中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測預警報告·2010年9月

　　□國家開發(fā)銀行研究院 國家信息中心預測部 上海證券報

　　總體策劃：

　　洪正華 國家開發(fā)銀行研究院副院長

　　范劍平 國家信息中心經(jīng)濟預測部主任

　　程培松 上海證券報副總編輯

　　課題組長：

　　洪正華 國家開發(fā)銀行研究院副院長

　　王遠鴻 國家信息中心經(jīng)濟預測部處長

　　鄒民生 上海證券報首席編輯

　　課題組成員：

　　劉文濤、杜帥、吳斌、李若愚、徐平生、

　　劉玉紅、紀小慧

　　■9月份，綜合反映宏觀經(jīng)濟運行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)回落，描述未來經(jīng)濟走勢的先行合成指數(shù)已經(jīng)回落10個月。9月份，綜合警情指數(shù)數(shù)值為68，已經(jīng)進入綠燈區(qū)。構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標中，除CPI繼續(xù)小幅上升外，固定資產(chǎn)投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1增速、各項貸款增速、工業(yè)增加值、財政收入、進出口總額和發(fā)電量增速、工業(yè)企業(yè)銷售收入等9個指標繼續(xù)下降。

　　■從未來經(jīng)濟景氣變動方向看，由于世界經(jīng)濟復蘇乏力，國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定仍很強，貿(mào)易和投資保護主義日益嚴重，流動性泛濫，將對我國經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定帶來不利影響；從國內(nèi)來看，刺激政策邊際效應遞減、基數(shù)抬高、節(jié)能減排、房地產(chǎn)市場調(diào)控等政策將導致投資和消費繼續(xù)放緩。而企業(yè)融資、匯率、用工、原材料等各方面的生產(chǎn)經(jīng)營成本上升，經(jīng)營壓力加大，也給物價穩(wěn)定帶來較大壓力。因此，“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定通脹預期”仍是宏觀調(diào)控面臨的三大問題。

　　先行與一致指數(shù)、綜合警情指數(shù)仍保持回落態(tài)勢

　　1、一致和先行指數(shù)繼續(xù)回落。

　　9月份，綜合反映宏觀經(jīng)濟運行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)回落，目前已經(jīng)連續(xù)8個月回落，在構(gòu)成一致合成指數(shù)的5個指標中，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的財政收入增速、工業(yè)增加值增速、發(fā)電量增速、社會消費品零售總額實際增速和固定資產(chǎn)投資累計增速繼續(xù)保持回落走勢

　　9月份，描述未來經(jīng)濟走勢的先行合成指數(shù)已經(jīng)回落10個月，從先行合成指數(shù)的4個構(gòu)成指標看，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的粗鋼增速、沿海港口貨物吞吐量增速和M1增速在9月繼續(xù)回落，產(chǎn)成品資金占用(逆轉(zhuǎn))繼續(xù)回升。

　　2、綜合警情指數(shù)回落到綠燈區(qū)上沿。

　　9月份，綜合警情指數(shù)數(shù)值為68，已經(jīng)進入綠燈區(qū)。構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標中，除CPI繼續(xù)小幅上升外，固定資產(chǎn)投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1增速、各項貸款增速、工業(yè)增加值、財政收入、進出口總額和發(fā)電量增速、工業(yè)企業(yè)銷售收入等9個指標繼續(xù)下降。

　　9月份，10個警情指標中，居民消費價格指數(shù)、發(fā)電量增速、工業(yè)增加值增速、固定資產(chǎn)投資完成額累計增速等四個指標處于正常的綠燈區(qū)，人民幣各項貸款增速、消費品零售額實際增速處于黃燈區(qū)，M1、進出口總額、工業(yè)企業(yè)銷售收入等三個指標處于過熱的紅燈區(qū)，財政收入增速位于趨冷的淺藍燈區(qū)。

　　從前面的分析可以看出，先行指數(shù)、一致指數(shù)和警情指數(shù)目前仍保持回落態(tài)勢。從未來經(jīng)濟景氣變動方向看，由于世界經(jīng)濟復蘇乏力，國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定仍很強，貿(mào)易和投資保護主義日益嚴重，流動性泛濫，各國在財政、貨幣、匯率等宏觀經(jīng)濟政策方面的協(xié)調(diào)難度加大，將對我國的經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定帶來不利影響。

　　從國內(nèi)來看，刺激政策邊際效應遞減、基數(shù)抬高、節(jié)能減排、房地產(chǎn)市場調(diào)控、規(guī)范地方政府投融資平臺等政策將導致投資和消費繼續(xù)放緩。而企業(yè)融資、匯率、用工、原材料等各方面生產(chǎn)經(jīng)營成本上升，一方面導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大，另一方面也給物價穩(wěn)定帶來較大壓力。因此，“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定通脹預期”仍是宏觀調(diào)控面臨的三大問題。

　　主要經(jīng)濟指標分析

　　1.工業(yè)增加值增速重回回落軌道。

　　工業(yè)增加值增速重現(xiàn)回落態(tài)勢。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，同比增速比8月份回落0.6個百分點，亦比7月份低0.1個百分點，使自年初以來的持續(xù)回落態(tài)勢得到恢復。季節(jié)調(diào)整后，規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比增速持續(xù)回落，已經(jīng)回落在正常的綠燈區(qū)中部。

　　重工業(yè)增速再度大幅回落是工業(yè)增加值增速重回趨勢性回落態(tài)勢的主要原因。9月份，輕工業(yè)增加值同比增長13.0%，比上月回落0.1個百分點；重工業(yè)增長13.4%，比上月回落0.8個百分點。

　　工業(yè)生產(chǎn)活動活躍水平有所下降。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.95%，環(huán)比增速低于前兩月。高耗能行業(yè)增速回落快于全部工業(yè)。前三季度，六大高耗能行業(yè)同比增長14.8%，比上半年回落2.4個百分點，比同期規(guī)模以上工業(yè)低1.5個百分點。

　　2.城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資當月同比增速大幅下降。

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速繼續(xù)下降。前三季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資165870億元，增長24.5%，累計同比增速比前8個月繼續(xù)下降達0.4個百分點。季節(jié)調(diào)整后，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速持續(xù)下滑，已在綠燈區(qū)上部運行幾個月。

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資當月同比增速大幅下降。9月份，完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資24851.58億元，同比增長22.8%，比上月回落1.4個百分點。中央項目投資同比增幅大幅回落是城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資當月同比增速大幅回落的關(guān)鍵因素。工業(yè)投資增長保持平穩(wěn)，高耗能行業(yè)投資增速持續(xù)回落。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資當月同比增速出現(xiàn)一定幅度回升，連續(xù)兩個月當月同比增速回升。在房價未出現(xiàn)大幅回落而銷量回升、保障性住房建設加速推進的背景下，房地產(chǎn)投資仍保持較高增速，對支撐投資保持較快增長將發(fā)揮重要的基礎(chǔ)作用。9月當月，房地產(chǎn)開發(fā)投資5156億元，同比增長35.0%，同比增速比8月份提高0.9個百分點，連續(xù)兩個月同比增速回升。

　　3.社會消費品零售額增速繼續(xù)較快回升。

　　社會消費品零售額增速繼續(xù)較快回升。9月份，社會消費品零售總額13536.5億元，同比增長18.8%，比8月份加快0.4個百分點；剔除價格因素后，社會消費品零售額當月實際同比增長15.3%，比8月份加快0.3個百分點。季節(jié)調(diào)整后，社會消費品零售額當月實際同比增速繼續(xù)在偏熱的黃燈區(qū)小幅回落，但回落幅度繼續(xù)縮小。

　　中秋節(jié)日消費是9月份社會消費品零售額同比增速繼續(xù)較快回升的重要推動因素。9月份，食品、飲料、煙酒類、服裝鞋帽針紡織品類、文化辦公用品類、體育、娛樂用品類、用品類消費品零售同比增速分別達31.9%、26.7%、31.3%、24.9%和28.9%，分別比上月提高6.4、4.8、6.5、13和6.3個百分點。節(jié)日及黃金等貴金屬價格大幅上漲使得金銀珠寶類零售額同比大幅增長達54.9%，同比增速比上月提高達18.7個百分點。

　　房地產(chǎn)成交量持續(xù)放大帶動房地產(chǎn)相關(guān)消費同比增速進一步回升。隨著8、9月份新建商品住宅和二手住宅成交量持續(xù)大幅增長，房地產(chǎn)相關(guān)消費隨之大幅增長。9月份，家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類消費品零售額同比增速分別為28.5%和39%，同比增速分別比上月擴大2.9和10.7個百分點。

　　4.進出口同比增速大幅回落，但環(huán)比增速可觀。

　　進出口同比增速繼續(xù)大幅回落。9月份，我國進出口總額2731億美元，同比增長24.7%，同比增速比上月回落達10個百分點。季節(jié)調(diào)整后，進出口總額同比增速在紅燈區(qū)持續(xù)回落，已快速回落接近紅燈區(qū)下沿。

　　出口同比增速大幅回落。9 月份，我國出口1450 億美元，出口同比增速繼續(xù)放緩，且回落幅度較大。9 月份，我國出口同比增長25.1%，同比增速比上月大幅放緩9.3 個百分點；季調(diào)當月同比增長29.0%，較上月回調(diào)3.9 個百分點。但從月度環(huán)比數(shù)據(jù)看，季節(jié)調(diào)整后，9 月出口較8 月出口環(huán)比增長3.2%，較上月環(huán)比增速回升4.6 個百分點。

　　進口同比增速大幅回調(diào)。9 月份，我國進口1281 億美元，同比增長24.1%，增幅較上月大幅回調(diào)達11.1 個百分點；季調(diào)同比增長29.2%，較上月增速小幅收窄1 個百分點。9 月進口同比增速較8 月大幅回落，主要是由于去年同期基數(shù)較高，拉低了同比增速。但從月度環(huán)比數(shù)據(jù)看，9月份我國進口同樣表現(xiàn)良好，當月季調(diào)環(huán)比增長7.5 %，環(huán)比增速比上月回升達4.4 個百分點。

　　主要大宗商品的進口量升降不一。9 月進口大豆464 萬噸，同比68.7%；進口原油2329 萬噸，同比35.4%；進口初級形狀塑料205 萬噸，同比-6.8%；進口未鍛造銅及銅材36.84 萬噸，同比-7.7%；進口鐵礦砂5260萬噸，同比-18.5%。

　　5.新增人民幣信貸規(guī)模繼續(xù)反彈，大幅超出普遍預期。

　　人民幣貸款月末余額同比增速繼續(xù)小幅下降。9月末，人民幣貸款余額46.28萬億元，同比增長18.5%，比上月和上年末分別低0.1和13.2個百分點。季節(jié)調(diào)整后，人民幣貸款月末余額同比增速繼續(xù)小幅下降，下降至偏熱的黃燈區(qū)中部運行。

　　新增人民幣信貸規(guī)模繼續(xù)反彈。9月份，當月人民幣貸款增加5955億元，同比多增788億元，環(huán)比多增達503億元，超出平均預期5000億元的新增人民幣信貸規(guī)模幅度較大。住戶貸款需求增加仍是當月新增人民幣信貸規(guī)模大幅反彈的主要原因。

　　實體經(jīng)濟信貸需求較為強勁。9月份，企業(yè)及其他部門貸款新增3368億元，環(huán)比減少68億元。其中，中長期貸款增加2964億元，較上月多增434億元，占總新增貸款的比重為50%；短期貸款增加1257億元，較上月多增292億元，企業(yè)流動資金貸款需求繼續(xù)回升；票據(jù)融資繼續(xù)減少，9月份票據(jù)融資減少達933億元，非金融公司貸款中票據(jù)融資占比已經(jīng)下降到4.4%，再創(chuàng)近年來新低。

　　6. 居民消費價格總水平繼續(xù)提高，各類消費價格呈全面上漲態(tài)勢。

　　居民消費價格同比漲幅繼續(xù)擴大。9月份，居民消費價格指數(shù)同比上漲3.6%，比8月份擴大0.1個百分點，同比漲幅創(chuàng)23個月新高。其中，城市同比上漲3.5%，農(nóng)村同比上漲達3.9%。季節(jié)調(diào)整后，居民消費價格同比漲幅繼續(xù)擴大，在正常的綠燈區(qū)中部小幅上行。八大類商品中，六漲兩降，除交通和通信類消費價格同比下降0.7%、衣著類消費價格同比下降1.5%外，其余六大類消費價格呈全面上漲態(tài)勢。

　　居民消費價格總水平繼續(xù)擴大。9月份，我國居民消費價格指數(shù)環(huán)比上漲0.6%。其中，城市上漲0.5%，農(nóng)村上漲0.7%。組成居民消費價格指數(shù)的八大類商品中，六漲一平一降，除交通和通信類消費價格環(huán)比下降0.1%、家庭設備用品及維修服務價格與上月持平外，其余六大類消費價格呈全面上漲態(tài)勢。其中，食品價格環(huán)比上漲1.2%，推動居民消費價格指數(shù)上漲約0.4個百分點。

　　7. 貨幣供應量月末余額同比增速繼續(xù)小幅回落。

　　9月末，狹義貨幣(M1)余額24.38萬億元，同比增長20.9%，增幅比上月和上年末分別低1.0和11.5個百分點。季節(jié)調(diào)整后，M1月末余額同比持續(xù)較快回落，已經(jīng)回落至過熱的紅燈區(qū)下沿。9月末，廣義貨幣(M2)余額69.64萬億元，同比增長19.0%，增幅比上月和上年末分別低0.2和8.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額4.19萬億元，同比增長13.8%。9月份外匯占款新增2895.6億元，比上月多增465.8億元；9月末外匯儲備余額26483億美元，其中第三季度增加1940億美元，單季增量創(chuàng)歷史新高。

　　8.財政收入當月同比增速有所反彈。

　　9月份，全國財政收入6287.19億元，比去年同月增加677.84億元，同比增長12.1%，同比增速比上月回升4.8個百分點。其中，中央本級收入3272.09億元，增長8.7%；地方本級收入3015.1億元，增長16%。季節(jié)調(diào)整后，財政收入同比增速繼續(xù)快速下滑，已經(jīng)回落至偏冷的藍燈區(qū)中部。

　　9月份，全國財政支出8469.04億元，比去年同月增加1891.61億元，增長28.8%。其中，中央本級支出1440.42億元，下降0.3%；地方本級支出7028.62億元，增長36.9%。

　　9.發(fā)電量同比增速再度大幅下降。

　　9月份，規(guī)模以上企業(yè)發(fā)電量3,487億千瓦時，同比增8.1%，同比增速比上月回落達4.5個百分點。季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量同比增速持續(xù)回落，由正常的綠燈區(qū)滑落至偏冷的藍燈區(qū)中部。9月份火力發(fā)電量為2,601億千瓦時，同比增長2%；水力發(fā)電量為755.5億千瓦時，同比增長32.8%；核能發(fā)電量為65.1億千瓦時，同比增長4.2%。

　　對策與建議

　　1.貨幣政策應重點關(guān)注流動性變化

　　應當把穩(wěn)定政策、加強落實作為宏觀調(diào)控主基調(diào)，在保持政策的連續(xù)性的同時，增強調(diào)控的針對性、靈活性和執(zhí)行力。重點要放在進一步細化和落實好已經(jīng)出臺的政策措施上，加強宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合。

　　貨幣政策應重點關(guān)注銀行流動性的變化情況，通過公開市場操作進行微調(diào)，對境外對沖基金、私募股權(quán)基金等投資性基金購買境內(nèi)房產(chǎn)進行嚴格限制，繼續(xù)嚴厲打擊各種形勢境外資金的非法流入流出。

　　繼續(xù)實施積極的財政政策，努力推進在建項目的投資和建設，加大在改善民生、提高社會保障方面的支出力度，促進國民收入分配格局調(diào)整，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。

　　2.支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

　　一是繼續(xù)嚴格執(zhí)行與節(jié)能降耗減排及結(jié)構(gòu)調(diào)整等有關(guān)政策，繼續(xù)嚴格控制高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)新上項目投資和貸款，進一步加大落后產(chǎn)能的淘汰力度。

　　二是完善扶持創(chuàng)業(yè)風險投資、發(fā)展完善推動節(jié)能減排、鼓勵資源綜合利用和新能源發(fā)展的各項財稅政策措施，積極推動企業(yè)兼并重組和技術(shù)改造。

　　三是繼續(xù)推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造，提升裝備制造業(yè)水平，加快推廣使用先進節(jié)能機電設備更新改稿老舊高耗能設備，推進現(xiàn)代信息技術(shù)在制造業(yè)中的應用，提高工業(yè)整體水平潛力，利用財政資金支出企業(yè)加快淘汰落后老舊的高能耗設備。

　　四是大力發(fā)展服務業(yè)，加快壟斷行業(yè)的改革步伐，放寬市場準入，形成多元平等競爭的市場主體和優(yōu)勝劣汰的競爭機制，從財稅、信貸、土地和價格等方面進一步完善促進生產(chǎn)性服務業(yè)發(fā)展的政策體系，對服務業(yè)逐步實現(xiàn)與工業(yè)用電、用水、用氣、用熱基本同價。

　　3.采取綜合措施，穩(wěn)定價格預期

　　一是完善農(nóng)產(chǎn)品保護機制，提高應對價格突發(fā)波動的能力，進一步加大對農(nóng)業(yè)的直接補貼力度，以目標價格為核心，建立農(nóng)產(chǎn)品的保險機制，幫助農(nóng)民抵御自然風險；對農(nóng)產(chǎn)品儲備品種和規(guī)模進行系統(tǒng)的研究，改進儲備結(jié)構(gòu)與地區(qū)布局，將價格預警、儲備和進出口有機地結(jié)合起來。

　　二是采取多種措施嚴防熱錢的過度涌入，增加人民幣匯率波動彈性，減少外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣被動投放對貨幣政策效果的負面影響，綜合利用各種貨幣政策工具控制流動性泛濫。

　　三是提高利用國際資源能力，減輕輸入型通貨膨脹，采取多種措施平抑國際價格波動對我國價格的影響。靈活運用收購、兼并等手段獲取外部資源支持，擴大對重要資源的價格影響力；加強行業(yè)協(xié)調(diào)，提高對外采購的談判能力，實行多層次的本國利益保護機制，加強國際合作，積極地參與國際市場游戲規(guī)則的制定；利用匯率政策屏蔽國際市場價格波動。

　　

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