長江證券

　　央行10日決定從本月20日起上調存款類金融公司法定準備金率0.5個百分點，調整后，大型國有商業銀行的法定準備金率將達到18.5%，中小商業銀行為16.5%。長江證券銀行研究員陳志華認為此次上調準備金率并沒有超出市場預期，事件的主要驅動因素為：1-11月新增信貸達到7.4萬億，幾乎用完全年信貸計劃，全年信貸額度控制難度加大；11月通脹水平可能創全年新高，收緊銀行體系內流動性，有助于抑制銀行信貸投放；對沖于10月中旬開始的6家大中型商業銀行差別準備金率本月到期資金松動的影響；11月外貿順差超預期，人民幣升值預期增強，熱錢存在大規模流入的嫌疑，對沖基礎貨幣量的投放，提高準備金率，降低貨幣乘數。

　　由于本月中旬有中、農、工、建、民生和招行差別準備金率到期，所以20日起執行的準備金率上調的實際影響小于上次上調準備金率，凍結銀行體系內資金不足2000億。我們認為本次調準備金率本身的緊縮影響非常有限，而市場對于貨幣政策的預期則會發生較大的影響，主要是擔心準備金率成為調控通脹的主要手法，利率政策難以及時調整引發的擔憂。

　　盡管沒有加息，但我們認為未來一兩個月內加息的可能性仍然比較大，主要基于：通脹預期繼續增強，實際負利率水平繼續擴大；房屋銷售近期重新呈現量價齊升，新增居民中長期貸款繼續增長；從央行過往調控手法看，存在短期內既調整準備金率又調整利率的情況(07年12月和08年12月)，況且本次上調準備金率相當于修正10月中旬試探性差別準備金率的做法。

　　對于銀行來說，上調準備金率對其業績實際影響非常有限，但緊縮流動性對板塊估值水平提升不利。不過市場已有所反應，短期內繼續上調準備金率的風險降低。而加息的可能性時刻存在，加息有利于銀行改善息差，因此我們看好銀行板塊未來一個季度的估值修復行情。