海通證券研究報告內容摘要

　　總體看法:10月經濟呈現低位徘徊狀態，10月PMI 較9月小幅回落，顯示制造業景氣度并不樂觀;10月宏觀和中觀數據依然低迷，地產銷量降幅大幅收窄，而且下旬地產銷量增速轉正，但10月發電耗煤增速降幅仍高;豬價大幅下跌，預測10、11月CPI 或連創新低，而油價暴跌將加劇PPI 通縮。經濟回落主要源于內需疲弱，其中消費小幅回落，而投資增速大幅下滑是主因，政府連出政策旨在促進消費、加碼基建。總體來看，經濟短期仍難有較大改善而通脹持續低迷，貨幣政策放松空間依然較大。10月數據看點:第一、工業增速;第二、融資和貨幣增速;第三、物價數據。

　　預計10月工業增加值同比增長7.6%。10月PMI 為50.8小幅回落，指向制造業景氣度并不樂觀。PMI 主要分項普遍下跌，供需狀況仍未好轉。生產指數較9月回落0.5個百分點，源于內外需同步低迷和庫存狀況惡化，與10月以來耗煤增速低迷相一致。10月新房銷售增速總體回升，顯示房貸放松的刺激作用，而9月70大中城市房價無一上漲，房地產市場量價齊跌，庫存狀況分化;上游煤價企穩，供給或持續改善，中游鋼企產量升庫存降，下游乘用車需求明顯回落，各中觀行業普遍需求低迷、庫存仍高、價格走平或回落。預計10月工業增加值回落至7.6%，全年GDP 增速為7.3%。

　　預計10月固定資產投資累計增速15.7%。目前投資整體乏力，15年仍趨下滑。3季度基建、地產、制造業投資增速均出現顯著回落。10月份雖新房銷售增速總體回升，但3季度地產銷售面積降幅擴大，按照地產銷量對投資2個季度左右的領先性，預示著地產投資最早到15年2季度才有希望見底。而化解產能過剩壓力和企業盈利萎靡不振約束制造業投資，地方政府債務規范和投資資金來源約束基建投資。穩增長效應消退，預計10月固定資產投資單月增速為13.1%，下調14年投資增速預測至15%，地產投資增速預測至11%。

　　預計10月社會消費品零售總額同比增長11%。9月零售增速和限額以上零售增速均較8月有所回落，消費小幅下滑。必須品零售增速小幅下滑，可選品中汽車依然不佳、家電小幅回落，房地產相關商品中建材小幅下滑、家具走平。3季度汽車及地產相關商品增速明顯回落，10月地產銷量增速回升，但前期的持續負增長仍將在未來半年拖累經濟，而10月乘用車需求明顯回落，顯示下游總體并不樂觀。預計消費短期增速仍將緩慢下滑，10月消費增速將繼續回落至11%。

　　預計10月中國出口增長率13%，進口增長率12.5%。9月出口增速較高，反映海外需求持續回暖，特別是美國經濟的回升，未來兩三個月內外貿出口壓力將進一步減輕，但要實現全年7.5%的外貿增長目標難言樂觀。9月進口同比反彈反映內需短期企穩反彈，國務院9月底常務會議明確加強進口政策措施，未來進口有望延續企穩回升態勢。考慮到美國經濟向好，印韓等國成為出口新亮點，未來穩外貿政策或繼續發力，預計10月出口增13%，進口增12.5%，順差為359億美元。

　　預計10月新增信貸6500億，融資總量1.06萬億，M2增速12.4%， M1增速4.1%。9月M2增速的反彈與技術性調整有關，未來高收益的理財取代存款是大勢所趨，也意味著M2正在逐漸失效。信貸結構扭曲，依靠票據規模沖量持續性存疑，而社會融資規模存量同比增速明顯回落，均預示未來經濟增速或仍趨下行，貨幣寬松或是長期的趨勢。全年信貸投放目標和房貸寬松政策刺激下未來幾個月信貸或保持穩定，預計10月信貸小幅下降至6500億，融資總量1.06萬億。融資回落預示貨幣增速下行，加上存貸比上限、存款脫媒持續和“存款偏離度”考核新規制約貨幣增速，預計10月M2增速12.4%，M1增速4.1%，下調全年M2增速為12.8%。

　　預計10月CPI 同比增長1.5%， PPI 同比下降2.2%。10月豬價、菜價跌幅擴大，食品價格下行。10月商務部、統計局食品價格環比降幅分別為0.4%、0.8%，預測10月CPI 食品價格環比下降0.5%，10月CPI 降至1.5%。10月以來煤價、鋼價反彈，但油價持續大幅下跌，生產資料價格降幅擴大。截止目前10月港口期貨生產資料價格環比降0.6%，預測10月PPI 環比降0.4%，10月PPI 降幅擴大至2.2%。經濟仍低位徘徊，通脹或連創新低。

進入【新浪財經股吧】討論