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2005年1月6日，上證綜指最低1234.24點(diǎn)，創(chuàng)下5年半來的新低。如果仔細(xì)分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，上證綜指即將創(chuàng)下近8年來的新低。
1997年9月23日，上證綜指經(jīng)過連續(xù)大跌探底1025點(diǎn)后形成轉(zhuǎn)折低點(diǎn)，其后1998年8月18日探1043點(diǎn)、1999年5月17日探1047點(diǎn)，由此在1025-1043-1047點(diǎn)的小范圍內(nèi)構(gòu)筑了“三重底”。在此期間，深證綜指(資訊 行情 論壇)也同步見底，位置分別是309.79-310.83-3
08.3點(diǎn)。上證綜指與深證綜指“三重底”的對(duì)應(yīng)比值分別是3.309-3.355-3.398,基本處于3.3-3.4之間。
2000年10月開始深市停止發(fā)行新股，但這種對(duì)應(yīng)關(guān)系一直延續(xù)到2002年的“6.24”行情。當(dāng)時(shí)上證綜指最高1748.89點(diǎn)，深證綜指最高523.38點(diǎn)，比值關(guān)系為3.349。重大轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2002年9月23日，從這一天起上證所規(guī)定所有上市新股以發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)，按照上市當(dāng)日開盤價(jià)計(jì)算市值計(jì)入指數(shù)。這意味著，新股上市當(dāng)天，就可能造成指數(shù)虛漲。如2002年10月9日，超級(jí)大盤股中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)上市當(dāng)日，深綜指低開0.22點(diǎn)，基本與前一交易日收盤相仿。但上證綜指居然高開7.66點(diǎn)。這意味著中國聯(lián)通上市當(dāng)日就造成上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)虛增了近8個(gè)點(diǎn)。這種現(xiàn)象很快蔓延開來。到2003年1月，上證綜指最低1339點(diǎn)，與1999年12月的最低1341點(diǎn)基本相等，但深綜指則從1999年12月的394.46點(diǎn)下跌到了366.84點(diǎn)，指數(shù)對(duì)比關(guān)系也從3.4變成了3.65。
到2004年9月，兩指數(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系已經(jīng)調(diào)整到接近4：1,這意味著上證指數(shù)已經(jīng)虛漲了近20%。在2002年9月前，兩指數(shù)的比值關(guān)系穩(wěn)定于3.2-3.4之間，平均值是3.3；但從2002年9月開始，這個(gè)比值就一路走高，2003年12月達(dá)到了3.95；2004年滬市新發(fā)大盤股比較少，指數(shù)比值相對(duì)穩(wěn)定在3.92-4.03之間；2004年9月后停止發(fā)行新股，兩指數(shù)的比值就基本穩(wěn)定于3.92-3.97之間。
從這個(gè)角度說，以目前的指數(shù)計(jì)算方式滬深綜指的對(duì)應(yīng)關(guān)系應(yīng)可以穩(wěn)定于3.3-3.4之間。以此對(duì)應(yīng)深綜指2005年1月4日的最低點(diǎn)310點(diǎn)，則上證指數(shù)應(yīng)為1023-1054點(diǎn)，中間值是1038點(diǎn)，而當(dāng)日上證綜指的最低點(diǎn)恰好是1238點(diǎn)。二者相比，指數(shù)虛漲200點(diǎn)。由此看來，如果按照真實(shí)水平計(jì)算，當(dāng)前的上證綜指已經(jīng)接近1997年9月的1025點(diǎn)。再向下跌10點(diǎn)，就意味著將創(chuàng)下近8年新低。這一點(diǎn)，深綜指可以很好說明問題：1997年9月，該指數(shù)最低309.79點(diǎn)，如今的最低點(diǎn)為310點(diǎn)，二者何其相近。
指數(shù)虛漲掩蓋了投資者的真正損失。深綜指的歷史最高點(diǎn)是667點(diǎn)，跌到310點(diǎn)，跌幅53.5%；上證綜指最高2245點(diǎn)，跌到1035點(diǎn)(1月6日的最低點(diǎn)，扣除虛漲指數(shù)200點(diǎn))，跌幅53.8%，二者跌幅基本接近。按照這個(gè)跌幅，意味著投資者自2001年6月到現(xiàn)在，在3年半時(shí)間里平均損失是53.5%。2001年6月，兩市流通市值為18866億元，按照53.5%的水平計(jì)算，投資者損失10093億元，恰好為1萬億元。
這個(gè)結(jié)果跟我們用另外一種方式的計(jì)算也基本吻合：2001年6月到2004年11月，滬深市場新增上市公司145家，募集資金3767億元，但股票流通市值卻從18866億元下降到12774億元，這意味著流通股股東的實(shí)際損失為9859億元。而從去年11月到現(xiàn)在，上證綜指從1340點(diǎn)下跌到1235點(diǎn)，跌幅7.83%，對(duì)應(yīng)流通市值12774億元，這一個(gè)月多一點(diǎn)的損失正好是1000億元。加上此前的9859億元，共損失10859億元，也有1萬億元。
這才是證券市場投資者的真實(shí)損失：3年半損失1萬億元，平均虧損幅度53%。而在此期間，我國GDP總量從2000年底的8.8萬億元增長到13萬億元，增長幅度47%。兩個(gè)數(shù)字加在一起，恰好是100%，這是證券市場投資者損失的機(jī)會(huì)成本。
的確，如果2000年不買股票而買房產(chǎn)，很多大城市的房價(jià)4年來漲幅大都超過了50%。如果用來投資實(shí)業(yè)，回報(bào)率即使與GDP的幅度相似，收益率也應(yīng)該接近50%。但是，介入證券市場買股票的投資者卻虧損了50%，不免令人唏噓不已。(據(jù)《上海證券報(bào)》)
作者:山東神光 孫成鋼
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