國家統計局2月15日公布，2011年1月CPI同比升4.9%，其中，食品價格上漲10.3%，非食品價格上漲2.6%，居民消費價格總水平環比上漲1.0%；1月份，全國工業生產者出廠價格比上月上漲0.9%，比去年同月上漲6.6%。

　　1月份翹尾因素對CPI的影響是3.64個百分點，新漲價因素是1.26個百分點。從分類來看，同比漲幅比較大的是食品類價格和居住類價格，對CPI同比漲幅貢獻了66.8%和27.4%。

　　CPI權重調整不會改變通脹趨勢。

　　根據國家統計局的觀點，利用2010年的舊權數構成和2011年按新權數計算出來的八大類別價格指數對1月份的總指數進行了測算，結果是：同比漲幅為4.918%，比用新權數計算的同比漲幅4.942%降低了0.024個百分點；環比漲幅為1.070%，比用新權數計算的環比漲幅1.021%提高了0.049個百分點。

　　未來CPI仍存較大的上升壓力

　　1月份CPI雖然低于市場普遍預期，但當前其仍然面臨較大的上升壓力。首先糧食上漲的動力依然在積聚，理由是：去年以來大豆、玉米等農產品進口持續量價齊增，東歐和阿根廷等主要糧食產區，遭受頻繁的自然災害，2011年世界糧食面臨較大的供需缺口，我國糧食價格面臨較大的上漲壓力。另一方面，中國北方旱情仍然十分嚴峻，農作物減產的預期加重了農產品漲價的預期，從而進一步引發通脹加劇的擔憂。

　　其次，PPI會對CPI產生一定的傳導作用，PPI上升對非食品價格上升將構成一定的壓力。去年四季度以來，隨著我國經濟增長穩步回升，內需強勁增長，對生產資料需求的不斷擴張在一定程度上拉動了PPI的上漲。此外，大宗商品價格持續上漲導致輸入型通脹上升，特別是非能源大宗商品價格的大幅上升推動了國內生產資料價格的上漲。

　　基于以上判斷，我們認為CPI目前正處高位，二季度將是通脹的高點，全年通脹保持前高后低走勢，下半年開始逐步回落。盡管CPI低于市場預期，但基于當前仍未減弱的上漲壓力，未來幾個月CPI仍存繼續上行的可能性，因此，緊縮性的政策依舊維持不變，未來幾個月內加息、上調存款準備金率和人民幣升值的步伐仍將持續。