經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 央行自2月9日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。

　　國金證券就此得出了這樣幾點結論：加息符合預期，2季度依然還有加息空間，活期利率微幅上調(diào)顯示對增長既有犧牲、也有保留的內(nèi)涵；供給面增長已連續(xù)3月放緩，預計2月PMI數(shù)據(jù)將小幅放緩至52%，如滑落至51.8%以下，則放緩則更加明顯。流動性波動，2月的緊縮還留有尾巴。邏輯為若3月價格管制利率暫不調(diào)整，約束2、3月信貸將依賴數(shù)量工具。

　　至于存款準備金的觸發(fā)條件，國金證券研究所宏觀策略高級分析師李治平認為，主要有兩點，2月10日公布1月份信貸超預期(至1.4萬億)；其次是公開市場操作無效跡象，如2011年2月9日公布央票放量程度以及至月末3周公開市場操作無效的確認。

　　“加息符合預期，但2季度依然存在空間。”李治平解釋。其支撐邏輯是，2月前后的緊縮面臨利率、貨幣、信貸的多重手段；此時此刻，緊縮依然迫近。央行選擇2月8日宣布9日加息應考慮了春季因素。

　　李治平分析，目前經(jīng)濟背景下“通脹無視增長放緩”，其核心思想為增長輕微放緩，但并不能弱化通脹壓力。諸如指數(shù)下滑、價格抬頭、積壓訂單萎縮、外需不弱等數(shù)據(jù)特征刻畫出通脹預期高漲下的生產(chǎn)與需求放緩，并且通脹不以生產(chǎn)、庫存為自變量運行的現(xiàn)實狀況。

　　與此同時的政策背景是——“運用價格與數(shù)量型工具”，如2010年4季度貨幣政策報告指出2011年將繼續(xù)運用利率與數(shù)量工具；并表示將“保持合理適度的利率水平”。

　　后續(xù)展望，李治平認為，活期上調(diào)、意猶未盡。活期存款利率首度上行4pb，顯示本次加息央行對增長既有犧牲、也有保留的味道；本次加息貸款利率依然上行較少，近3次累計存款平均上調(diào)102bp，貸款上調(diào)71bp(不考慮活期存款)。另一方面2011年2季度依然具備上調(diào)管制利率1-2次的空間。

　　那么，目前看，2月緊縮出盡了嗎？

　　國金證券認為，1季度CPI將呈現(xiàn)V字型走勢。1月較高、2月回落、3月上行。節(jié)前追蹤判斷1月CPI為5.2-5.6%，這是由于春節(jié)前一周物價上漲趨緩(環(huán)比較第三周有所回落)，1月CPI超預期的可能性降低；春節(jié)一周內(nèi)，食品價格漲幅有所緩解，但總體依然上漲。(其中蔬菜價格大幅下降，禽略有下降，但是糧、肉、油、蛋、糖、奶等依然保持上升)。由于基數(shù)以及輸入性因素，初步判斷3月CPI依然將上行至5%以上。

　　不過，在國金證券看來，2月的緊縮依然沒有出盡。未來三周內(nèi)不排除繼續(xù)上調(diào)存款準備金0.5個百分點的可能性。其觸發(fā)條件在于信貸增長超預期以及漸進式的公開市場操作是否有效。

　　具體為：1月信貸增長是否突破了1.4萬億。1月信貸突破1.2萬億之后，大行停貸較為嚴格，疑慮在于區(qū)域小行資金較為充沛，超儲顯著高于大行(2011年1月10日即將公布)。由于再度加息或在2季度進行，2、3月信貸投放將依賴數(shù)量型工具。如果2、3月份的信貸投放達到8000、7000億，1季度信貸投放也將在2.7萬億以上，即便3：3：3：1比例測算，年度投放依然偏多(超過9萬億)。

　　其次是公開市場操作是否有效，如公開市場操作可以替代存款準備金，則2、3月份的富余資金可以依賴央票與回購完成。總體來看，央票漸進式的回籠，還將依賴商業(yè)銀行對貸款利率與央票利率配置的權衡，是否達到目標，需要謹慎看待。

新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。