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　　今天上午，國家統計局發布了2015年2月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)。數據顯示，CPI環比上漲1.2%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.7%，同比下降4.8%。

　　這樣一組專業數據到底有什么含義？為什么如此受到關注？來來來，我們獨家邀請到五大金融機構的首席經濟學家給你講個明明白白！

　　受訪的五大首席經濟學家(按姓氏拼音排序)——

　　連平[微博]    交通銀行首席經濟學家

　　魯政委[微博]  興業銀行首席經濟學家

　　喬虹    摩根士丹利大中華區首席經濟學家

　　屈宏斌[微博]  匯豐銀行大中華區首席經濟學家

　　向松祚[微博]  中國農業銀行首席經濟學家

　　l  五大首席經濟學家“讀”數

　　連平： PPI同比負值進一步擴大主因是翹尾因素明顯擴大

　　2月份CPI比1月份明顯回升，主要原因是春節期間季節性的因素帶來的食品價格的明顯上漲，但剔除這個因素，從環比數據來看，應該說價格回升平穩，同時應該說不具備持續大幅回升的條件。因為當前的需求總體來說還是比較疲弱，而且從未來幾個月來看，翹尾因素也會處在比較低的位置上。另外從貨幣因素看，過去我們非常關注的M1和CPI之間的關系，現在來看，M1在前期一段時間也是處在一個比較低的水平。所以因此也不會構成推升CPI上漲的比較強的貨幣因素。

　　PPI這個月環比小幅度收窄，同比負值進一步擴大，擴大的原因，我認為主要是翹尾因素明顯擴大，大概是-3.0個百分點左右，加上總體需求比較疲弱，國際的輸入因素也是導致原材料、工業制成品，中間產品價格明顯回落。這樣導致2月份PPI負值進一步擴大的態勢。

　　魯政委：經濟下行壓力依然存在

　　從目前企業來看，企業整體是比較困難的，特別是我們結合此前公布的中國的外貿數據，中國的進口的跌幅大幅負增長，可能很多人認為和原油有關，我們看原油進口增速是正的1%，而銅的進口的跌幅跟整個進口的跌幅是一致的，銅和國內的投資國內的制造業密切相關，我覺得從銅的進口大跌、PPI跌幅繼續擴大、CPI總體上并不算超預期上來看，經濟下行壓力還是依然存在。

　　喬虹：兩大因素造成CPI跳升

　　第一個，受春節因素的影響。去年的春節是在1月底2月初，今年的春節在2月中旬，比較靠后，實際上在節前大家就會購買一些用品，或者服務、交通會比較多，時間主要是集中在2月；再比如春運以前在1月，今年是2月，跟去年就發生了一些變化。第二點從需求上漲來講，由于春節的推動，也能看到環比還是漲了不少，比如說像交通、娛樂等等非食品的服務性指標，能夠明顯看到從1月份到2月份的增長，說明在服務品方面的需求應該還是蠻強的，老百姓過年可能應該看到服務需求增長，大家都需要在這樣一個時間里跟家人在一起相處，所以我們看到這方面的需求恢復不錯。這是兩個我覺得是跳升的主要原因。

　　屈宏斌：CPI持續走低趨勢并未改變  需求乏力仍在持續

　　2月份的CPI有所反彈，從一月份的0.8%反彈到1.4，這種反彈主要是季節性因素，受到春節因素的影響。但是并不意味著我們CPI或者是通脹持續走低的趨勢發生了變化，CPI目前仍然維持在一個比較低的水平。這是需要特別強調的。與此同時，我們看到反映工業生產領域的PPI連續36個月處于負增長，說明從工業領域企業來講，它面臨的壓力沒有出現明顯緩解。

　　剔除春節因素，我們看到的CPI持續走低，PPI負增長仍在持續，幅度還沒有收窄，更多的反映的是總體經濟供需平衡的狀況，實際上需求乏力的格局還在繼續。換句話說，就是經濟下行的壓力仍然較大。

　　向松祚：CPI中與服務業及農業相關的價格漲幅都比較快

　　2月份的PPI數據充分說我們現在工業生產、特別是是以制造業為主體的工業生產面臨的產能過剩，收入銷售不暢，收入和利潤放緩的這個壓力是非常嚴峻的。第二個我們可以看到CPI其實超過很多人的預期，CPI上漲了1.4%，超過了1%，之前很多人認為2月份還會1%左右，我們看到CPI里面的與服務業相關的，與農業相關的價格漲幅都比較快。

　　l  五大首席經濟學家研判

　　連平：未來CPI可能會有小幅波動  PPI負值或會收窄

　　我認為在未來一段時間CPI可能會有些波動，應該會在0.5%-2%之間出現一些小幅度的波動，但是由于整體需求相對比較疲弱，不具備未來大幅上漲的可能性。PPI方面3月份以后，一個是需求有明顯的回升，可能供求關系比目前的狀況有所改善。因為春節過后，大量的開工，大量的需求會發揮出來。另一方面，翹尾因素會在未來幾個月負值會稍微收窄，這兩個因素會引起在未來的PPI，它的負值會有所收窄。但是由于總的需求還是比較疲弱，我認為在上半年PPI要回正的可能性幾乎沒有，還是會在一定程度的負的水平上小幅波動。總的來說，我認為3月份下行壓力將有所減輕。

　　魯政委：建議未來仍需降低準備金率

　　我們在此前降息之后，看到市場的利率并沒有明顯下降，未來仍然要降低準備金率，才會以此驅動利率市場價格下降。

　　喬虹：進一步降低融資的成本非常有必要

　　我想強調一下，說現在整個需求的情況有所好轉，政策就不需要再多放松，我覺得不能得到這樣的結論。特別是在兩次降息降準之后我們還是看到貨幣市場中的利率高居不下的情況，進一步降低融資的成本還是非常有必要的，所以我們認為央行[微博]會進一步放松。

　　屈宏斌：短期內仍會延續走低趨勢期待新政落地

　　我們期待兩會后財政政策、貨幣政策會根據經濟變化進行適時適度的調整，只有政府步伐加快才能使這種趨勢得到改善。兩會中也釋放了一些積極的政策信號，比如說財政政策更有力度，反映在我們的赤字預算在去年的基礎上有所增加等等，另外政府工作報告中對貨幣政策的進一步寬松的用詞也更清晰，這些都是一些明確的政策信號。這在一定程度上會減少大家對下行壓力的擔憂，但如果使壓力真正得到減緩的話，還得依賴于讓一些明確的政策盡快落地，使市場創業主體(包括企業、微觀主體)，或使消費者能看到實質性的措施。

　　向松祚：通過更多基礎設施的建設幫助消化制造業的產能

　　貨幣政策我覺得在這個大的背景下，還是要堅持定向寬松，不能搞全面的寬松，第二，就是說在新的競爭行業做調整，就是讓產能過剩的行業，該淘汰的就要淘汰，該關門的就要關門，別無選擇。加大力度放寬服務業、教育、醫療這些行業，吸引私人資本更多的投入到這些行業里面來，增加這些行業的供給。 另外就是要通過更多的啟動一些基礎設施的建設，包括加快一路一帶的建設，能夠幫助消化制造業的產能。從今天公布的指標來看，最近這一段時間，最近這幾年，我們經濟遇到的主要麻煩還是制造業的產能過剩。

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