⊙王 勇

　　央行上周以“一號文件”形式公布了《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，規定跨境貿易人民幣結算試點地區的銀行和企業可以開展境外直接投資人民幣結算試點。此項政策，為人民幣境外直接投資打開了“方便之門”。

　　2009年7月，我國啟動了跨境貿易人民幣結算試點，此后，試點范圍漸次擴大，目前跨境貿易人民幣結算試點已擴大至16個省共計67359家企業。隨著跨境貿易人民幣結算試點范圍的擴大以及企業在跨境貿易結算中使用人民幣積極性的不斷提高，人民幣境外直接投資的條件也日益成熟。尤其新年以來人民幣升值之勢凌厲，市場對未來人民幣可能進一步的升值預期仍然強烈。另外，面對國內輸入型通脹的進一步升級，我國市場對海外資金的吸引力不減。在此背景下，《管理辦法》拓寬了人民幣海外流出的渠道，鼓勵企業用人民幣去境外投資，從而分流一部分資金到海外，自然有利于緩解國內“三高”態勢(即高外儲、高升值預期和高通脹壓力)，達到分流過剩流動性的目的。

　　更具戰略意義的是，人民幣境外直接投資將加速資本項目可兌換。幾天前，央行行長周小川在接受《中國金融》雜志專訪時表示，下一階段人民幣資本項目外匯管理改革將率先實現直接投資基本可兌換。筆者理解，在貨幣國際化三個層次中，第一層次是本幣在一般國際經濟交易中被廣泛地用來計價結算，境外直接投資人民幣結算試點，無疑是人民幣國際化的第一層次。資本項目外匯管理改革，包括外匯資本項目可兌換和人民幣資本項目可兌換，必須以人民幣資本項目可兌換為前提，所以，人民幣資本項目可兌換是人民幣境外直接投資的基礎，而人民幣境外直接投資又可以加速人民幣資本項目可兌換進程。以往，香港一直是內地對外直接投資的主要平臺，內地企業在2008年以及2009年的境外直接投資總額分別為559億美元和565億美元，其中超過六成投資到我國香港地區，或經香港投資到世界各地。依據《管理辦法》，內地企業可通過香港的離岸人民幣業務中心投資有關項目，也可以利用香港多幣種、多功能的金融平臺進行相關的融資和資金管理，有助于促進香港離岸人民幣市場的發展，并在人民幣資本項目可兌換乃至人民幣國際化的過程中發揮作用。

　　眼下，在人民幣境外直接投資過程中，筆者以為，特別需要注意牢牢把握三個重點。

　　第一，隨著跨境貿易人民幣結算試點地區的銀行和企業境外直接投資人民幣結算試點的展開，境外企業欠缺人民幣的來源和投資渠道問題會更加突出。為此，需要通過《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》及其《實施細則》、《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》以及出口收入(外匯或人民幣)存放境外等政策，在貿易渠道方面積極拓展；通過境外機構人民幣銀行結算賬戶管理政策，在結算渠道方面積極拓展；通過剛剛發布的《管理辦法》以及亟待發布的“小QFII”政策，在投資渠道方面積極拓展；通過跨境人民幣融資政策、允許境外銀行參與中國銀行間市場債券交易等政策，在融資渠道方面積極拓展。

　　第二，盡快調整跨境資金監管方式，將長期來以外匯和外匯收支作為監管內容的管理框架轉變為以跨境資金流動為監管內容的管理框架，從制度安排及監管設計上將人民幣的跨境流動以及境外資產負債納入監管監測體系并作為重要的監管內容。同時，督促銀行在辦理境外直接投資人民幣結算業務時，還需高度警惕，預防不法分子利用人民幣境外直接投資洗錢和恐怖融資。

　　第三，人民幣用于跨境貿易結算后，會形成境外人民幣債權。當這種債權達到一定規模，人民幣會被海外大量持有。這部分資金將更多隨著境內外、本外幣的兩個市場的收益率變化而流動，如何科學地以貨幣供應量作為貨幣政策的調控目標，需要認真考慮和研究。

　　(作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授)