□ 盧 鋒

　　■綜觀最高層最近召開的三次宏觀經濟會議，所傳遞的整體信息是中國宏觀調控政策有望在兩重意義上知難而進：一是下一步將更加注重采用定向調控措施，努力實現穩增長等全年經濟社會發展目標，棚戶區改造、鐵路、水利等兼顧當前和長遠的定向投資為此將發揮重要作用。如果倚重定向措施的宏觀調控操作難以滿足維持大體中性貨幣環境的要求，降低存準率或存貸比等總量工具可能會適時推出；二是尊重經濟規律作用，直面經濟下行壓力，淡化政策刺激預期，意在利用調整期倒逼壓力，因勢利導提升企業和產業競爭力。

　　■宏觀調控政策的最新定調，向企業等市場微觀主體傳遞了重要信號。政府再度重手刺激經濟的可能性進一步下降，固守過去“政策是跌出來的”的救市預期風險很大。正確方針應是把握市場和經濟大勢，果斷決策與主動調整，并在全新市場環境中謀求發展新機遇。

　　按照中國宏觀調控政策的常規流程，最高決策層——中共中央政治局通常在每年的7月下旬召開會議，分析上半年經濟形勢并部署下半年經濟工作任務。據報道，習近平總書記7月29日主持政治局會議研究宏觀經濟形勢。會上所傳遞的信息對理解中國宏觀調控政策走勢無疑具有權威意義。

　　不同尋常的是，上月習近平總書記還另外兩次主持經濟形勢座談會：一次是7月29日就當前經濟形勢和下半年經濟工作召開黨外人士座談會并發表重要講話，另一次是7月8日主持召開經濟形勢專家座談會并展開討論交流。征諸公開報道，中國最高領導人一個月內三次主持會議研討宏觀經濟形勢實屬罕見。

　　經濟調整深化期面臨新情況

　　一個基本背景是，在改革推進與調整深化的形勢下，中國宏觀調控政策在取得預期成效同時也面臨新矛盾與新困難，并引發不同意見探討交流。中國決策層可能認為，目前尤其需要對宏觀經濟形勢進行動態評估、謀劃對策、凝聚共識，引領市場主體主動調整，保證國民經濟穩中有進與整體改革調整有序推進。

　　應該看到，處于調整深化期的中國經濟目前面臨多方面的新情況。一是經濟增速放緩與產能過剩壓力。雖然政府多方實施穩增長政策，中國國內經濟增速仍連續九個季度在7.5%上下較低位水平。早先過度擴張行業消化過剩產能調減增速，前期特別繁榮的資源性省區城市面臨年均高增長掉頭向下的斷崖式回落的考驗。

　　二是部分行業和地區面臨資產負債表存量調整張力。早先貨幣擴張和負利率環境助推負債和杠桿率超常增長，調整階段所有齒輪反向轉動派生痛苦的去杠桿化過程。雖然中國近年貨幣增速維持在13%上下，廣義融資增速更高一些，相對7.5%經濟增長并不算緊，然而在減杠桿過程中房地產業銷量收縮和價格走低，一些地方和機構面臨償債困難。

　　三是改革調整深化帶來政治經濟學意義上的角力。簡政放權使行政部門干預經濟的空間逐步收窄，金融與國企等改革使原先壟斷部門尋租模式受到挑戰。動真格改革觸動既得利益奶酪，自然會伴隨利益之間的角力博弈。

　　流量與存量調整疊加，短期與長期因素交織，塑造了中國現階段錯綜復雜的經濟形勢，并在宏觀調控政策方面呈現兩種視角觀點探討的格局。

　　一種觀點強調經濟調整的必要性，認為目前中國宏觀經濟走勢的特點，與潛在經濟增速趨勢性回落、消化前期刺激政策后遺癥等過程相聯系，是宏觀失衡調整規律發生作用的結果，短期宏觀調控政策可以并應當積極穩增長以力爭使經濟平順過渡。同時，不應也無法回避早先遺留的失衡問題，應繼續堅持調整取向，借助市場出清機制，調節失衡，重建市場財經紀律并硬化預算約束預期，為再造新一輪自主景氣增長與推進全面深改創造條件。

　　另一種觀點強調經濟增速的重要性，認為中國經濟增速已出現連續兩年多下行趨勢，經濟增長處于準通縮狀態或面臨嚴重通縮風險，因而宏觀調控政策亟待朝寬松和刺激方向調整。這類觀點有的呼吁把目前穩增長政策推向刺激方向，有的主張應加大刺激力度即從所謂“微刺激”向“中刺激”甚至“強刺激”方向轉變，有的建議把穩健貨幣政策方針改為“適度靈活的貨幣政策，以刺激經濟增長�！�

　　宏觀調控政策有望知難而進

　　中國最高層最近分析經濟形勢與部署工作，同時也對上述問題做出某種回應。一是在發展觀層面凝聚共識，重申保持一定水平經濟增速的必要性，同時強調發展必須符合“三個遵循”準則。政治局會議指出，“必須堅持以經濟建設為中心，堅持發展是黨執政興國的第一要務，堅定不移推動經濟持續健康發展……我國發展必須保持一定速度，不然很多問題難以解決。同時，發展必須是遵循經濟規律的科學發展，必須是遵循自然規律的可持續發展，必須是遵循社會規律的包容性發展。”

　　二是闡述下一步工作思路與著力點�！皥猿址�中求進工作總基調，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的基本思路，保持宏觀政策連續性和穩定性，針對經濟運行中的突出問題，更加注重定向調控，有效實施一些兼顧當前和長遠的政策措施，加快深化改革開放，著力推動結構調整，妥善防范化解風險，不斷改善民生工作，促進經濟持續健康發展，努力實現全年經濟社會發展預期目標�！�

　　三是研判潛在新困難與應對方針。習近平總書記在上述黨外人士座談會上指出：“我國經濟運行正面臨著一些困難，特別是出現了一些可能引發經濟下行和風險增大的邊際變化。我們必須審時度勢……堅持底線思維，做好應對各種新挑戰的準備。要把轉方式、調結構放在更加突出的位置，針對突出問題，主動作為，勇闖難關，努力提高創新驅動發展能力、提高產業競爭力、提高經濟增長質量和效益，實現我國社會生產力水平總體躍升�！�

　　綜觀最高層最近召開的三次宏觀經濟會議，所傳遞的整體信息是中國宏觀調控政策有望在兩重意義上知難而進。第一層含義是中國宏觀調控政策下一步將更加注重采用定向調控措施，努力實現穩增長等全年經濟社會發展目標，棚戶區改造、鐵路、水利等兼顧當前和長遠的定向投資為此將發揮重要作用。不過，貨幣政策通過定向再貸款助力穩增長，客觀上受到多重因素制約，或許不會無節制擴大。如果形勢發展顯示倚重定向措施的宏觀調控操作難以滿足維持大體中性貨幣環境的要求，降低存準率或存貸比等總量工具仍可能會適時推出。

　　知難而進的另一層含義，是尊重經濟規律作用，直面經濟下行壓力，淡化政策刺激預期，意在利用調整期倒逼壓力，因勢利導提升企業和產業競爭力。習近平總書記用“邊際變化”一詞提示“經濟下行和風險增大”。可探討問題在于，萬一下行壓力導致GDP增速越過預設下限，政府是否注定重手刺激？習近平總書記沒有這樣提出問題，而是接著要求各方面做好應對各種新挑戰的準備，強調把轉方式、調結構置于更為突出位置，提升產業競爭力和社會生產力。這里一點也沒有動輒刺激的消息，也讀不出“官方接受刺激方針”的意思。

　　中國宏觀調控政策的最新定調，向企業等市場微觀主體傳遞了重要信號。政府再度重手刺激經濟的可能性進一步下降，固守過去“政策是跌出來的”的救市預期風險很大。正確方針應是把握市場和經濟大勢，果斷決策與主動調整，并在全新市場環境中謀求發展新機遇。

　　(作者系北京大學教授)

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