結(jié)論或者投資建議：

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的核心問題是如何平衡通脹、增長和轉(zhuǎn)型三者的關(guān)系問題。這三大問題互相糾結(jié)，似乎很難兼顧，形成了中國經(jīng)濟(jì)的不可能三角。 我們認(rèn)為靠原有的制度很難實(shí)現(xiàn)三者兼顧，而制度改革和創(chuàng)新將有助于破解“不可能三角”問題，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)。

　　伴隨著宏觀調(diào)控目標(biāo)的基本達(dá)到，下半年宏觀政策會(huì)擇機(jī)微調(diào)。觀察的信號包括：管理層對宏觀調(diào)控效果的進(jìn)一步肯定、地方融資平臺(tái)清理整頓結(jié)束、項(xiàng)目審批進(jìn)程加快、國有投資增速加快。

　　在政策得當(dāng)、沒有大的外部沖擊的情況下，全年經(jīng)濟(jì)不悲觀，將保持高增長、高通脹格局，預(yù)計(jì)GDP為10%，呈現(xiàn)U型走勢；通脹為4.9%，呈現(xiàn)倒U型走勢。中國經(jīng)濟(jì)有望在3、4季度之間走出小滯脹，迎來小復(fù)蘇。

　　原因及邏輯：

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的核心問題是如何平衡通脹、增長和轉(zhuǎn)型三者的關(guān)系問題。要轉(zhuǎn)型就要理順不合理的要素價(jià)格，通脹就要上行。要控制通脹，就要收緊信貸，增長風(fēng)險(xiǎn)增加。如若太在意增長，轉(zhuǎn)型就很難順利推進(jìn)，而通脹也很難得到控制。這三大問題互相糾結(jié)，似乎很難兼顧，形成了中國經(jīng)濟(jì)的不可能三角。而后危機(jī)時(shí)期美國的困局加劇了中國宏觀調(diào)控的壓力。

　　我們認(rèn)為靠原有的制度很難實(shí)現(xiàn)三者兼顧，而制度改革和創(chuàng)新將有助于破解“不可能三角”問題，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)，把握這些大趨勢更有助于對短期中國經(jīng)濟(jì)做出準(zhǔn)確的判斷。

　　第一，破解通脹和轉(zhuǎn)型的困局。關(guān)鍵有二，一是漲價(jià)有理，但還要漲價(jià)有度。要根據(jù)企業(yè)和居民的承受力設(shè)計(jì)好價(jià)格改革的進(jìn)度。二是提高居民和企業(yè)的通脹容忍度。對居民而言，通過減稅、加大轉(zhuǎn)移支付力度和補(bǔ)貼力度等，提高居民抗通脹沖擊能力。對企業(yè)而言，一方面，通過降低營業(yè)稅、增值稅等減稅措施降低企業(yè)成本，提高企業(yè)的抗通脹沖擊力，另一方面，鼓勵(lì)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，減少對傳統(tǒng)能源的依賴，提高抗通脹沖擊能力。

　　第二，破解通脹和增長的困局。通脹和增長的典型困局是治理通脹，收緊信貸，影響增長，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。要擺脫一收就死，一放就亂的魔咒，核心是改變增長過于依賴銀行信貸的情況。一是加大直接融資的比重，形成多元化的融資結(jié)構(gòu)。對大企業(yè)而言，憑借良好的資質(zhì)，可以通過上市、發(fā)行公司債券等籌集資金；對中小企業(yè)而言，通過中小板、創(chuàng)業(yè)板，以及通過鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)基金等方式拓寬中小企業(yè)的融資渠道。