主要觀點(diǎn)

　　央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在日美等國繼續(xù)實(shí)施低利率，并進(jìn)一步加大量化寬松貨幣政策的背景下，中國人民銀行決定，從2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率或減弱加息預(yù)期我們認(rèn)為，在房地產(chǎn)和外貿(mào)數(shù)據(jù)公布后，10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味著：一、在加息預(yù)期比較強(qiáng)烈的情況下，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率無疑將減弱市場的加息預(yù)期；二是10月份CPI可能超出市場預(yù)期，展望未來，CPI仍將在較長時(shí)間內(nèi)維持高位的態(tài)勢，加息后央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率表明央行不會(huì)放任通脹加劇；三是披露的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，房價(jià)沒有在中央的一系列組合拳的打壓下作出調(diào)整；四是將披露的10月份貸款可能出現(xiàn)超預(yù)期回升。

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)市場的影響推動(dòng)本輪市場上漲的主要因素是流動(dòng)性，在美國量化寬松在資本市場得到充分體現(xiàn)之后，市場新的上漲動(dòng)力不明、預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖的情況下，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們認(rèn)為，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)對(duì)市場構(gòu)成短期沖擊，但是第四次針對(duì)六家銀行上調(diào)的準(zhǔn)備金率在12月即將到期，因此，本次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)這些銀行的影響較為有限，市場的中期趨勢由經(jīng)濟(jì)周期決定的，在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期進(jìn)一步明朗的情況下，市場中期保持震蕩上升是大概率事件。

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的影響從行業(yè)角度來看：一、對(duì)于銀行業(yè)的影響：此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)銀行資金3500億元。按照上市銀行的存款規(guī)模計(jì)算50萬億計(jì)算，凍結(jié)資金2500億元。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行影響主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)的拖累，但是貸款的收益率高于債券、同業(yè)拆借，銀行不太可能大幅壓縮貸款規(guī)模，而且在銀根收緊的情況下，有利于銀行利差的提升，因此，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行的影響偏正面。

　　二是對(duì)煤炭板塊的影響：流動(dòng)性的收緊，主要是針對(duì)前期寬松貨幣政策的修正，以及對(duì)國際流動(dòng)性泛濫的預(yù)防。煤炭作為資源品，具有一定的貨幣屬性和抗通脹屬性，此次資源品帶動(dòng)的強(qiáng)勁走勢主要是受國際二次量化寬松的激發(fā)產(chǎn)生。上調(diào)存款準(zhǔn)備金對(duì)煤炭的影響：1、會(huì)抑制各行業(yè)投資，從而部分減少煤炭需求；2、存款準(zhǔn)備金的不斷上調(diào)對(duì)投資者心理造成影響，受流動(dòng)性影響較大的資源品和抗通脹品種比如煤炭可能會(huì)產(chǎn)生一定波動(dòng)。

　　但是，鑒于我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的趨勢，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)煤炭行業(yè)的發(fā)展并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。因此，我們?nèi)匀豢春貌▌?dòng)之后未來的煤炭板塊行情。

　　三、對(duì)有色行業(yè)的影響：1、此輪有色金屬板塊上漲主要是由有色金屬價(jià)格上漲所驅(qū)動(dòng)的。有色金屬價(jià)格上漲主要是由國際流動(dòng)性決定的，特別是美國啟動(dòng)第二輪量化寬松貨幣政策后，流動(dòng)性泛濫和美元貶值已成為中長期趨勢，這是決定并支撐有色金屬價(jià)格上行的因素；2、中國央行上調(diào)準(zhǔn)備金率只影響國內(nèi)的流動(dòng)性，國內(nèi)流動(dòng)性緊縮對(duì)有色金屬價(jià)格影響有限，所以并沒有改變有色金屬板塊上升的主要驅(qū)動(dòng)力3、上調(diào)準(zhǔn)備金率較加息對(duì)市場的影響相對(duì)溫和，對(duì)有色金屬的下游需求影響有限。但是如果CPI持續(xù)高企，國內(nèi)連續(xù)加息，將有可能會(huì)通過影響有色金屬的下游行業(yè)打擊有色金屬的實(shí)際需求，從而對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。所以我們提醒投資者短期注意下游需求受流動(dòng)性緊縮或加息影響較大的基本金屬的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　建議投資者在股市調(diào)整中重點(diǎn)關(guān)注有色金屬板塊中受下游需求影響較小，受流動(dòng)性影響較大的貴金屬板塊，如黃金和白銀；小金屬板塊和持續(xù)受惠于十二五規(guī)劃的金屬新材料板塊。

　　四、本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)地產(chǎn)及相關(guān)構(gòu)成較大壓力：在地產(chǎn)政策一步步收緊導(dǎo)致銷售下滑的情況下，央行加息后再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率無疑對(duì)房地產(chǎn)商的資金面構(gòu)成進(jìn)一步的壓力，加重市場對(duì)房地產(chǎn)市場未來的悲觀預(yù)期，給房地產(chǎn)板塊構(gòu)成壓力，與其相關(guān)的鋼鐵等板塊也面臨壓力。

　　

　　

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