□本報記者 朱宇

　　“便宜”是場內外人士的一致觀點，但是“恐慌”又寫在大多數人的臉上。在流動性與股票價值的蹺蹺板中，投資人該站在哪一邊？本報記者就此采訪了“羊群外的守望者”——北京云程泰投資管理有限公司總裁魏上云，他認為現在可以從恐慌中跳出來。

　　貨幣收縮有底線

　　中國證券報記者：現在大家對流動性收縮比較擔心，您怎么看？

　　魏上云：這段時間，市場陷入了對貨幣收縮的群體性恐慌。隨著股價的進一步下跌，恐慌心理進一步加劇，有意無意地忽略了對股票基本面的判斷。我認為現在應該從恐慌情緒中跳出來。

　　理由有四點：第一、中長期看，貨幣政策進入緊縮周期不用懷疑，但是股票市場的資金有存量和增量。政府是在控制增速，但是存量非常大。上漲的市場需要增量來推動，但是下跌的市場中，存量會帶來很大影響。

　　第二、政府的貨幣收縮是有底線的，就是不能對實體經濟造成傷害。我國還是以保增長為調控目標，不愿意看到貨幣收縮對經濟造成較大沖擊。

　　第三、政府的調控處于動態當中，會根據經濟基本面的反應選擇政策工具。一旦基本面符合預期，調控手段就會放松，從而為市場帶來機會。

　　第四、資本市場和政府的經濟目標都是相似的，都以延長增長的景氣周期為終極目的。

　　所以對于貨幣政策收縮不能完全按照負面來理解。另外我想說的是，資金面是結果而不是原因。去年10月，權重股暴漲，當時公募基金的倉位都很高，那時也在調控房地產、調控信貸，但是大家有了美國啟動新一輪量化寬松政策的由頭，依然往里沖。所以錢是滯后于市場的。

　　中國證券報記者：您對2011年的整個大勢如何判斷？

　　魏上云：我們整體上偏樂觀，貨幣雖然在收縮，但總體還是寬松的狀況，經濟基本面不錯，股票估值也不貴，這三個因素放在一起，沒有理由對市場悲觀。

　　大小盤股都有機會

　　中國證券報記者：有人說大盤股估值低；也有人說小盤股之后，大盤股還有一跌？您怎么看？今年誰的機會更大？

　　魏上云：首先我們認為本輪調整很正常，因為央行貨幣收縮，導致中小盤的估值泡沫被戳破。而大盤股在本輪調整中跌得少，主要是估值的原因。從歷史上看，任何一次泡沫被戳破都是從貨幣收縮開始的。

　　未來，大盤股、小盤股的機會可能都會有。基本面不錯的小盤股這輪只要調整到合理價位，就有不錯的買入機會。大盤股依賴于經濟基本面，未來大盤股的機會主要是改革的進展所帶來的。

　　中國證券報記者：現在有產業資本開始增持或者回購自己公司的股票，您認為這是估值見底的信號嗎？

　　魏上云：之前大家認為大小非減持是負面的壓力大，但是全流通后大股東的利益和小股東的利益綁在一起，產業資本增持，大股東回購，正是全流通好的一面，理順了大股東和中小股東的關系。另外，產業資本對企業價值是有信念的。投資A股，不要被價格牽著鼻子走，要對價值有信念。

　　中國證券報記者：如果說近期的調整，給全年的布局提供了很好的時機，投資人應該遵循怎樣的邏輯進行布局？

　　魏上云：2011年對市場最大的影響可能就是流動性的收縮，所以我們可以布局那些不受流動性影響的板塊。比如新經濟、“十二五”期間鼓勵發展的行業。它們不僅在資金供給上不受影響，而且可能還是資金面傾斜和重點扶持的行業。

　　中國證券報記者：春節后的年報行情還值得期待嗎？

　　魏上云：當前年報帶來的最大好處，就是提醒大家在過度恐慌中重新去關注基本面和估值。現在大盤指數已經跌回到2010年10月份上漲前的水平，由于EPS的提高，市場整體估值要比那時便宜。所以投資人這時候要跳出恐慌，等待上漲契機。

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