導(dǎo)讀：中央人民銀行宣布從4月21日開始提高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至20.5%。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生(專欄)在報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)二季度CPI通脹仍將維持在高位，較一季度略微下降。隨著食品價(jià)格在二季度季節(jié)性下降，以及政策緊縮帶來的需求壓力放緩對非食品價(jià)格的抑制作用逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)CPI通脹率在三季度會開始下降，政策緊縮壓力也會放緩。

　　以下是報(bào)告原文。

　　中央人民銀行宣布從4月21日開始提高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至20.5%。本次提高準(zhǔn)備金率主要目的是通過調(diào)節(jié)銀行間市場流動性來控制貨幣和信貸增長速度，有利于控制通脹預(yù)期和壓力。3月CPI數(shù)據(jù)(同比5.4%)超出市場預(yù)期，也創(chuàng)了本輪通脹至今為止的高點(diǎn)，更重要的是，非食品環(huán)比上漲0.1%，打破了過去10年中非食品價(jià)格每年3月都環(huán)比下降的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律(過去10年3月非食品環(huán)比下降均值為0.3%)。

　　4月15日公布的一季度GDP環(huán)比年化增長率8.4%，較去年四季度的9.6%也出現(xiàn)較明顯放緩，但是3月經(jīng)濟(jì)增長各指標(biāo)均超預(yù)期，投資、生產(chǎn)等宏觀經(jīng)濟(jì)活動仍然處于較高水平。因此我們在點(diǎn)評3月宏觀數(shù)據(jù)的報(bào)告中作出了政策將繼續(xù)收緊的判斷，本次提高準(zhǔn)備金率符合我們的預(yù)期。

　　維持我們對貨幣政策短期內(nèi)繼續(xù)從緊的判斷，二季度加息可能性上升。在當(dāng)前通脹壓力明顯上升、經(jīng)濟(jì)增長水平仍然較高的情況下，我們預(yù)計(jì)控制通脹將是二季度政策首要任務(wù)。溫總理在4月13日國務(wù)院常務(wù)會議指出“千方百計(jì)保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。這是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，也是最為緊迫的任務(wù)。要不折不扣地貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定物價(jià)總水平的全面部署，從控制貨幣、發(fā)展生產(chǎn)、保障供應(yīng)、搞活流通、加強(qiáng)監(jiān)管等方面入手，采取多種措施綜合應(yīng)對國際國內(nèi)物價(jià)上漲壓力，把物價(jià)漲幅控制在可承受的限度內(nèi)。” 預(yù)計(jì)講話精神將在近期政策中體現(xiàn)，二季度進(jìn)一步加息可能性大，同時(shí)流動性和信貸政策繼續(xù)偏緊，人民幣升值保持較快速度。

　　短期內(nèi)政策維持偏緊態(tài)勢，符合我們對通脹在二季度繼續(xù)在較高水平的判斷。基于近期通脹走勢，和歷史數(shù)據(jù)所揭示的食品價(jià)格季節(jié)性波動以及非食品價(jià)格與M1、工業(yè)增加值以及有效匯率之間的數(shù)量關(guān)系，我們分析了食品和非食品價(jià)格指數(shù)的走勢，預(yù)計(jì)二季度CPI通脹仍將維持在高位，較一季度略微下降。隨著食品價(jià)格在二季度季節(jié)性下降，以及政策緊縮帶來的需求壓力放緩對非食品價(jià)格的抑制作用逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)CPI通脹率在三季度會開始下降，政策緊縮壓力也會放緩。