|
分析人士認(rèn)為，存量發(fā)行有利于市場(chǎng)，為國(guó)有股減持提供新通道
新年伊始，新名詞也是不絕于耳，就在IPO詢價(jià)第一股，A＋H等爭(zhēng)論不休時(shí)，又傳出了存量發(fā)行的信息。媒體報(bào)道稱，在今年證券期貨監(jiān)管會(huì)議中，尚福林在關(guān)于繼續(xù)落實(shí)“國(guó)九條”的講話中明確指出，2005年將“研究推出首次發(fā)行股票公司存量發(fā)行試點(diǎn)”，那么，如何看待存量發(fā)行呢？
何謂存量發(fā)行
目前A股市場(chǎng)進(jìn)行的增量發(fā)行，即欲上市公司先確定項(xiàng)目，然后再確定需要募集資金，最后向二級(jí)市場(chǎng)發(fā)售新股。募集資金主要用于原先確定的項(xiàng)目，這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成了一定的壓力，不僅僅是資金壓力，而且還在于公司募資投入項(xiàng)目產(chǎn)生效應(yīng)與股本增加有個(gè)時(shí)滯效應(yīng)。使得新股發(fā)行后的首個(gè)會(huì)計(jì)年度甚至持續(xù)兩三個(gè)會(huì)計(jì)年度每股收益較發(fā)行前下降，從而不斷出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。
而存量發(fā)行則是指公司發(fā)行上市后，僅僅是原有老股東拿出手中所持有的股權(quán)賣給二級(jí)市場(chǎng)投資者，這樣總股本并不會(huì)增加，只是老股東的股權(quán)比例減少了，通過(guò)出售股權(quán)引進(jìn)了新股東，老股東也在引進(jìn)新股東的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了減持兌現(xiàn)。但對(duì)于老股東而言，不必要擔(dān)心增量發(fā)行攤薄效應(yīng)的出現(xiàn)。因此，存量發(fā)行雖然也給市場(chǎng)造成資金面的壓力，但業(yè)績(jī)迅速變臉的可能性不大，所以，市場(chǎng)的拋壓相應(yīng)減少。
存量發(fā)行有利于市場(chǎng)
由此可見(jiàn)，相對(duì)于增量發(fā)行來(lái)說(shuō)，存量發(fā)行主要有兩個(gè)特點(diǎn)，一是融資的目的不是為了新項(xiàng)目，而是為了減持變現(xiàn)。二是不會(huì)增加總股本，不會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目失利而引發(fā)的業(yè)績(jī)變臉，這樣存量發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于增量發(fā)行。畢竟在目前圈錢為主的市場(chǎng)里，部分企業(yè)為了募集更多的資金，往往會(huì)夸大項(xiàng)目的盈利能力以及做高往年的利潤(rùn)。
所以，存量發(fā)行明顯有利于市場(chǎng)，一是不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)豐汽車(資訊 行情 論壇)等一些行業(yè)與產(chǎn)品高度成熟的企業(yè)上市后業(yè)績(jī)迅速變臉現(xiàn)象，因?yàn)樾袠I(yè)與產(chǎn)品的高度成熟意味著項(xiàng)目成功的概率極低，引發(fā)利潤(rùn)被迅速攤薄的可能。如果此類個(gè)股實(shí)在要想上市的話，就可以實(shí)行存量發(fā)行，只需老股東拿出手中的股權(quán)進(jìn)行詢價(jià)，然后出售，獲得套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。二是有利于新股詢價(jià)制度的推行，因?yàn)閷?duì)于項(xiàng)目前景而言，投資者從不同的角度會(huì)得出不同的結(jié)論。但對(duì)于目前公司而言，行業(yè)研究員均可以作出類似的估值結(jié)論，不會(huì)出現(xiàn)詢價(jià)相差太大的現(xiàn)象，這無(wú)疑有利于新股詢價(jià)制的推行，也有利于降低市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
存量發(fā)行為全流通試水？
由此可見(jiàn)，存量發(fā)行意味著老股東有了減持兌現(xiàn)的通道，這其實(shí)在江淮汽車(資訊 行情 論壇)等在2001年發(fā)行的個(gè)股上有所體現(xiàn)，當(dāng)時(shí)新股發(fā)行就實(shí)施增量發(fā)行與存量發(fā)行的方式，即增量發(fā)行是IPO，有項(xiàng)目然后募集資金，存量發(fā)行就是國(guó)有股減持，拿出10%股份，其減持價(jià)是IPO價(jià)格，由于減持定價(jià)不合理，引起了市場(chǎng)的反感，也就無(wú)疾而終。
如果存量發(fā)行單獨(dú)成行的話，就不會(huì)出現(xiàn)國(guó)有股減持式的存量發(fā)行的尷尬。因?yàn)橹苯酉驒C(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，就不會(huì)出現(xiàn)數(shù)十倍市盈率的價(jià)格，只會(huì)出現(xiàn)與當(dāng)前市場(chǎng)同類公司相近的市盈率價(jià)格。這意味著存量發(fā)行的價(jià)格容易為市場(chǎng)所接受，能夠順利實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持套現(xiàn)。
由此市場(chǎng)猜測(cè)，這會(huì)不會(huì)成為國(guó)有股減持甚至全流通的新途徑？值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)也就有了減持退出的通道。
(江蘇天鼎 秦洪)
| 
