正如我們年報(bào)《經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”態(tài)勢，政策前緊后穩(wěn)》判斷，二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將陷入“滯脹”。其中，經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)定增長進(jìn)入回落軌道，但CPI卻不斷攀高，6月份預(yù)計(jì)超出6%

　　今年5月份前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定增長，這主要受去年社會(huì)融資需求旺盛與四季度以來信貸松動(dòng)的影響，而年初開始的信貸收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在5月份之后。

　　5月份之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步放緩，其中，二季度回落速度快于三季度，四季度有望企穩(wěn)。預(yù)計(jì)一、二季度末信貸17.6%與16.3%，信貸季調(diào)環(huán)比降至0.8%的低位。因此，二、三季度GDP環(huán)比增速逐步放緩，前三季GDP季調(diào)環(huán)比折年率分別10.8%、9.2%與8.8%，同比分別在9.6%、9.3%與9.5%

　　二季度，三大需求中投資“前穩(wěn)后落”，消費(fèi)疲軟，而出口強(qiáng)勁。

　　信貸收緊將抑制當(dāng)季投資回落至23%；汽車銷售下滑將拖累上半年消費(fèi)至17%，下半年大排量汽車銷售大增或帶動(dòng)消費(fèi)回升至18.5%；美國經(jīng)濟(jì)全年增長3.2%與歐洲2%的背景下，出口增長20%

　　短期通脹壓力上升，年中前CPI將上揚(yáng)。預(yù)計(jì)3月份CPI在5.4-5.5%，5、6攀升至5.7%與6.1%。這主要基于通脹壓力上升，首先，M1-M2長時(shí)間處于正值造成貨幣對(duì)CPI的滯后效應(yīng)依然存在；其次，CPI環(huán)比仍在上行，1-2月份CPI季調(diào)環(huán)比值達(dá)到0.8%的歷史新高；此外，未來1個(gè)月內(nèi)WTI原油可能沖擊110$/桶，最終導(dǎo)致國內(nèi)PPI回升至8%以上

　　全球進(jìn)入緊縮通道，中國央行重回加息通道。日本地震與利比亞危機(jī)升級(jí)延緩了國內(nèi)央行加息舉動(dòng)。隨著事件緩和，基于CPI環(huán)比處于高水平與輸入型通脹壓力增大，預(yù)計(jì)4月上旬將再次加息，5、6月份或共有一次。央票回籠能力恢復(fù)將造成準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率放緩

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　中東危機(jī)持續(xù)時(shí)間過長造成國際原油價(jià)格長期處于高位，從而加大下半年國內(nèi)通脹壓力

　　

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