股價(jià)并不高，若華電真的以2.50元發(fā)行，并且上市還能漲的話，說不定還能帶動(dòng)能源板塊以至整個(gè)二級(jí)市場的上揚(yáng)。 賀宛男
“新比價(jià)”拷問基金重倉股
華電國際的詢價(jià)發(fā)行和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)整體上市的重新啟動(dòng)，引發(fā)基金重倉品種的整體股價(jià)調(diào)整，打亂了多頭苦苦堅(jiān)守的底部防線，新一輪探底在外部擴(kuò)容沖擊下再度進(jìn)行。現(xiàn)在看來市場的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于基金持倉品種的“新比價(jià)關(guān)系”，理順股價(jià)結(jié)構(gòu)需要一段時(shí)間。
在基金系統(tǒng)推崇的價(jià)值投資理念中，其選擇的重倉股內(nèi)部存在著一定的“比價(jià)關(guān)系”，既有相同板塊之間的個(gè)股價(jià)格差(不同業(yè)績、發(fā)展?jié)摿Α⑹欠裰芷谛孕袠I(yè)等)，也有不同行業(yè)之間的互相攀比與聯(lián)動(dòng)形成的“梯度股價(jià)”。但現(xiàn)在新一輪擴(kuò)容將打破基金的“封閉領(lǐng)地”，以存量股票之間互相比價(jià)而形成的價(jià)格體系會(huì)受到?jīng)_擊。試想一下在市道低迷狀態(tài)下，新的詢價(jià)制度下發(fā)行的股票，其定價(jià)肯定比原來官方“欽定”的要低一些，新老股票的“水位差”將因此擴(kuò)大。
不擴(kuò)容時(shí)基金重倉股處于相對(duì)封閉的“比價(jià)關(guān)系”，可以憑借資金優(yōu)勢人為穩(wěn)住股價(jià)，而擴(kuò)容閘門打開，市場進(jìn)入開放狀態(tài)下的“新比價(jià)關(guān)系”時(shí)代，新老股票的水位差如果太大，逐利的無形之手就會(huì)發(fā)揮作用，特別是新股票中也有不少屬于藍(lán)籌品種，本來就可以納入價(jià)值投資范疇，對(duì)基金目前重倉股的沖擊會(huì)很大。我認(rèn)為開放狀態(tài)中的“比價(jià)關(guān)系”重構(gòu)，是基金群體面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，原來的比價(jià)關(guān)系開始失靈，不斷擴(kuò)容的藍(lán)籌股定位將頻頻考驗(yàn)基金應(yīng)付突發(fā)事件的能力。 郭憲
中期底部不太遠(yuǎn)
表面來看，大盤的下跌由新股詢價(jià)與新股恢復(fù)發(fā)行引起，詢價(jià)的利空是否充分消化，將決定大盤能否止跌。實(shí)際上詢價(jià)制只是大盤調(diào)整的一個(gè)影響因素，調(diào)整不充分才是大盤需要繼續(xù)調(diào)整的原因，即1300點(diǎn)失守以后市場的做空能量需要一個(gè)宣泄的過程。
現(xiàn)在的問題是，大盤的中期底部到底在哪里？周三股指在下探1200點(diǎn)時(shí)的止跌反彈能否構(gòu)成有效的止跌信號(hào)？我們的觀點(diǎn)是，雖然目前股市的內(nèi)外部環(huán)境看起來非常惡劣，導(dǎo)致投資者對(duì)后市十分悲觀，2001年以來A股市場價(jià)值回歸與股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢似乎也沒有完結(jié)，但我們有必要提醒投資者，這種趨勢實(shí)現(xiàn)的方式，即指數(shù)相對(duì)平穩(wěn)下跌和20%股票上漲構(gòu)成的階段性機(jī)會(huì)，將成為多數(shù)個(gè)股持續(xù)下跌的緩沖器。
也就是說，大盤不會(huì)持續(xù)暴跌，至少不會(huì)毫無機(jī)會(huì)的單邊下跌，就像過去三年市場的表現(xiàn)那樣。經(jīng)過2005年的進(jìn)一步殺跌，2004年以來的這一輪調(diào)整行情，其幅度和殺傷力完全不遜于2001年的趨勢反轉(zhuǎn)，技術(shù)上也都有反彈的必要了。
那么大盤底在何方呢？從歷史的走勢分析，1997年到1999年上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在1000點(diǎn)到1200點(diǎn)之間反復(fù)震蕩，形成一個(gè)密集成交區(qū)，這里有望對(duì)大盤的下跌構(gòu)成一定支撐。按照大盤跌破1300點(diǎn)以后繼續(xù)尋求箱體震蕩的走勢需要，我們認(rèn)為大盤最終在1150點(diǎn)到1200點(diǎn)附近結(jié)束本輪調(diào)整行情的機(jī)會(huì)較大。因此，我們將周三大盤下探1207點(diǎn)的反彈視為大盤有可能中線見底的信號(hào)。
國信證券 肖建軍
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