新浪財(cái)經(jīng)訊 華泰證券2012年中期策略會(huì)6月14日在上海舉行，策略會(huì)主題為《接受平衡減速 探尋經(jīng)濟(jì)變革》。會(huì)上，中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝(微博)發(fā)布了中國宏觀經(jīng)濟(jì)及政策趨勢(shì)報(bào)告,報(bào)告題目是《站在宏觀的大拐點(diǎn)》。報(bào)告指出，通過改革提升勞動(dòng)成長率，中國才可能相對(duì)長時(shí)間地保持相對(duì)高的成長。

　　以下為報(bào)告摘要：

　　劉煜輝：很榮幸參加今年華泰2012年中期策略會(huì)，也非常感謝各位來賓的光臨。今天我想講的題目是《站在宏觀的大拐點(diǎn)》，這是我過去一年多對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。結(jié)構(gòu)分三個(gè)部分：第一部分，給大家講解一個(gè)總供給、總需求的框架，然后講講貨幣的狀況；第二部分，短期大家所關(guān)心的問題，“穩(wěn)增長”政策的邏輯是指向哪個(gè)方向，下一步的經(jīng)濟(jì)政策，包括大家預(yù)期的“穩(wěn)增長”政策實(shí)際的效果怎么樣，最近央行降了利息，我所它真實(shí)的意圖是什么，同時(shí)給大家介紹一下未來的狀況到底是通脹、滯脹還是通縮；第三部分，講一下資產(chǎn)，未來一定是憑格局去投資的時(shí)代。

　　從總體上來說，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家越來越認(rèn)同中國未來的五年到十年孕育著一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長潛在增速下移的趨勢(shì)。很多的專家和學(xué)者都在算中國未來潛在增長的水平到底是多少，用各種模型的測(cè)算。當(dāng)然這些模型的測(cè)算是有意義的，但是如果這樣一個(gè)報(bào)告上去，領(lǐng)導(dǎo)是看不懂的，我們可以從一個(gè)很簡單的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)解構(gòu)可以講得很清楚，我曾經(jīng)發(fā)過一篇文章，從最基本的人均GDP指標(biāo)來講，如果把它解構(gòu)，我們可以看到一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長有三個(gè)部分組成：一是GDP/就業(yè)量，這個(gè)代表勞動(dòng)生產(chǎn)率；二是就業(yè)量/適齡勞動(dòng)人口，這叫勞動(dòng)參與，就是經(jīng)濟(jì)中間有勞動(dòng)能力的人有多少參與到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去了；三是適齡勞動(dòng)人口/總?cè)丝冢�這在經(jīng)濟(jì)學(xué)概念里面叫人口紅利。所以很大程度上是受結(jié)構(gòu)性的影響，也就是勞動(dòng)的參與率以及一國的人口結(jié)構(gòu)，決定了一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的潛在水平。

　　從勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度來講，中國是非常高的，這有很多的因素：

　　一是反映出中國的教育回報(bào)率低下，也就是說讀了初中和讀了高中的人在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中獲得的回報(bào)沒有差別，藍(lán)領(lǐng)的勞工和白領(lǐng)的勞工在經(jīng)濟(jì)中得到的回報(bào)沒有差別，這就反映了教育的回報(bào)率低下。從需求的角度來講，也反映出經(jīng)濟(jì)增長中創(chuàng)新性、知識(shí)性的結(jié)構(gòu)不夠，不需要教育中積累的那些資源；

　　二是反映出社會(huì)保障的短缺，中國的福利是跟著教育走，就業(yè)、工資、福利三位一體，即便是近年來，企業(yè)在負(fù)擔(dān)保障。

　　三是低勞動(dòng)力成本(低工資、低福利、低收入)。

　　這三方面的因素是我們未來的五到十年之間都要得到改善的。

　　人口紅利，從第四次、第五次的普查數(shù)據(jù)，我們可以推算中國適齡勞動(dòng)人口的增長到2013年不再增長，而實(shí)際狀況可能比這個(gè)更嚴(yán)重。中國適齡勞動(dòng)人口的結(jié)構(gòu)在變化，勞動(dòng)者的平均年齡在增長，我們從這個(gè)指標(biāo)可以看出來，中國的老年撫養(yǎng)比顯著上升，兒童撫養(yǎng)比顯著下降，勞動(dòng)人口年齡顯著上升。所以，這兩個(gè)方面提供了一個(gè)不可抗拒的經(jīng)濟(jì)減速和增速的原因。

　　從未來來看，中國要保持一個(gè)比較高的增長水平靠什么呢？必須要保持一個(gè)高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，如此才能保持一個(gè)相對(duì)高的增長，勞動(dòng)生產(chǎn)率在索洛源泉的討論框架中，勞動(dòng)生產(chǎn)率由兩個(gè)部分構(gòu)成，一個(gè)是資本回報(bào)率，一個(gè)是資本勞動(dòng)比，資本回報(bào)率是全要素決定，由效率所決定。一個(gè)國家在經(jīng)濟(jì)人口紅利的時(shí)間窗口內(nèi)時(shí)，這兩個(gè)是同向的，也就是過剩的勞動(dòng)生產(chǎn)率解放出來，和資本結(jié)合，一定是有效率的，所以帶動(dòng)了過去三十年的高增長，中國過去三十年的高增長主要是來自全要素的貢獻(xiàn)，這是市場化改革所帶來的全要素貢獻(xiàn)。但是，當(dāng)人口現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)中間，往往由于政府的主導(dǎo)和政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過度擴(kuò)張，成為抑制這些全要素出來最主要的因素，這是我們今天的狀況。在全球主要國家的GDP中間，我們看到在過去的50年，只有5個(gè)國家跨過去了所謂“中等收入陷阱”，也就是人均GDP達(dá)到17000美金以后，只有5個(gè)國家跨過去了。這5個(gè)國家是日本加上東亞四小龍，為什么其它國家跨不去呢？因?yàn)槠渌鼑�家在既有的結(jié)構(gòu)性因素消失之后，新的全要素因素沒有出來，所以掉下去了。中國今天也面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)的瓶頸，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的理論全球有比較經(jīng)典的研究，我舉兩個(gè)研究，一個(gè)是Louis Kuijs的研究，另外一個(gè)研究領(lǐng)子日本的學(xué)者伍曉鷹，他對(duì)中國過去50年的GDP數(shù)據(jù)增長，包括工業(yè)增長值的數(shù)據(jù)進(jìn)行了全面的修正，他計(jì)算的關(guān)于經(jīng)濟(jì)效率的指標(biāo)都呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，這兩個(gè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界影響很大。同時(shí)我們?cè)趪�民�?jīng)濟(jì)核算中，也計(jì)算過中國的資本回報(bào)率，藍(lán)線是我們計(jì)算的中國資本回報(bào)率，就是國民經(jīng)濟(jì)核算框架下的資本回報(bào)率，從1994年以來，中國長期存款呈回落的趨勢(shì)，最近七八年是相對(duì)比較穩(wěn)定的，但是在最近的三年，就是從2009年到2011年，明顯的回落，這也是一個(gè)事實(shí)。

 

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。