圖為國泰君安研究所姜超。（新浪財經 戰瑞琬 攝）

　　新浪財經訊 11月24日消息，國泰君安證券2012投資策略研討會今日在上海麗思卡爾頓酒店召開，國泰君安證券研究所姜超表示，信貸增速不斷下滑使中國經濟增速回落，未來政策一定會放松，經濟會出現反彈，持續增長來源于經濟轉型。

　　姜超：無論從生產法還是支出法出發，有效預測GDP的指標最終都是以地產汽車 為代表的住行需求。由于11年4季度地產銷售的大幅下滑，我們預計地產投資增速也將顯著下降，并對經濟增長形成拖累。預計12年GDP增速將降至8%，本輪GDP同比增速的底部或在12年2季度，之后將企穩回升。

　　美國及日本的經驗表明，房貸是地產銷量的決定性因素，而地產銷量則影響房價的漲跌。但在中國，我們發現地產銷量與信貸總額更相關，而銷量對房價的決定性影響同樣成立。因而09年以后地產泡沫的產生源于天量信貸的發放，當前房價的下跌也與信貸的持續少增有關。

　　美日及中國的經驗表明，信貸是非常有效的貨幣指標，可以反映總需求的變化。今年以來中國經濟增速持續回落，其背景也是信貸增速的不斷下滑。而需求則是影響短周期通脹的核心因素，基于當前需求的下滑，我們預測未來通脹將持續回落，預測12年CPI、PPI均將下滑至3%。

　　中國的貨幣政策同時針對增長、通脹和房價等多重目標。4季度GDP很可能低于8.5%，經濟減速成為最大風險，而通脹在11月也即將下降到5%以下，10月份的全國平均房價也首度同比回落，這意味著貨幣政策轉向已成為必然。

　　貨幣政策轉向的第一步是貨幣寬松，以3年期央票利率的下調為標志，從1年期央票利率的下調得到確認，未來很可能會降準降息。貨幣政策轉向的第二步是信貸寬松，利率下降有利于信貸需求恢復，而10月信貸的環比多增或意味銀行信貸額度的上升。若信貸同比多增，那么經濟或將環比見底。