每經記者 胡健 發自北京

　　4月29日，國家發改委發布的3月末全國工業企業產成品庫存數據顯示，該指標同比上升23.2%。

　　《每日經濟新聞》記者在采訪中獲悉，更應引起關注的是庫存積壓現象在4月并未好轉。4月中國制造業采購經理指數(PMI)顯示，同上月相比，原材料庫存指數、供應商配送時間指數略有上升；新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度超過1個百分點。

　　業界人士指出，面臨二季度的調控壓力，新一輪庫存積壓或許正在來襲。換句話說，“賣不動”效應將繼續困擾各行各業。

　　針對這一現象，國務院發展研究中心研究員張立群認為，PMI指數從總體上反映中國經濟增速仍有回調的可能，“特別是需求增長減慢導致庫存增加，并引起經濟增速下降的可能性增加”。

　　新一輪“庫存積壓”或來襲

　　據發改委網站消息，3月末，全國工業企業產成品庫存23671億元，同比上升23.2%；增幅比上月末提高1.1個百分點。其中，東、中、西部地區分別上升22.3%、23.6%和26.2%，增幅比上月末提高0.4、1.8和3.1個百分點。

　　某研究機構調查則顯示，截至4月28日，已披露年報的2086家上市公司中，剔除金融服務業及存貨數據不可比的2016家公司后，2010年合計存貨達3.18萬億元，同比增長36%；平均每家公司擁有存貨15.7億元，創歷史新高。

　　從明細來看，在上述2016家公司中，2010年共有1614家公司的存貨出現同比增長。其中，204家公司存貨的同比增幅超過100%，寧波熱電、蕪湖港、百大集團的存貨分別同比增長3535.06倍、334倍、236倍，位列漲幅榜三甲。

　　該研究機構指出，總體而言，2010年度存貨高增長，是在金融危機后的2009年“補庫存”行情、2010年初最嚴厲地產調控、2010年下半年 “通脹”抬頭等背景下醞釀而成的。具體而言，2010年存貨增加額最大及增幅最大的一批公司主要為房地產和建筑建材類公司。2010年年末存貨增加額在百億以上的有中國建筑、保利地產、萬科、中國中鐵、中國中冶、中國鐵建、中國石油、中國石化、中國北車、建發股份、華僑城等公司。

　　國務院發展研究中心的一份報告顯示，今年1~2月我國行業總景氣指數略有下降，總物耗成本指數再次明顯抬頭，行業運行呈現“量穩價升、庫存增加、利潤分化”的特點。

　　其中，自2010年初以來，行業銷量增速持續降低，今年2月份為23.8%，盡管目前仍略高于歷史平均水平20.3%，但值得注意的是，行業產量指數和銷量增速指數在最近兩個月出現短期背離，即產量指數回升，銷量增速繼續下滑。

　　上述研究報告認為，這傳遞出兩方面的重要信息，一是產成品庫存將有所上升；二是經濟危機時期的超高速增長即將結束，行業產銷量有望逐漸回歸正常增長軌道。

　　企業將面臨“兩頭”受擠窘境

　　記者了解到，除成品庫存顯現的銷售壓力外，工業企業原材料庫存變化也意味著高企的成本壓力。

　　記者查證，4月PMI的11個分項指數中整體呈小幅回落趨勢。但同上月相比，原材料庫存指數卻略有上升。

　　社科院中小企業研究中心一位研究人士告訴 《每日經濟新聞》記者，“企業原材料庫存增加，主要原因可能是原材料漲價比較明顯，企業為未來幾個月的生產多做一些儲備，以便降低生產成本。”

　　目前，企業經營面臨“兩難”問題，一端是為抗“通脹”而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。

　　從PMI調查來看，反映社會需求的新訂單指數，每年三四月份都會出現較為明顯的上升，但今年3月新訂單指數為55.2%，略比上月回升0.9個百分點；而4月份不升反降1.4個百分點。

　　另據國家統計局統計，我國一季度消費、出口增幅均出現回落，這些情況均說明當前需求增長勢頭仍需鞏固。

　　據中國物流與采購聯合會統計，4月反映成本和資金壓力的企業比重分別為42%和18.2%，為最近兩年的最高值。這一數據表明，雙重壓力已成為制約企業發展的 “瓶頸”，企業經濟效益有繼續下滑的風險。

　　據商務部一位內部人士透露，目前人民幣面臨的升值壓力較大，中小企業融資成本不斷上升，2010年我國出口企業平均利潤率為1.47%，低于工業企業的平均利潤水平。今年1~2月，企業出口利潤率進一步下降到1.44%。

　　昨日(5月2日)，中央財經大學證券期貨研究所所長賀強告訴 《每日經濟新聞》記者，“工業成品與原材料庫存都出現積壓，主要是由于重復建設以及出口受阻所致。”

　　他同時表示，“在二季度開始的去庫存化過程中，部分行業的開工率將受到影響，對拉動經濟增長來說不是好事。”在他看來，今年以來的庫存積壓導致市場上出現明顯的“賣不動”效應，并最終致使部分行業開工不足。

　　“滯脹”隱憂或再現

　　據《每日經濟新聞》記者了解，發改委發布上述庫存數據之后，引發了研究機構強烈關注。

　　國泰君安在研究報告中指出，今年一季度工業企業產品庫存同比增長超23%，較前兩月的22%又有上升。從過去看，產成品庫存在20%~25%時，就需要擔心“去庫存化”的可能。

　　“基于目前的情況，‘去庫存化’過程的延續和出口放緩，將使二季度經濟環比增速繼續回落。”華泰長城期貨研究所研究員尹波判斷。

　　他并稱，結合近期很多上市公司今年一季度業績“變臉”的情況來看，緊縮政策對實體經濟增長速度的制約可能正在顯現。

　　4月底，廣東一季度經濟數據出爐，該省經信委副主任李向明也在通報會上提醒，在上游原材料、勞動力成本上漲背景下，廣東省經濟運行中已顯現消費需求放緩、出口順差收窄等苗頭，應警惕形成“滯脹”的局面。

　　著名經濟學家謝國忠(專欄)告訴 《每日經濟新聞》記者，中國一季度用電量增長12.7%，中西部地區更高，這主要是地方政府投資所致，而這種投資拉高了“通脹”。中國或將逐步走向“滯脹”。

　　他認為，“由于投資效率較低，未來增長不會有目前這么迅速，但由此帶來的‘通脹’壓力如果不能緩解，就有‘滯脹’的可能。”

　　關于政策取向，謝國忠認為，管理層目前將重心放在治理房地產泡沫和“通脹”上，但出臺的一系列措施都是暫時性的。如果不能有效處理地方政府投資的數量和效益問題，經濟依然會在不確定性中前行。

　　“目前已有很多企業資金鏈出現問題，但二季度經濟或許會由于地方政府的投資沖動而繼續保持較高增速。”但他預計，今年下半年中國經濟將迎來真正的考驗，GDP增速將有較大幅度下滑。

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