■李哲明

　　近期市場繼續保持弱勢震蕩，而4月以來一系列的經濟數據均牽動著A股投資者脆弱的神經。在政府著力于經濟轉型的決心下，未來貨幣政策或難有更寬松的轉變，由此引發的指數弱勢和情緒低迷已經充分反映了投資者對經濟弱復蘇的預期。同時，國際大宗商品的走熊更使與此相關度較高的周期性品種受到牽制，后市延續調整格局的可能性較大。

　　從國際上看，4月16日，國際貨幣基金組織[微博]下調2013年全球GDP增速0.2個百分點至3.3%，主要原因是美國等國財政緊縮壓力增大以及前期美、歐等國金融市場良好的表現未能有效提振發達國家經濟。而由于財政緊縮的制約，3月美國自動減赤機制啟動，因而國際貨幣基金組織同時下調了該國GDP增速0.2個百分點至1.9%。

　　歐洲經濟景氣指數下滑，第一是由于近期歐洲經濟數據不理想，德國及歐元區的制造業PMI均出現回落，信貸明顯下滑，導致市場對歐元區經濟回升的預期有所下降；第二是債務危機風波又起，一方面塞浦路斯救助仍有波折，歐央行施壓其出售黃金即為一例；另一方面意大利組閣仍遲遲未能成功，這一政治不確定因素短期將對歐元區第三大經濟體的發展構成拖累。預計二季度歐元區經濟仍處于衰退之中，但下滑的程度將小于一季度降幅，歐央行有必要采取進一步的貨幣政策如降息等方式，來刺激疲弱的信貸和經濟。

　　國內經濟數據驗證了市場疲軟走勢的內在因素。一季度GDP7.7%的增速低于此前普遍預期的8%。具體來看，在投資、消費、外貿“三駕馬車”中，雖然，投資、出口有望保持增長態勢，而消費數據卻并不理想。數據顯示，一季度社會消費品零售總額55451億元，同比名義增長12.4%，比上年同期回落2.4個百分點，比上年全年回落1.9個百分點。全年的消費增速將放緩，進而使得經濟增速放緩。從3月份PMI指數看，總指數為50.9%，與上月相比，環比反彈0.8%，但離2005年以來3月PMI平均環比反彈3.1%相差甚遠，甚至創下2005年以來3月同期環比的新低。

　　流動性方面，3月M2貨幣同比增加15.7%，而全年調控目標為13%，意味著未來的貨幣政策空間有限。過高的貨幣增速公布后引發投資者對后續流動性趨緊的擔憂。M2同比增速可能回落較大，但資金利率取決于供求雙方，未必明顯上升，歷史上資金利率多略滯后于增長，與通脹同步性強，預計未來流動性中性略趨緊。

　　政策方面，國務院4月10日決定自今年8月1日起，將交通運輸業和部分現代服務業“營改增”試點在全國范圍內推開，將廣播影視作品的制作、播映、發行等納入試點。并擇機將鐵路運輸和郵電通信等行業納入“營改增”試點。并力爭在“十二五”期間全面完成“營改增”改革。4月17日國務院常務會議表示下一階段國家宏觀調控重點在經濟增速上，穩增長排在控通脹之前；經濟工作重點仍是擴大內需，而促消費則成為重中之重。會議表示將保持合理投資規模，加強城市道路、軌道交通、環�；�礎設施等方面建設。

　　投資策略方面，在資金面弱平衡，市場估值合理，上市公司業績符合預期的情況下，預計二季度前期市場將繼續呈現弱勢震蕩的態勢。行業配置方面：優先考慮配置防御行業如醫藥、公用事業(環保、電力)、TMT(主要為文化傳媒、4G概念)、酒店旅游，同時大幅下跌后的低估值品種銀行、地產亦可考慮逐步介入。以及周期弱平衡環境中具有持續性的板塊：汽車、水泥、能源、裝備制造業、家電。

　　(作者為大通證券研究發展部負責人)

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