申萬:中央經濟工作會議突出新常態 五大改革望實質推進
新浪財經訊 申銀萬國[微博]證券發布報告稱：中央經濟工作會議是改革和政策風向標，預計新常態將成為此次中央經濟工作會議的關鍵詞。五大改革有望有實質推進。以改革開放來推動調結構將是一個現實思路。預計國企改革、土地改革、金融改革、公用事業價格改革以及以“一帶一路為”代表的走出去戰略的將成為轉型的重點。
以下為報告內容：
中央經濟工作會議是改革和政策風向標。按照慣例，中央經濟工作會議將于12月上旬或中旬召開，會議將對2014年經濟形勢作出總結，對2015年經濟目標作出闡述，對來年經濟政策及重大改革作出部署。預計新常態將成為此次中央經濟工作會議的關鍵詞，守住底線、加速轉型將成為新常態的具體體現。預計增長目標將下調到7%，赤字率將上調到2.5%-3%。盡管積極財政穩健貨幣的提法不會改變，但為應對經濟下滑政策實質上都會進一步寬松。增長搭臺，改革唱戲，預計2015年將集中推進國企改革、土地改革、金融改革、公用事業價格改革以及以“一帶一路”為代表的走出去戰略的落實。
原因及邏輯：
預計經濟增長目標將下調到7%。由于地產投資回落，2015年經濟增長將會承壓，預計會議將會強調經濟下行風險。在這一背景下我們估計經濟增長目標將會下調到7%左右。通脹目標預計在3%，實際通脹將低于這一數據。M2目標預計為12%左右。需要提示的是在金融脫媒的情況下M2的重要性日益下降，只是因為沒有更合適的指標替代，才按照慣例列示。對于貨幣政策我們更應該關注價格工具。
財政和貨幣雙松。積極財政政策和穩健貨幣政策的提法已經連續四年，我們估計明年這一定調仍然不會變化，但實質都將更為寬松。預計財政政策將繼續積極，赤字率將上調到2.5%-3%；貨幣政策將處于“穩健”的上限，即實質上的穩健偏寬松的狀態。此外會議可能會重提“綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率等政策工具”，為降息降準預留空間。基于不同的政策操作邏輯，我們認為2015年至少有一次降準和降息，如果需要降息的次數可以達到3次，降準的次數可以達到6次。
五大改革有望有實質推進。以改革開放來推動調結構將是一個現實思路。預計國企改革、土地改革、金融改革、公用事業價格改革以及以“一帶一路為”代表的走出去戰略的將成為轉型的重點。關于國企改革、“一帶一路”土地改革我們已有專題報告做了詳細闡述。公用事業價格改革的主要領域是醫藥能源交通環保，價格放開有助于引進新的投資者；金融改革重點是打破剛性兌付，推進普惠制金融、資產證券化、資本項目開放，完善多層次資本市場。
關注會后會議精神的落實和部署。一般來說，中央經濟工作會議的經濟增長目標等數字并不會直接在會議公報中公布，其確認要等明年兩會前后，所以我們提示還要關注中央經濟工作會議之后作為會議精神落實的全國發展和改革工作會議、全國財政工作會議、中國人民銀行[微博]工作會議等一系列會議，以更準確地把握政策的蛛絲馬跡。
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