谷東

　　“歷史上貨幣政策的實質性轉向發生在通脹拐點前后，預計8月通脹環比下降將是政策拐點的催化劑，七八月份緊縮政策有望趨于謹慎。”民生證券副總裁、首席經濟學家滕泰表示。

　　滕泰認為，與2007~2008年的緊縮政策周期相比，本輪緊縮存款準備金率上調已遠超上輪17.5%的高點，且實際資金成本帶給企業的壓力已與前期高點大致相同。進一步緊縮所帶來的邊際影響或將逐步加大，2008年的緊縮政策超調是前車之鑒。

　　據滕泰分析，簡單加息效果不及預期，而目前加息政策將趨于謹慎，未來或將再有一次不對稱加息。同時，銀行的存款準備金率不斷創出新高，下半年公開市場到期資金將大幅降低，未來存款準備金率的使用空間會繼續收窄，必要性也會降低。而人民幣升值能夠有效改變外匯持續流入局面，是解決失衡問題的關鍵。

　　根據民生證券的判斷，CPI將于6~7月見頂，8月回落，因此6~8月將是確認物價回落、政策轉向的重要時間窗口。下半年GDP實際增速在9.3%左右，全年企業盈利增長20%，資金面隨政策“跟進式”調整，下半年前緊后松。