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黃湘源
上市公司分紅，交易所除息，其結(jié)果是使投資者應(yīng)得的紅利在剛到帳的同時頃刻之間就化為烏有。統(tǒng)計表明，即使以除息當(dāng)日收盤價計算，投資者市值損失也是十分明顯的，實際上投資者并沒有真正享受到分紅的好處。
交易所的分紅除息方法，據(jù)說是引進(jìn)的國際慣例。國際市場有除權(quán)除息，就有相應(yīng)的填權(quán)填息或貼權(quán)貼息。雖然哪個填哪個貼是市場行為，但總體上總是填多于貼，紅利才能成為投資者的實惠，否則，紅利豈不成為名存實亡了，還值得市場去期待嗎？中國股市與國際市場不同之處在于，在股權(quán)分置的狀態(tài)下，除權(quán)除息對于持股成本原本就遠(yuǎn)低于目前流通市值的非流通股東的影響則微乎其微，相反，現(xiàn)金分紅成了與再融資相掛鉤的方式，上市公司在最近3年只要進(jìn)行了一次現(xiàn)金分配便可滿足再融資的條件，只要給流通股股東分配個幾千萬的利潤，就可再從流通股股東荷包里掏去了幾個億的募資款；與此同時，對非流通股東不征收紅利所得稅，而對流通股東則還要征收紅利所得稅，非流通股東由分紅所得到的回報倒是實實在在的，而流通股股東卻還要為之賠上分紅金額之20%的損失。這樣的分紅制度，與其說是對流通股東分紅，還不如說是給非流通股大股東輸血，對流通股股價必然造成更大的沖擊，從而使大多數(shù)分紅股客觀上失去了填息的先決條件。不具體分析中國股市的具體國情，盲目地采取拿來主義，是分紅除息措施必然失去其應(yīng)有的市場意義，好心辦壞事的主要原因。
根據(jù)市場原則，分紅后是否需要除息完全是市場行為，用不著交易所來“狗拿耗子，多管閑事”。交易所在分紅當(dāng)日開盤前公布的前日收盤價經(jīng)除息修正后的價格表面上是市場參考價，實際上無不成為市場開盤價，這使得除息成為分紅的代名詞，成為強制市場股價下調(diào)的一種行政行為。有人說，這樣做是符合定價公平原則的。其實，分紅雖然只是一種財富轉(zhuǎn)移行為，本身并不創(chuàng)造財富，但是憑什么說分紅后的價格如果不除息就不符合價格公平的原則呢？如果一定要除了息使股票的價格在加上分紅后實際上等于分紅前的價格才叫公平，豈不是等于說不分紅才公平，而分了紅反而不公平了么？不知道這叫什么邏輯？分紅除息等于“一邊做加法，一邊做減法”，本質(zhì)上是一種重在融資而不是重在回報的錯誤邏輯。
在現(xiàn)行制度下，上市公司分紅越多，只能使非流通股東的得益越大，而流通股股東則損失越大。不改變這種現(xiàn)行制度，即使實行強制分紅，對于非流通股東來說也不過是等于強制賺錢，而對于流通股東來說，則無異于強制埋單。中國股市要使投資者能夠真正得到分享經(jīng)濟增長成果的機會，如果有關(guān)方面不縮回那只專門從事利益調(diào)節(jié)的無形之手，光是靠有形之手來強制分紅不僅是不頂用的，甚至可能是用來騙人的。
強制分紅，在管理層而言，是沒有辦法的辦法。但是，改變那種一味要求別人分紅做加法而自己則在除息上大做其減法的做法，不過是舉手之勞。這是使分紅實現(xiàn)投資回報和實現(xiàn)上市公司投資價值的前提，也是落實國九條的一項不需要增加投入就能收到實效的具體措施，并且其效果一定比強扭的瓜甜得多。何樂而不為？
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