與市場觀點的不同之處：

　　1. 我們認為目前及未來中國的通脹水平可能被低估。通脹高位運行的態勢在明年上半年之前不會改變。引發通脹上升的原因既包括最近兩年貨幣超發的滯后效應，也包括短暫的劉易斯拐點和資源價格體制改革等長期性因素。其中農產品與工資價格的螺旋型上漲會進一步推高CPI。

　　2. 股票僅能對沖溫和通脹。進入高通脹時，股票資產不是理想的投資標的。我們建議投資者增加現金或短期債券的配置。

　　研究結論：

　　“內外交加”引發中國現在及未來的高通脹

　　本輪通脹最大的原因來自于2009年過度的信貸投放所帶來的價格傳導。夏糧的減產導致了流動性對糧食產品的炒作，食品與房價、房租價格的上漲又推高了低端勞動力的工資價格，再加上劉易斯拐點及資源價格上漲等長期因素的影響，整個社會通脹預期在改變。另外，基于國際大宗商品良好的基本面，我們預計未來輸入型的壓力仍然不容小視。

　　貨幣政策將被迫收緊

　　在當前通脹預期已經被改變，食品價格與低端勞動力價格互相影響上行的情況下，我們認為貨幣當局只有通過收縮信貸規模，并且持續加息消除嚴重負利率才有可能從根本上改變居民與儲戶的預期，最終遏制通脹上行。同時，加息將有效打壓資產價格，也有助于減少熱錢的流入和遏制國內流動性的泛濫。我們維持本次加息后基準利率可能達到3.5-4%的判斷。預計在明年前段貨幣政策在猶豫觀望之后最終將被迫實質性收縮。

　　研究表明高通脹時期股票資產不具備保值增值功能

　　首先，大部分企業的盈利將因成本壓力難以向下游傳導而受損，其次，高通脹帶來了央行較大幅度加息以及經濟緊縮的預期，遠期現金流入預期的減少將壓低股票價格。第三，高通脹的情況下，實體經濟的運行成本將顯著上升，資本回報下降；投資者面臨著更加不確定的投資環境，將會要求更高的風險溢價。另外，對美國股票市場的研究表明，對貨幣刺激的經濟增長與股票市場而言，加息之際通常就是市場見頂之時，而一旦出現通脹開始回落，聯儲開始降息，市場又會出現反彈。但是，在這種經濟背景下，市場雖有波動，但難以產生絕對真回報。

　　

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。